在医药行业，有一个细分行业比较特殊，那就是血制品行业。想要弄清楚这个行业，先要区分一个概念，就是我们常见的献血站类的组织，里面一般采集的是全血，并且具备无偿性。而我们今天讲的血制品，指的是血浆，只是全血的一部分，并且血制品公司属于商业化运作，属于有偿采血。国内自2001年起就未再批准设立新的血液制品生产企业。截至2023年底，国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，按企业集团合并计算后户数约17家，血制品行业为存量竞争。血制品行业主要历经了三轮集采，涵盖人血白蛋白、静丙、凝血因子三大类品种，涉及省份超过20个。从集采价格降幅来看，除了2023年5月的那轮集采中破伤风人免疫球蛋白的价格降幅达到了38.8%之外，其他品种的价格降幅都在7%以内，变动较小，甚至有些品种还出现了厂家的情况。相比其他医药产品有着较重的集采隐忧，血制品的价格面对集采依旧坚挺，一定程度上说明其面临的风险也较小。
除了牌照停发和集采变动小使得血制品行业有了较大的确定性，其供需格局也带给血制品行业较强的成长动力。作为人口大国，我国居民的需血量较大，但是截止到2023年年底，国内采浆量仅约12000吨，占全球采血量的18%，面临着较大的缺口。加上一些细分品种像人凝血酶原复合物和人纤维蛋白原已被取消了医保报销限制，人凝血因子IX也被纳入了医保，这有助于提升血制品的治疗渗透率，从而增加了对血制品的需求。在此缺口下，国内企业加大了单采血浆站的建设。截止到2023年，国内的单采血浆站数量达到300余个，带动了血制品企业的业绩增长。在之前的文章中，我们介绍过目前国内综合实力最强的血制品公司——天坛生物。今天我们要介绍的是发展速度较快的上海莱士。2024年上半年，上海莱士实现营收42.5亿元，同比增长9%；实现归母净利润12.4亿元，增速与上年同期持平，从营收规模上看，上海莱士已经超过了同期的天坛生物，来到行业第一的位置。而且从各个方面看，上海莱士已经逐渐缩小了与天坛生物的差距。血制品企业要想申请设置新的单采血浆站，就必须满足注册生产的血制品品种不少于6个的条件，所以产品丰富度对于血制品公司来说至关重要。目前来看，天坛生物在产品丰富度上具有领先优势，拥有15个产品管线，但上海莱士紧随其后，具备12种血制品的生产能力，产品丰富度较高。截至2023年年底，国内仅有天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物四家血制品公司采浆量超1000吨。其中上海莱士拥有44个采浆站，2023年采浆量达到1500吨，浆站数与采浆量均位居行业第二，仅次于天坛生物。从平均单站采浆量上看，上海莱士的平均单站采浆量为36.6吨，处于行业中等水平，仍具备提升空间。虽然上海莱士在平均单站采浆量上尚处于中等水平，但是在血制品（自产业务）的吨浆毛利上却取得了较大优势。2023年上海莱士的吨浆毛利和血制品毛利率分别达到了170万元和59%，均远高于行业老大天坛生物，位居行业前列。如果剔除掉公司的经销业务，会发现上海莱士的自产静丙产品占比最高，达到了42%，其次是人血白蛋白和其他血制品，占比分别达到33%和25%。而对比价格可以发现，静丙产品的单价是高于其他血制品产品的单价的，这就在一定程度上提升了公司的整体毛利率。在另一毛利率较高的因子类产品上上海莱士也有着独特优势。从近几年因子类主要品种的批签发上看，上海莱士凝血八因子签发批次占比平均在20%左右，纤维蛋白原批签发占比平均在30%以上，两大产品均维持良好市场份额。其中作为局部止血药的人纤维蛋白粘合剂，近三年仅有上海莱士一家产品获批签发，为市场独家产品，今年上半年获得了11批次的批签发。此外上海莱士还积极进行产品研发，研发投入稳步增长。2024年上半年，公司投入研发费用1.06亿元，研发费用率达2.49%。目前公司在研的全球首个针对活化蛋白C的血友病单抗治疗产品SR604注射液已于3月成功获得临床批件，已进入临床l期的病人入组阶段。在未来存量竞争的情况下，血制品企业的竞争力更多是通过采浆量和浆站数来体现，而具有国资背景的企业更容易拿到采浆站的建设资格。2024年7月，海尔集团以125亿元的价格收购上海莱士20%的股份，成为上海莱士的实控人，这使得公司的综合实力得到了进一步提升。此外，海尔集团大健康生态下的另两家公司海尔生物和盈康生命可与上海莱士产生良好的协同关系，继而增益上海莱士的业绩。近几年上海莱士的期间费用率下降幅度是十分明显的。2024年上半年公司期间费用率略有增长，主要是管理费用率增长所致。2024年上半年，受广西莱士并表及股份支付费用增加的影响，公司的管理费用率同比增长0.69个百分点达4.89%。从现金流的情况看，今年上半年公司的经营性现金流同比减少了103%，主要是公司提前支付进口白蛋白的货款，获取相应现金折扣及汇率补偿以管理外汇风险所致，后续公司现金流状况有望得到改善。总结一下，在存量竞争的模式下，血制品行业的发展前景逐渐明朗，其中上海莱士在各个方面都展出了不小的发展潜力，加上海尔集团的进入，又增强了公司的综合实力，未来将有着不错的发展动力。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
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