最近的科技行业就两个字“刺激”，在AI的浪潮下，半导体、消费电子等领域纷纷强势复苏。只是走到现在，寒武纪却成了一个大家都看不懂的公司。近期，寒武纪的总市值一度突破1900亿元，在行业内排在第四位，仅次于中芯国际、海光信息和北方华创。可是，与上面三家公司相比，寒武纪的泡沫会不会太大了？自寒武纪成立以来，连亏7年，累计亏损额已高达55亿元。2024年前三季度，公司实现营收1.85亿元，净利润仍然亏损7.25亿元。2019-2023年，海光信息的营收从3.79亿元增至60.12亿元，净利润从-0.83亿元增至12.63亿元。短短5年，实现收入20倍、净利润10余倍的增长。这意味着，寒武纪大幅上升的市值背后，并没有拿得出手的基本面作为支撑。走到现在，靠的仅仅是一种想象力，就像个巨大的泡沫，一触就破。如果说，高科技企业早期的亏损可以理解，毕竟研发投入才是重中之重，何况寒武纪对标的还是英伟达。2023年公司研发支出11.18亿，同比下滑26%，是成立以来的首次减少，2024年上半年研发费用又同比减少了7.27%。锐减的研发费用，透露出了一个危险的信号，难道是公司缺钱了？2024年三季度，公司货币资金为9.58亿元，相较于2023年底的39.54亿元，缩水高达75%。
再从现金流量表来看，近几年，公司经营性现金流净额连续为负，2024年三季度为-18.1亿元。要知道，经营性现金流相当于一家公司的“血液”，显然，寒武纪现在处于“贫血”状态，确实不宽裕。我们不禁好奇，曾经一手好牌的寒武纪，怎么就成了扶不起的阿斗？连续亏损的寒武纪，有一个项目还是赚过钱的，就是与华为的合作。2017-2019年，对华为海思终端智能处理器IP授权业务的销售金额为771.27万元、1.14亿元。可好景不长，2019年起，华为开始自研芯片，推出搭载自研达芬奇架构NPU的麒麟810处理器。自此，寒武纪不仅少了一个大客户，还徒增了一个实力强劲的对手。通过行业数据看，2022年，我国AI加速卡出货量近109万张，其中英伟达的市占率为85%，华为市占率为10%，寒武纪仅为1%。华为摇身一变，成为了AI芯片国产替代的老大，而与华为“分手”后的寒武纪，业绩和市场份额都大不如前。2023年，ChatGPT的问世，掀起了AI的热潮，AI芯片需求量迅速爆发。不论是国外的英伟达，还是国内的海光信息，都纷纷实现了“戴维斯双击”，可是寒武纪呢？2018年起，寒武纪推出思元系列芯片，实现了终端、云端、边缘端全面布局，后又开发了推理训练芯片、软硬件平台等。看得出，寒武纪是想模仿华为海思、英伟达等龙头，全面开花。奈何自身实力有限，如今的产品线多而不精。寒武纪的智能芯片是面向人工智能领域专门设计的芯片，属于AISC，而不是GPU。AISC在智能应用上的确存在一定优势，但无法支持通用计算和图形渲染等人工智能以外的其他领域，只能替代GPU的一部分功能。也就是说，买寒武纪的芯片还不如直接买GPU，这也是其产品迟迟无法放量的原因。不可否认，伴随着AI的高速发展，寒武纪的芯片仍有着不错的前景。上图显示，预计到2025年，我国AI芯片市场规模有望达到1780亿元，2021-2025年复合增长率近43%，高于全球增速。但考虑到寒武纪当前的资金压力、一降再降的研发投入、极度内卷的行业现状，未来能否建立起技术优势，还存在着不确定性。在市值与业绩的背离下，充斥着不确定性的寒武纪，渐渐被抛弃了。自2021以来，国泰君安、宁波瀚高、长江招银、科大讯飞等多家机构开始陆续“逃跑”。下图来看，2023年下半年，寒武纪更是遭到了多次“清仓式”减持。为了稳住局面，2023年9月，寒武纪的董事长陈天石承诺：到2024年12月31日期间将不以任何方式进行减持所持公司股份。不过，这份承诺，只能说是“听君一席话，如听一席话”。由于上市公司最近三年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不可以进行减持。而寒武纪正好符合上述描述，公司连续7年深陷亏损，也从未进行过现金分红。换句话说，寒武纪实控人陈天石本来也不具备减持资格，不减持的承诺倒是多此一举了。曾经，随着AI一起腾飞的机会摆在寒武纪面前，却失之交臂。未来的寒武纪，道阻且长。想要扭转困局，还是要在资金回血和技术迭代上下功夫，这才是配得上千亿市值的关键。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
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