“小黑驴，白肚皮，粉鼻子粉眼粉蹄子儿，狮耳山上去啃草，狼溪河里来喝水，永济桥上溜三遭儿，少岱山上去打滚，至冬宰杀取其皮，熬胶还得阴阳水。”
一曲民谣告诉你，国庆走亲访友，不仅可以送茅台、泸州老窖、西湖龙井、毛尖、黄鹤楼等烟酒茗茶，还可以带一盒养生的东阿阿胶。
今天我们就来聊一下东阿阿胶的前世今生。
2006—2018年，东阿阿胶营业收入从10.76 亿元增长到73.38 亿元，年复合增速为17.35%，归母净利润从1.49 亿元增长到20.85亿元，年复合增速达到24.59%，成长很快。
这与其阿胶系列产品的提价密不可分，2010—2018年东阿阿胶块出厂价提价13次，复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕各提价三次，涨幅最高的2011年，阿胶块出厂价上涨约为60%。
不过，天有不测风云，2019年公司仅实现营收29.59亿元，净利润更是首次出现负值，亏损4.55亿元，主要是阿胶系列产品营收受损严重，同比下降67.66%，仅有20.43亿元。
具体来看，因为东阿阿胶的频繁提价以及提价的季节性特征促使经销商集中在四季度前囤货，囤货使得渠道库存积压。再加上经销商往往希望在价格高点销售阿胶，导致流向市场的阿胶量下降。
最终市场上阿胶的供需关系失衡，需求大于供给，使得阿胶迎来新一轮的提价恶性循环。
2020年开始，公司通过压产促销等措施清理库存，重塑供需体系，改善经营，同年实现营业收入34.09亿元，恢复正增长，实现净利润扭亏。
到2023年，公司库存已降到5.46亿，基本恢复到正常状态。同时，渠道商的库存大约降低到了400吨左右，也进入良性状态。
2024上半年，公司业绩继续稳健增长，实现收入27.5亿元，同比增长26.8%，实现归母净利润7.4亿元，同比增长39%。
同时，公司的盈利能力也在修复，毛利率与净利率也于2019年后触底反弹，持续增长。
2024上半年毛利率提升到了73.54%，远高于科兴制药、珀莱雅、片仔癀、万华化学等一众大白马，净利率也来到了26.88%。
还有一点值得一提，东阿阿胶的分红还是很大方的，这两年几乎把利润全分了，现金分红比不输贵州茅台、长江电力和格力电器。
那么，东阿阿胶有哪些竞争优势呢？
国内现有阿胶企业数量几十家，东阿阿胶市占率稳居第一。
2023年东阿阿胶市场占有率为46%，福胶阿胶市场占有率25.2%，之后是宏济堂、九芝堂、同仁堂等品牌。
东阿阿胶的竞争优势主要有三方面：
第一，从历史来看，阿胶行业的竞争格局已经形成了几十年，东阿阿胶在行业里有很大的话语权，已经成为了阿胶行业的代名词，一提到阿胶，自然而然就想到了东阿阿胶，品牌深入人心。
这也极大地限制了诸如同仁堂、九芝堂、太极等强大制造商抢夺东阿阿胶市场份额的能力。
第二，东阿阿胶拥有国家级保密工艺和国家级保密配方，这是竞争对手难以跨越的障碍，是公司强大竞争力的核心要素，也是公司具备长久持续竞争力的根本保障。
第三，东阿阿胶布局了完整的上下游产业链，特别是上游的驴养殖行业。
驴皮是生产阿胶的主要原材料，近年来随着我国农业机械化的普及，驴的传统役用功能没落，导致毛驴存栏量锐减。
截至2022年末我国驴期末存栏量已近下降至174万头，与2009年相比下降了67.9%。国内供应严重不足，这也使得我国成为了全球驴皮的主要进口国。
东阿阿胶布局上游之后，在2022年开始，东阿阿胶国内外驴皮采购占比就基本持平了。
同时为了进一步保障驴皮原料供应，在蒙东辽西建设了百万头毛驴养殖示范基地，填补近年来驴存栏量下降的不利形势。
那么，未来东阿阿胶有哪些成长点呢？
一、行业前景
随着第二、三轮婴儿潮人口逐渐进入老龄阶段，叠加低生育率影响，我国65岁及以上人口和占比持续提升，老龄化进程加速，预计10年左右的时间，我国将进入超级老龄化社会。
老龄化加剧驱动治未病需求提升，滋补类中药市场持续扩容，补血补气类中成药市场规模在2023年达134亿元，同比增长25.2%，其中阿胶是补气补血类中成药第一大品类。
而且，几十家阿胶公司中，东阿阿胶是绝对的龙头，且具备较强的品牌溢价优势，其阿胶产品单价比福牌、宏济堂分别高出163%和264%。
二、公司自身的发展
东阿阿胶以阿胶、复方阿胶浆为基石，不断向“阿胶+”和“+阿胶”延伸扩大消费市场，拓展气血大品类，打造更多精品中药。
在价格方面，东阿阿胶保留了原有传统产品阿胶块高价销售定向高端消费群体的同时，让其它相关产品定价逐步“大众化”，进军年轻消费者市场。
现在的桃花姬阿胶糕就是要打入年轻人的消费场景，通过与奈雪的茶进行合作推出联名款奶茶，打造“桃颜气色夸夸会”线下快闪店，桃花诗集、体感游戏等营销措施吸引年轻人。
除了桃花姬阿胶糕，还有小金条阿胶粉，更是携手华润三九推出了“阿胶珠”中药饮片。
此外，东阿阿胶还加快进军男士滋补健康领域的步伐，推出健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等独家批文产品。
所以说，未来以桃花姬阿胶糕和小金条阿胶粉为代表的健康消费品将成为公司第二增长曲线。同时，以海龙胶口服液和龟鹿二仙口服液为代表的男科系列产品，也持续释放活力。
最后总结一下，东阿阿胶以药品和健康消费品双轮驱动为引领，通过创新发展稳固滋补第一品牌的龙头地位，是消费者最信赖的滋补行业的引领者。
再者，从财务数据来看，东阿阿胶的业绩已修复，未来业绩的确定性也很强。
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以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
