【固定收益】美债专题：美债玩家之美国共同基金 —— 读懂牌桌上的对手系列之七

文摘财经 2024-08-09 21:59 上海

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文：金融团队

转自中信期货研究所固定收益团队报告

摘要

《读懂牌桌上的对手系列》旨在为投资者梳理美债玩家行为特征，进而从微观角度把握市场动向。目前该系列已发布六期，包括对官方玩家（美联储、外国官方部门）、外国私人部门、美国对冲基金、美国商业银行、美国养老金的探究。本篇为第七篇，聚焦美国共同基金与ETF的行为研究。

美国共同基金体系与资产配置状况：美国共同基金截至2024Q1，总资产达20.8万亿美元，其中股权型基金占比70%，债券型基金占比25%。以其投资资产来看，共同基金对美国国债投资占比7%，规模达1.4万亿美元。交易所交易基金（ETF）2020年以来迅猛发展，截至2024Q1，总资产规模达8.8万亿美元，其中国内股权型基金占比65%，债券型基金占16%。以其投资资产来看，美国国债占比6%，规模达5046亿美元。因此将ETF与共同基金行为合并分析。

共同基金投资美债的行为特点：其一，共同基金与ETF投资美债的行为或受负债端驱动，债券型基金资金流入增加，对美债配置力量增强。

其二，政府债券型共同基金的资金流与美债10年期利率变动呈负相关，但两者领先滞后关系并不稳定，政府债券型共同基金的资金流多数时候落后于曲线变化，或由于共同基金负债端资金流入增加取决于基金业绩表现。

其三，历史看，共同基金与ETF可能难以作为“聪明钱”判断市场拐点，但债券型基金净流入水平处于极值附近，以及ETF久期偏好或可作为市场情绪的侧面反应，辅助判断市场的拐点。

我们认为后续共同基金与ETF的美债需求依赖美债利率下行。从近期ETF久期偏好由长久期向短久期切换以及ETF资金流自8月5日已经开始下降来看，可能反应市场对利率进一步下行的空间更为谨慎，债券型基金美债需求可能转弱。

风险因子：美国衰退；美国发生流动性危机

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