近日，在消息面扰动之下，黑色盘面波动加剧。考虑到本周为宏观周，美国大选结果出炉、美联储降息25pb和国内人大常委会的时间层面重叠也让市场脆弱的情绪更加摇摆。截至11月8日收盘，铁矿石收于776元/吨，降幅达1.65%，外盘矿价日内亦出现跳水，TSI铁矿石跌幅超2.5%，日内一度跌破103美金。铁矿石近期在交易什么逻辑？
一方面，铁矿石的金融属性注定了矿价与国内外宏观之间的紧密联系，而宏观周的出现增加了铁矿石的波动率。周内美国大选尘埃落定、美联储降息25基点，市场转而交易“特朗普2.0”，12月降息预期转弱。而本周国内重要会议的召开也让市场对后续国内政策空间充满期待：一则，9月底美联储的降息让国内政策发挥空间明显增加，市场迫切期待本次降息国内的应对措施；二则， “特朗普2.0”对于关税的态度也让市场对国内后续的内需刺激政策显得格外重要，近期外部消息面扰动加剧，对盘面的影响亦有所显现。这种对利好政策预期若被放大，政策实际出现之际市场的反馈将会大打折扣，今日海外预期的兑现和消息面的扰动也让资金进入“冷静期”，国内政策不及预期的担忧让部分资金离场，等待右侧入场信号。
另一方面，回归产业层面，铁水的见顶让铁矿石需求高度有所显现。根据钢联数据显示，本周铁水产量 234.06万吨，环比减少1.41万吨，同比减少4.66万吨。连续两周的铁水下滑让市场看到了铁水的阶段性顶部：一来，钢厂四季度的例行检修、环保检查的出现和产能置换的停滞让钢材的产量出现下滑，以螺纹为代表的钢材出现减产累库的局面，价格不断下行削弱钢厂索取利润的能力。二来，需求端并未如市场预期般强劲，从建筑行业来看，工地资金到位率并未出现明显的回暖，后续需求增量仍主要取决于制造业的回暖。更重要的是，库存高位、需求高度显现之际，铁矿石供给端仍有增量预期。主流矿发运维持平稳，淡水河谷将年内目标产量上限由.2亿吨调整为3.3亿吨，市场对后续发运仍有增量预期，供增需减高库存格局为矿价上方空间带来压力。
不过，由于盘面当前主力为01合约，预期仍是主导盘面价格的核心因素，今日矿价下跌的主因仍是对于政策不及预期的担忧，消息面的扰动放大了情绪的脆弱性，加剧了盘面的波动。短期内，矿价或跟随板块和宏观情绪的波动而波动，建议暂时观望，等待人大常委会后续政策的指引信号右侧参与交易。后续将继续关注宏观政策、产业链生产和库存的情况。
图1 铁矿石基差 | 图2 45港铁矿石进口库存 |
数据来源：Mysteel 同花顺 国海良时期货研究所 | 数据来源：Mysteel 同花顺 国海良时期货研究所 |
图3 铁矿石01-05月差 | 图4 PB粉：61.5%Fe：品牌价格：青岛港 |
数据来源：Mysteel 同花顺 国海良时期货研究所 | 数据来源：Mysteel 同花顺 国海良时期货研究所 |
研究员：方雅君
从业资格证号：F03102079
投资咨询资格号：Z0021209
