前有萝卜快跑，后有Cybercab，无人驾驶市场越来越热闹了。就在10月11日，特斯拉的Robotaxi—Cybercab正式亮相了，马斯克表示，Cybercab无人驾驶出租车将在2026年或2027年大规模投产，单车辆成本将低于3万美元。国内的无人驾驶出租车—萝卜快跑，现在已经发展到了第六代，安全性高于人类驾驶员10倍以上，且量产价格降到了不足3万美元，相较第五代无人车成本下降了60%。无论是萝卜快跑还是Cybercab，其无人驾驶的背后都是庞大的算力支持。也是基于此，马斯克不惜花费重金，打造了超算Dojo，每秒浮点运算可达一万亿亿次，相当于30万张英伟达A100 GPU的算力。这不仅是为训练FSD（全自动驾驶）神经网络而打造，更是特斯拉AI的基石。特斯拉无人驾驶出租车以及后续的FSD接连上市，必将拉动相关公司的快速成长。就像是当初切入果链的领益智造、鹏鼎股份、水晶光电，切入华为链的中芯国际、华阳集团、软通动力、沪光股份等都是赚得盆满钵满。其中立讯精密、长信科技、歌尔股份、深南电路、蓝思科技更是同时为苹果、华为供货。在特斯拉供应链上，大家熟知的有宁德时代、拓普集团、三花智控等，但与特斯拉无人驾驶业务最紧密的还是—世运电路，这也是A股唯一一个拿下与特斯拉Dojo合作的公司。
现在，世运电路已经成为了特斯拉汽车、AI、储能换电领域的PCB主要供应商。从其营收结构也能发现，2023年公司80%的营收都是来自海外，这其中很大一部分就是特斯拉贡献的。所以说，未来特斯拉的几乎每一块新业务，一旦放量，世运电路的业绩都会直接相关的增长。那么，我们就具体来看一下特斯拉带给世运电路的发展机会。与传统汽车相比，新能源汽车电子程度较高，PCB用量是传统能源车的数倍。再加上自动驾驶、智能网联等新兴技术对PCB性能要求更高，高频高速PCB需求增加，从量价双向促使新能源汽车单车价值量的提升。
2023年全球汽车电子PCB产值约为92亿美元，预计到2028年该市场的产值将达到119亿美元，2023—2028年复合年增长率将达到5.28%，这一增速还高于PCB整体市场的增速。公司深耕PCB多年，在2017年凭借丰厚的技术储备切入了特斯拉供应链。特斯拉作为全球新能源汽车的引领者，占据约五分之一的市场份额。从销量来看，2017—2023年CAGR高达61.17%。就我国新能源汽车市场来看，就在9月份，特斯拉销售了超7.2万辆，同比大增66%。其中Model Y销量超过4.8万辆，Model 3超过了2.4万辆，分别蝉联国内豪华车、豪华轿车冠军。公司从2017年开始给特斯拉批量供货，2019年对特斯拉的间接供货额同比增长约50%，此时特斯拉已成为公司最大的汽车终端客户。2021年，特斯拉新工厂产能释放，汽车销量实现较大幅度增长，带动公司2021年营收同比增长实现48.23%。而且，一般汽车PCB的认证时间都较长，所以汽车厂商一般不会轻易更换供应商。也就是说，未来每多一辆带有无人驾驶或者智能驾驶功能的特斯拉新能源车，世运电路都会跟着卖出一些配套的PCB。此外，公司凭借在特斯拉新能源汽车PCB上积累的技术优势，进一步延伸布局国内新能源PCB市场。2023年公司在蔚来、理想、上汽本田等品牌项目的定点和量产供应，并通过了百度自动驾驶认证，进入了自动驾驶PCB市场。2021年特斯拉首次发布了Dojo，并推出D1芯片，其为超级计算机提供计算能力。2024年又投资了5亿美元组建算力中心，预计2024年10月算力中心总算力规模将超过100 Exa-Flops。公司在2020年介入特斯拉Dojo项目，与特斯拉算力中心项目技术合作了三年，在2023年2季度投产并开始为其供应PCB产品。目前，公司产品主要应用于训练模块（Tile），内配25块D1芯片，是Dojo中最核心的部件，这两部分合计的PCB价值量超过500美金，这块业务在2024年预计给公司带来超5亿的收入。未来随着超级计算机的算力持续提升，将带动服务器PCB需求，公司作为其PCB主要供应商，将带来较大的业绩弹性。还有一点值得一提，经过特斯拉Dojo这几年的锤炼，其实公司现在已经具备AI服务器PCB量产能力了，预期打开第二增长曲线。在特斯拉We Robot发布会上，除发布特斯拉首款无人驾驶出租车Cybercak外，人形机器人擎天柱也在现场参会互动。整体来看，Optimus的动作流畅度和拟真性以及手指灵活性较上次展示进步明显。2024年是特斯拉人形机器人落地元年，马斯克预测人形机器人需求量有望达到100亿—200亿台。特斯拉机器人中的中央控制板、感知摄像头、MBMS电池管理系统等都需要大量的PCB产品。量产后，机器人单机售价估计会在2万美元左右，其中3%为电路板，价值量每台4000元，按照阶段性销售1亿台来算，将会有4000亿级别的全新市场，公司稳态市占率30%可以看到1200亿的收入增量空间。所以说，人形机器人业务会成为未来特斯拉长期价值的大部分，人形机器人PCB也会成为世运电路持续成长的核心部分。也正是世运电路绑定了众多优质客户，加上下游需求整体回暖，公司订单非常充足，使得公司的业绩稳健增长。2024上半年公司营收利润双增，实现营收23.96亿元，同比增长11.38%，实现归母净利润3.03亿元，同比大增54.49%。世运电路不仅业绩表现优秀，同时也很大方，上市以来持续分红。公司上市后累计派现了17.83亿，分红金额总体保持上升趋势。公司的股息率也平均在3%左右，在制造业中属于比较优秀的水平了。当然，公司的现金流还是很健康的，净现比（净利润现金含量占比）常年大于1，也就是说，公司手里是有真实的钱的，能够支撑公司持续分红。最后总结一下，世运电子深度绑定特斯拉，无论是在新能源汽车方面，还是在无人驾驶、机器人等领域，都必然深度受益于巨大的市场增量，业绩有望高速增长。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
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