11月7日菜粕盘面一路飘红。截至15：00收盘，RM501报收2448元/吨，环比昨结大涨4.04%。主力合约收盘时总持仓558275手，环比昨日减16571手。现货方面，华南200型菜粕报价2260元/吨，现货基差01-190。
本周，牵动全球金融市场的2024美国总统大选事件逐步落下帷幕。特朗普携其鲜明的政治立场再度回归也在一定程度上引起国内对于贸易争端方面更大的担忧。诚如2018年下半年出现的那次历史上最大的内外豆系劈叉行情一样，市场对于国内油料进口供应受限的担忧再一次跃然纸上。与此同时，人民币兑美元汇率在一日之内自7.1暴贬至7.2也以最直接的方式给到内盘进口依赖型品种向上推力。
排除一些情绪色彩的冲击，国际油菜籽在基本面上虽暂时看不到如此强有力的向上驱动，但也已对下方边界刻画得相对清晰。从中长期角度回顾，海外投机基金对于国际油菜籽的空头押注行为自2023年四季度开始加速，在今年一季度净空头寸达到高峰后，国际油菜籽价格出现跌速放缓迹象。而后，投机基金调仓动作显著活跃，净空持仓量宽幅区间波动，而国际油菜籽价格表现为底部震荡。在今年9月出现油菜籽价格新低之后，投机性空头持仓再度快速下滑，多头头寸逢低布局，价格迅速反弹回到600加元/吨上方。从以上量价互动节奏来看，有理由相信此前主导国际油菜籽空头趋势的一些重要力量正改变策略，而国际油菜籽的阶段性价格底部也可能随之确认。而国内菜粕在供应上一方面取决于进口菜籽，另一方面直接受进口菜粕影响，其与国际菜籽保持相似节奏也在情理之中。
投机基金的态度转变并非偶然，而是对海外菜系现实端基本面的反应。四季度以来，海外油菜籽在欧洲地区菜葵籽减产、加菜籽定产利空兑现的背景下延续升势。澳菜籽、乌克兰油菜籽均有跟随。目前加拿大西部的农民已经基本完成2024年的收获工作。有关人士普遍猜测加拿大油菜籽产量甚至比机构9月份预测的1900万吨还要少。
国内预计11月进口菜籽量在52万吨左右，环比有较明显的下降，但仍处历史同期较高水平。粮油商务网数据显示，截止到2024年第44周末，国内进口油菜籽库存总量为74.3万吨，较上周的70.0万吨增加4.3万吨，去年同期为16.0万吨，五周平均为65.2万吨；当周进口菜籽压榨量12.91万吨，继续高位维持；国内进口压榨菜粕库存量为6.1万吨，南通港进口颗粒粕库存27.55万吨均属显著高位。
综合来看，内盘菜粕主要受海外因素影响。其中，原料进口供应忧虑的情绪放大了海外基本面边际回暖对价格的影响效果，但空方在前低附近逐步兑现，激进多方背靠此布局向上空间或仍是相对稳健的选择。
研究员：孙啸
从业资格证号：F03105353
投资咨询资格号：Z0018239
