一般来讲，三季度往往是汽车销售的淡季，但今年的汽车市场仍然延续了“淡季不淡”的风格。今年三季度，国内汽车产销量分别达到了782.7万辆和783万辆，分别同比增长3.3%和4.1%。其中新能源汽车继续高歌猛进，连续三个月渗透率达到了50%以上。同时新能源汽车的“内卷”程度也在升级，电气化程度不断提高，从而推动了各种电机控制系统、电池管理系统、高压电路等部件需求量的增长。而功率半导体作为电子装置电能转换与电路控制的核心元器件，需求量急剧攀升。除了使用量大幅提升，新能源汽车的单车功率半导体价值量也在提高。数据显示，目前新能源汽车的单车功率半导体价值量达458.7美元，约为传统燃油车的5倍。在量价齐升的逻辑下，汽车领域功率半导体市场份额逐年提高，目前占比已经达到35%，市场规模已达160亿美元。在供给端，市场上现有的车用IGBT产能已经基本售罄，新扩产订单也已被下游厂商提前锁定，功率半导体企业正面临较大的保供压力。
像芯联集成、方正微电子、士兰微的扩产项目已陆续进入投产阶段，华润微、时代电气的扩建项目也预计将在今年下半年建成投产。不过产能释放还是需要时间的，目前功率半导体的供需错配依然比较严重。一方面，随着半导体行业的回暖，一些国际晶圆厂产能吃紧，大部分6英寸、8英寸的晶圆厂考虑到成本效益问题，很少扩大IGBT的产能。另一方面，一些功率半导体像车规级MOSFET的生产要求比较高，新进入者往往很难在短时间内形成有效的产能供应，再加上一些海外厂商减少了对车规级MOSFET的生产，所以供给端的压力还是很大的。这样看，功率半导体市场还是十分火热的，也使得相关企业的业绩有了极大的提升。今年上半年，士兰微、扬杰科技、捷捷微电、新洁能的营收和归母净利润均有了同步增长。2019-2023年这五年间，扬杰科技的利润规模迅速由2亿扩张至10亿的规模，今年上半年，公司实现营收28.7亿元，同比增长9.2%，实现归母净利润4.3亿元，同比增长3.4%。今年上半年，扬杰科技在量价端和成本端均有了不小的改善。量端主要体现在产能利用方面。今年上半年公司的产能利用率基本在95%以上，基本处于满产状态，订单能见度已达2.5个月，今年有望带来边际产能的增长。价端主要体现在产品单价方面，公司目前已于部分客户完成了涨价谈判，像二极管和MOSFET的涨价幅度都在10%左右，这就提升了公司产品的盈利能力。成本端上，公司在各方面均有了优化，像直接人效较去年同期提升11%，设备综合利用率较去年同期提升5.8%，标准成本及失效成本合计降本金额超1.8亿元。在多重因素作用下，扬杰科技的毛利率表现较同行业其他企业都要坚挺。2024年上半年，公司的毛利率达30%，位于行业前列。近三年公司累计盈利28.4亿元，累计分红就达到了7.1亿元，分红比例较高且呈逐年增加态势。但看一家企业的质地，终归是要看其未来的成长空间的，要看公司有没有顺应未来的变化趋势。目前来看，在顺应行业变化趋势上，扬杰科技还是十分积极的。扬杰科技的产品应用领域十分广泛，包括汽车电子、清洁能源、工业、消费电子等。由于光伏行业正处于调整期，企业普遍处于亏损状态，预计至少需要一年时间才能见到复苏迹象，所以公司相对应的减少了光伏领域的业务比重，同时提高了汽车业务的比重。目前公司的汽车业务占比上升到了15%，光储业务降到20%，其他的像消费业务和工业业务分别占比30%和25%。目前公司的根基产品——功率二极管市占率位居中国第一，全球第二。2024年上半年，公司的研发费用同比增长19.4%达1.97亿元，研发费用率同比增长0.6个百分点。车用器件方面，公司新能源汽车PTC用1200V系列IGBT已大批量交付客户；自主开发的车载碳化硅模块已经向多家Tier1和终端车企完成出样，计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。优秀的研发制造能力使得公司获得了诸多头部车企的订单，如宁德时代、赛力斯、比亚迪等。如果观察国内头部的几家功率半导体厂商，像闻泰科技、时代电气、华润微、士兰微等公司的业务模式均是IDM。这样打通上游的业务模式使得公司的生产可靠性大大增加，也更有可能获得下游大型Tier1厂商和汽车厂商的订单。并且新能源汽车智能化的不断加深，对功率半导体的要求必然会更高，未来IDM厂商会更占优势。基于此，扬杰科技积极向上游单晶硅棒生产领域延伸，布局IDM业务模式，未来将带动高质量新品的快速增长。2024年上半年，公司的海外营收达6.2亿元，营收占比达21.6%。同时由于海外业务的毛利率较高，能达到45.6%，所以布局海外市场对提升公司毛利率水平也是至关重要的。并且现在布局海外市场绝对是个好时机，一方面海外去库存已完成，另一方面一些海外厂商从今年开始陆续退出汽车标准二极管等市场，两个方面均降低了国内厂商打开海外市场的难度。总结一下，新能源汽车的发展使得功率半导体市场出现供不应求的情况，也使得相关公司的业绩得到回暖，扬杰科技就是其中之一，未来公司凭借着优秀的经营能力将有望获取更大的成长空间。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
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