首先，我们需要对特朗普的执政风格进行回顾，以便更好地理解其政策可能对金融和产业方面带来的影响，进而分析对铝价的影响。
特朗普在2017年至2021年的总统任期内，对我国采取了一系列经贸打压政策，其核心为高强度关税，辅以技术出口和投资限制。其政策制定具有强烈的单边主义和重商主义倾向，且执行迅速、极端。
在关税政策方面，特朗普政府从2017年4月至2018年3月，通过特别301报告将我国纳入优先观察清单，并发起301调查。从2018年6月至2019年12月，对我国实施了大规模关税政策，共计对我国5500亿美元的商品征收了高额关税。
此外，特朗普政府还对我国采取了技术出口限制和投资限制等打压性政策，推动中美在关键领域脱钩进程的加速。通过修订法案和利用原有清单并行的方式，大面积扩大了美国对华技术出口的限制范围，并强化了针对我国科技企业的科技产品和技术出口的审查力度。
由于铝价自身的金融属性不断增强，且同时基本面逻辑也较为稳固，考虑到特朗普一贯的执政风格，我们认为他上台后可能会对金融和产业两个方面产生影响，进而对铝价造成一定影响。
在金融层面，特朗普的减税、增加关税、财政刺激等政策可能会改变美国的通胀前景，推升未来通胀水平，这可能会改变美联储在今年九月议息会议点阵图中对明年降息100个基点的预期。特朗普在11月5日胜出后，当即宣布的政策调整导致市场对美联储2025年的降息预期下调，进而引发美债利率即刻从4.52%上涨到4.68%，美元指数也从103.41迅速升至105.15，对黄金价格构成压制。在此背景下，需首要关注的是美元走势。历史上，美国政府主导美元汇率贬值时，有色资产价格往往会上涨。例如，2017年1月至2018年1月，美元指数从高位贬值至88左右，期间外盘伦铝价格从约1700美元持续上涨至22500美元，涨幅超过30%；国内铝价也从12500元涨至15000元，尽管波动比伦铝大，但沪铝总体仍呈上涨趋势，涨幅为24%，略低于伦铝。此外，特朗普在宣布赢得总统选举时承诺结束战争。若俄乌战争与中东战争平息，将影响全球央行的购金力度，因全球风险偏好下滑，不利于金价上涨。对于金融属性较强的有色品种，此情况可能短期偏向利空。从中期来看，特朗普的政策倾向可能对美联储的独立性产生显著影响。由于他比较讨厌高利率，因此可能会试图对美联储施压，甚至在当前通胀依然高企的情况下推动降息。这一举动，加上特朗普的减税政策和大幅度财政刺激，将加剧美国政府的财政赤字，从而引发市场对美元信用的担忧。今年三月金价跳涨，正是市场对信用贬值交易的反映，而这种情况未来有可能再次发生。
特朗普的关税政策还可能引发新一轮的贸易战，这不仅会加剧地缘政治冲突的风险，还可能对铝产业造成直接冲击。从产业角度来看，关税政策对铝产业品种的弊端尤为明显。特朗普再度当选，可能会履行参时的承诺：包括撤销我国的贸易最惠国地位、对我国向美国出口的所有商品征收高额关税（60%）、停止对我国生产的必需品进口，以及严厉打击我国通过转口贸易到美国的避税行为。
从历史数据来看，中美贸易摩擦已经对铝价产生了显著影响。以2018年的301调查为例，美元兑人民币的贬值伴随着铝价的下跌。如果中美贸易摩擦继续升温，全球宏观经济可能会降温，铝价也可能进一步受到波及。特别是考虑到美国仍是我国最大的铝产品出口市场之一，贸易战将对我国的铝产业造成直接冲击。
特朗普上台当然是有利有弊的。从金融属性的角度来看，特朗普的一些政策也可能对铝价产生利好影响。他提出的高财政支出计划，包括重建美国制造业和大力发展AI等，将带动美国对铝等工业金属的消费。此外，关税引发的贸易战也可能引发全球供应链的重建，从而拉动对工业金属的需求。但总的来说，利空因素在当前来看更为明显。首先是市场普遍预期的贸易战将直接影响铝的出口。其次，如果特朗普抑制新能源政策，铝的消费可能只能依赖国内支撑，但出口占比依然较大，目前尚未看到能替代的国内消费板块。此外，从政策落实情况来看，当下的美国宏观经济环境已经相较于特朗普的首个任期出现了一定程度上的恶化。
针对当前形势，我们给出以下策略建议：在短期内（即明年），由于特朗普可能先兑现60%的超高额关税，并逐步从部分铺开到全面，因此今年年内可能会出现铝材出口抢跑的现象，再叠加四季度我国仍有政策预期，在春节前仍可适当多配铝。然而，在春节后，随着下游开工的降低以及特朗普政策的进一步实施，整体偏空，需警惕宏观环境的变化。
研究员：陈怡
从业资格证号：F03090744
投资咨询资格号：Z0019792
