近期化工端主要在交易成本端原油逻辑，能化商品期货指数与原油商品期货指数走势节奏基本一致，但在进入11月后，原油指数偏震荡走强的同时，能化-SC价差震荡走弱，说明化工端单边虽然在交易成本端原油逻辑，但走势弱于原油。进入11月能化-SC价差的走弱，不是由芳烃端造成，主要由石脑油以及石脑油外生需求烯烃端造成，从领先指标对石脑油裂解价差以及三烯-石脑油价差的指引看，能化-SC价差暂时很难继续大幅趋势走弱，会处于一个偏震荡状态，炼厂端对能化-SC价差的领先指引也可以得到类似结论。
图1：SC与能化-SC价差
资料来源：ifind，国海良时期货研究
石脑油裂解端，从美国成品油裂解价差对亚洲石脑油裂解价差的领先指引看，进入11月中旬附近，近期亚洲石脑油裂解价差走弱的状况会得到缓解，石脑油裂解上行的大趋势还没有被破坏；三烯-石脑油价差，如果石脑油的弱势能够缓解，将从成本端给烯烃带来支撑，与此同时，供需端从PE开工率对三烯-石脑油价差的领先指引看，三烯-石脑油价差的弱势在11月中旬也会得到缓解，只是没有大的修复动能，且进入12月中上旬附近还有再次下杀风险。从造成近期能化-SC价差走弱的拆解因素看，能化-SC价差暂时很难继续大幅趋势走弱，存在向上小幅修复可能，整体就是一个震荡走势。
芳烃-石脑油价差，进入11月跌速放缓，出现小幅反弹，表现强于石脑油裂解端与烯烃端。整个芳烃聚酯产业链拆分去看，聚酯加权利润整体走弱，PTA加工费尤其盘面加工费迎来修复，PX-MX价差走弱，MXN价差走平，基本呈现上游与下游往中游让渡利润状态，从供需以及成本端领先指标看，这一状态大概率在11月大部分时间可以得到维持。聚酯加权利润，从聚酯加权库存以及聚酯开工率对其领先指引看，11月聚酯加权利润整体处于承压状态；PTA加工费，近期加工费变动主要受到PTA开工率变动影响，从PTA开工率对其领先指引看，11月PTA加工费基本处于修复阶段；PX-MX价差，反应PX供需端情况，在PTA开工率下滑的同时，拖累PX-MX价差表现，从PX月度库存变动对其领先指引看，11月PX-MX价差的大格局就是承压；MXN反应PX成本端情况，考虑到MXN已经处于历史同期低位，且美国汽油裂解价差整体走平，从美国汽油裂解价差对MXN的领先指引看，MXN可能维持走平状态，走势仍旧偏震荡。
研究员：章正泽
从业资格证号：F3085804
投资咨询资格号：Z0016442
