【固定收益】国债周报：降息后国债收益率怎么走？

文摘财经 2024-08-04 18:39 湖北

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文：金融团队

转自中信期货研究所固定收益团队报告

摘要

报告要点：7月22日，央行调降OMO利率后，债市收益率快速下行。从历史经验来看，OMO利率调降后，10Y国债收益率呈现先下后震荡的走势，本轮OMO降息后，10Y国债收益率下降幅度已经超过了历史均值，短期10Y国债收益率大幅下行的概率变小。而且在降息之后3个月内，10Y-2Y利差倾向于走阔，后续来看，曲线或将维持陡峭化状态。

债市观点：上周债市表现较为强势。10Y国债收益率呈现比较流畅的下行走势，且下行幅度较大。其中上周一至上周二10Y国债收益率大幅下行4.6BP至2.15%，到7月31日小幅上行0.1BP至2.149%，到上周五又下行2.2BP至2.128%，上周整体下行6.7BP，多头情绪进一步释放。上周，市场对9月美联储的降息预期升温，对于国内货币政策而言，外部制约或有所减少，市场对货币政策进一步发力的预期增加。同时叠加7月制造业PMI数据低于预期和股债跷跷板效应，共同支撑债市走强。但是上周债市创新高后，需注意央行或通过卖债操作来调控长端利率，以及政治局会议后财政政策或超预期带来的扰动。对于长端需维持谨慎。

期市关注：上周国债期货同样表现偏强。其中T主力合约价格由7月26日的105.925元上升至8月2日的106.310，再创历史新高。需要注意的是，虽然债市整体表现偏强，但是国债期货市场情绪或弱于现券，对应基差整体有所走阔。另外，上周或受移仓换月影响，主力合约持仓量整体有所下降，但是国债期货总持仓上行，多空双方在远月合约继续博弈动力仍然较强。且成交量方面，上周也整体有所上升，行情较前期窄幅震荡呈现一定突破或也带动市场活跃度和成交量上升。

操作建议：趋势策略：债市维持谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：短期适当关注曲线走陡。

风险因子：1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期；3）政策超预期

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