11月19日菜油盘面先升后降。截至15：00收盘，OI501报收9381元/吨，环比昨结小涨0.39%。主力合约收盘时总持仓194178手，环比昨日减13071手。近期油脂板块移仓换月迹象显著，月间价差波动加大。现货方面，华南三菜报价9280元/吨，现货基差报价01-110。
近期油脂整体上冲动力有所减弱。主要受到了棕榈油利多逻辑被逐步交易，多方资金有获利离场需求的影响。同时，美国新政府对于可再生能源政策存在弱化可能，生物柴油掺混要求量亦存在低于预期风险，美豆油提前下跌作风险释放。根据EIA数据显示，2024年美生柴原料消耗量在1-8月期间呈持续增长趋势。美豆油单月制生柴消费一度回升至1200百万磅的最高水平。菜油制生柴消费在拜登政策支持下，增速更为显著，在8月份达到440百万磅，同比大增58.27%。
目前市场仍然担忧美新政府在控制通胀以及着力发展传统化石能源的道路上，能源价格以及生物柴油的掺混经济性上都难以有好的表现。现在植物油升水成品油的程度已相当明显，在没有进一步政策支持的情况下，欧美生柴前景或面临瓶颈。
国际菜油在本次价格回调过程中或表现抗跌。最主要的原因在于，南美豆油已经升水加菜油100美元/吨左右。这在过去数年时间内都不曾出现。具有价格优势的加菜油仍然保持对欧洲地区的出口窗口。从欧盟统计局数据来看，最近一周欧洲菜油进口出现脉冲上升，进口量超1万吨。这在一定程度上支撑加拿大本土油菜籽压榨开机率。今年加菜籽压榨消费表现持续较好，预计势头仍将保持。另一方面，目前加菜籽商业库存的去化速度还并没有出现加快迹象，仍处于常规季节性节奏当中。低价带来的需求支撑仍然处于相对温和的阶段，未来关注产地去库进展以及是否出现挺价情绪。
国内菜油表现逊于国外，原先的内外顺挂程度呈收窄态势，且进口菜籽榨利也同样出现回落。内盘菜系价格正进一步向进口成本压实。国内菜油基本面宽松局面不改。数据显示，截止第46周末，国内进口压榨菜油库存量为47.2万吨，较上周的47.5万吨减少0.3万吨。10-11月期间国内菜油高库存问题缓解仍慢。11、12月进口菜籽到港量预计仍维持50万吨高位，油厂开机或难显著下滑。受此影响，短期菜油基差或仍承压。
从国内需求端备货节奏上看，今年9-10月份油脂现货市场交投热情较暖，提货表现较好。其中或包含了部分对于中加贸易摩擦升级的预防性备货需求。如果菜油的性价比无法获得需求端倾斜，可能面临需求提前透支问题。相对而言，春节过后补库需求如果届时与海外产地去库顺畅形成共振，可能引导基差再度走强。
研究员：陈怡
从业资格证号：F03090744
投资咨询资格号：Z0019792
