随着智驾技术的持续发展，未来不仅是高端的汽车才配享有高阶智驾，越来越多的中低端汽车也能享有高阶智能驾驶方案，智能驾驶的蛋糕也会越来越大。智能驾驶关键在于芯片，我国众多公司都在加速布局智能驾驶芯片，其中以华为与地平线尤为瞩目。华为凭借卓越的自研能力，其昇腾910自动驾驶芯片已引领行业前沿，彰显了技术实力与韧性。地平线作为后起之秀，自诞生起便备受资本青睐，汇聚了比亚迪，英特尔、红杉资本、高瓴、黑石、SK海力士、宁德时代、立讯精密、星宇股份、韦尔股份、星宇股份等的鼎力支持。凭借强大的资金后盾，地平线持续创新，征程系列芯片从1代迅速迭代至6代，算力飙升至560TOPS（在1/2稀疏网络下），直逼并超越行业标杆英伟达Orin的256TOPS。更重要的是，地平线芯片已实现大规模商业化应用，与比亚迪、理想、奇瑞、吉利等多家车企合作，累计销量超500万颗，市场占有率稳步提升至30%。随着国际形势变化，英伟达芯片供应或将受限，特别是英伟达Thor大概率不会允许出口到中国，所以地平线有望进一步扩大市场份额，拿到国内五成的市场份额不成问题。智能驾驶不断进步，与华为、地平线、英伟达、高通、黑芝麻等大厂密切合作的均胜电子也将受益颇深。均胜电子在业内被称为“收购狂魔”，通过买买买，公司成功从汽车塑料配件商一步步升级为如今的汽车电子和智能驾驶安全领域的龙头企业。公司的汽车电子板块主要由2011年收购的德国普瑞电子发展而来。汽车安全板块主要源于2016年对KSS及2018年对高田优质资产的并购，二者整合后成为均胜的汽车安全系统板块，市占率约30%。
多次并购下，公司的收入快速扩张，营收从2011年的14.6亿元扩张至2019年巅峰时期的617亿元，CAGR高达59.7%，远高于德赛西威、华阳集团等可比公司。之后公司进一步扩充了业务版图和客户规模，带来了订单量的激增，业务规模也得以进一步扩张。2022年公司新获全生命周期订单合计超760亿元，2023年新获全生命周期订单合计金额约737亿元，2024上半年新业务订单保持强劲增长，新获订单约504亿元。不过，公司过去多次的并购，导致账面上出现了较大的商誉累积，2016年公司并购KSS产生近60亿元商誉，2021年公司进行了商誉减值准备计提，约20.2亿元，对利润产生了较大影响。此外，前期公司借款收购还导致有大量的利息支出，自2018-2021年，公司的利息费用支出连续超过10亿元，这就使得公司现金流很不稳定，不过近两年有所改善，2024上半年公司现金流有9.88亿，同比大增1156%。同时，公司的盈利能力也有所改善，近三年公司毛利率、净利率均有明显恢复，呈现上升态势，2024上半年度毛利率为15.51%，同比提升67.93%。其中，汽车安全业务毛利率为13.9%，同比增长3.3个百分点，汽车电子业务毛利率为19.4%，保持稳定。总的来看，前期由于快速扩张导致财务数据不怎么好看，但从近两年来看，各项数据都在好转，可见均胜电子要进入稳定发展的轨道了。公司现在是全球第二大汽车被动安全系统供应商，被动安全产品主要是安全带、安全气囊（包括气体发生器）和智能方向盘三大件，产品现已广泛用于全球超300种轿车车型。其中最贵的是安全气囊，低端车主要配置主副驾驶气囊，中端车增加了侧气囊，高端车增配侧气帘、安全带气囊、后排气囊、外部气囊等。汽车配备的安全气囊的数量越多，单车价值量越高。当前全球被动安全单车价值量（CPV）约1839元，我国安全单车价值量稍低，在1420元左右。不过我国单车平均搭载气囊的个数不断增加，当前6个安全气囊已成为中高级车型标配，像阿维塔12、理想L7等五座旗舰车型安全气囊个数已经达到8个，对应我国单车安全价值也在快速提升。现在，新能源汽车安全问题备受关注，有调研显示，76.3%用户担忧新能源车安全问题，其中23.8%用户认为新能源车非常不安全。所以说该业务的需求只会越来越多，再加上单车安全价值量也在提升，均胜电子该业务有着量价齐升的逻辑。汽车电子主要包含智能座舱、智能网联、新能源管理、智能驾驶四类业务。在智能座舱域控领域，目前公司是华为智能座舱域控的独家供应商，提供从域控制器、操作系统至应用层的软硬件智能座舱完整解决方案。随着问界的快速出货，公司与华为的合作预计将在2023年和2024年分别为公司的汽车电子业务带来2.8亿元和9.02亿元的业绩增量。再来看新能源管理领域，公司是全球最早实现800V技术量产的供应商之一，800V方案能显著提升充电速度，解决快速补能的问题。 根据小鹏的测试，800V高压平台（小鹏G9）平均功率是特斯拉Model Y（400V车型）的2倍，充电耗时仅为后者的58%。在新能源乘用车市场中，800V高压车型销量、车型数量都在逐年增长，渗透率从2022年的2.5%已经上升至2024年1-5月份的7.7%。随着全球主要车企发力800V架构，预计2024-2025年800V量产车进入密集落地期。目前，公司在手的订单就已经很饱满了，2023年获得全生命周期订单金额约130亿元，这也是公司新能源管理业务历史以来的最大订单。最后总结一下，均胜电子的新订单在稳定拓展，汽车安全业务盈利能力有了明显的修复，汽车电子方面也有望随着市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率的提升获得高速发展，公司业绩增长确定性很高。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
最后，别忘了点“在看”。
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