【固定收益】Q3季度再融资与7月FOMC点评

文摘财经 2024-08-01 08:31 上海

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文：金融团队

转自中信期货研究所固定收益团队报告

摘要

美国财政部公布Q3季度再融资相关材料，随后美联储发布7月FOMC议息结果。

Q3季度再融资有以下关注点：其一，美国财政部调减2024Q3融资需求预测，小幅上调对2024Q3由于财政收支变动，财政部对2024Q3财政收支情况较为乐观。

其二，财政部维持中期发行指引不变，继续称至少接下来的几个季度均无需增加附息国债（除TIPS）的发行。但一级交易商调高中期融资需求预测，并继续认为2025或2026年可能需要适度增加附息国债发行。

其三，TBAC两项议题，一是认为T-Bills占比长期平均处于20%是合适的，附息国债不增发背景下，T-Bills占比将维持当前水平至2026财年末，因此不会成为财政部考虑发债结构向附息国债切换的影响因素。二是美债需求前景，TBAC认为需求前景略偏向乐观，但一些成员认为，由于赤字前景恶化，期限溢价存在上行风险。

7月FOMC有以下关注点：首先，货币政策声明细节改动：第一是对劳动力市场边际软化的确认；第二是对去通胀进程的肯定；第三是对政策目标权重的调整。

其次，对于后续政策路径，虽然本次会议并未做出与未来议息有关决议，但如果通胀继续增强FOMC信心且劳动力市场稳健，9月降息是可选项。鲍威尔称劳动力市场应该不至于造成进一步通胀压力，后续不降息或多次降息均有可能，取决于数据。

最后，政策风险平衡，鲍威尔认可近期去通胀进程质量，同时定义劳动力市场处于正常化状态，下行风险真实存在，货币政策赋予通胀和充分就业更加平等的权重。

我们认为，首先，近期失业率上升由移民造成，雇主裁员率并未抬升反而位于低位；其次，与劳动力需求相关指标5月以来企稳，美国边境遭遇人数在近3个月明显回落，劳动力市场应不至于进一步软化，失业率上行空间同样有限；最后，考虑到我们监测的通胀前瞻指标出现反弹，我们对三季度的通胀走势仍保持警惕。

对美债具体观点，参考我们前期报告《美债收益率曲线“吐故纳新”系列之八：“浅降息”背景下，如何交易美债曲线？》

操作建议：做陡曲线，推荐做空10年美债期货，做多2年美债期货。

风险提示：美国经济衰退，美国财政收支不及预期

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