2022年，快递物流行业发生了件大事，那就是京东物流收购了德邦。自此，直营快运赛道基本形成“顺丰系”+“京东系”两大阵营为主的局面，头部企业的市占率进一步提高。目前零担前十强企业的收入市占率提升至6.3%，预计到2027年，国内零担前十强收入市占率有望达到15%。在零担前十强中顺丰控股占据着行业第一的位置，不过有京东物流助力的德邦股份也有了不小的成长动力。2024年上半年，德邦股份实现营收184.5亿元，同比增长17.5%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长37.1%，业绩增速表现好于同期的顺丰控股。京东物流的优势在于形成了“区域仓-前置仓-末端配送”的仓配模式，从而系统性缩短履约时间，确保配送时效，此模式融合到德邦之后也提高了德邦的运输效率。由资源裁撤及整合造成的临时性成本增加现在仍对德邦形成了一定的成本压力，像违约金致使公司二季度营业外支出同比增长62%至0.42亿元，导致德邦上半年实现毛利率7.62%，同比减少了1.25个百分点。但随着京东快运业务量逐步导入德邦网络，货量抬升带来的规模效应有望推动了德邦单位运营成本与运输成本的下降。除了网络层面的业务协同外，京东自身的内生优势也有望对德邦的业务增长提供新动能。京东物流外部客户占比近年来在持续提高，2023年外部客户收入占比达到70%。京东物流外部客户体量的增长也为未来德邦承接更多运输需求开辟新的空间。除了京东物流的协同作用能够为公司业绩带来增益，德邦自身也在各方面持续优化，以增强自身的竞争实力。在干线运输方面，公司加强了在单位成本更低的自有运力上的建设。2023年与京东物流部分转运中心整合后，公司干线数量增至3916条。今年上半年，公司自有干支线车辆达1.55万辆，自有运力占比已提升至60%以上，全程履约率同比增长3.8%，运输时效持续提高。同时公司对低效的营业网点实行了合并，设立更适配大件收派的重货分部，使得公司末端的网络结构得到优化。
此外公司还持续投放和升级转运中心自动化设备，目前公司自动化程度已达到80%，提高分拣效率的同时也改善了产品破损率，2024年上半年公司产品破损率同比下降28.3%。针对网络覆盖相对薄弱的地区公司特推出“直营+合伙人”模式来提高运输网络覆盖率，截至 2023 年底，公司已基本实现全国地级、区级城市的全覆盖，乡镇覆盖率达到93.9%。从组织服务的角度看，零担运输可以分为直营模式和加盟（联盟）模式。由于直营模式下的零担公司相比于加盟制公司常具备更稳定的运输时效和服务，因此存在更高的收入溢价。2022年，直营模式下的零担企业单吨收入均在1500元以上，加盟、联盟等非直营模式的零担企业单吨收入均在1000元以下，差距还是比较明显的。所以我们看到现在发展比较好的几家零担企业都选择了直营模式，像顺丰快运、德邦快递、京东快运和跨越速运等。在直营模式下的德邦可以有效地加强在各个环节的管控。在转运环节公司通过增加拉直线路来降低货物中转次数以提高运输效率，还通过智能化手段提升时效准点率，2023年公司的时效准点率同比提升10个百分点，目前准点率已接近90%。2024年上半年，德邦股份期间费用率同比减少1.3个百分点达5.6%。细分来看，销售费用和管理费用的表现有所分化。销售费用为2.7亿元，同比增长19.8%，销售费用率同比提升0.03个百分点，这主要是因为德邦加强了销售能力建设的力度，销售人员人数有所增加。在管理费用上，公司将部分业务职能人员转向销售岗位，使得管理费用下降，同时通过管理流程优化及职能组织扁平化促进了管理效率提升。2024年上半年，公司管理费用为7亿元，同比减少9.5%，管理费用率同比下降1.13个百分点。从资本开支上看，相比于顺丰，德邦的扩张意图更加强烈。2024年二季度，顺丰持续削减资本开支，强调稳健经营，资本开支同比减少29%，而德邦则继续推进网络融合，资本开支同比增长36.4%。从现金流的表现看，德邦的现金流状况还是能支撑目前的资本开支速度的。2024年上半年，德邦的经营活动净流量达到18.3亿元，同比增长16.4%，处于近5年以来的较高水平。从行业的变动上看，行业整体还是给了德邦一定的发展空间的。从量上看，受益于电商需求旺盛，2024年上半年快递行业件量同比增长23.1%，增长显著。从价上看，2024年上半年快递行业的均价同比减少6.5%，说明行业内竞争强度在变大，那么位于行业第一梯队中的德邦的优势将日益凸显。总结一下，在京东物流收购德邦之后，德邦又显示出了新的活力，加上自身的运营网络和成本控制能力在持续优化，目前的业绩依旧能保持稳定增长，未来随着行业竞争的加剧，德邦作为行业内头部厂商的优势将日益显现。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
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