宏观&金工早评 | 2024年12月13日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
年前的最后一场重大会议落幕，中央经济工作会议比去年的表态要更积极，但跟周一zzj会议比起来没有进一步超预期的点。一些值得关注的方面包括：
1、对于赤字的表态不像去年是用好存量，含含糊糊，今年是直接明确说要提高赤字率、发特别国债、增加专项债使用
2、货币也和zzj表态一样，适度宽松，说货币供应和经济增长匹配就是调m1口径，货币工具还是降准降息，没提什么新的工具
3、重点任务明显改变，消费放在科技前面，并且要扩围两新政策，也提到要提振居民消费，明年通过发行特别国债支持两新估计会延续
市场现在很少有资金真正拿会议表述当作长期持有的理由，更多的还是拿会议当幌子做短期博弈，指望能有超预期的会议带动一波像924那样短期暴涨的行情。中央经济工作会议也结束后市场会缺乏对政策预期的博弈，小作文行情或阶段性的减弱，然后市场的波动变小了，指望日度行情暴富的散户们冷静了，以杠杆资金为代表的高风偏资金或迎来见顶，市场流动性收缩或带来一波小票的回调，而随后则是针对明年财政发力、货币宽松的新一轮交易。
贵金属
欧洲央行如期降息25个基点，取消了保持利率限制性的表述；瑞士央行超预期降息50个基点；全球央行再次开启降息潮，这一定程度上构成美元的被动上行。美国11月PPI年率 3%，预期2.6%，前值由2.40%修正为2.6%，从分项数据来看，反弹最为明显的是能源和食品分项，这和周三的CPI数据匹配。美国当周初请失业金人数 24.2万人，预期22万人，就业数据稍显疲软。美国通胀数据的反弹再一次助力美元的上行，从而形成对于贵金属重大压力影响。
地缘上，韩国政局出现动荡，总统遭到弹劾；中东局势在叙利亚局势持续动荡的情况下尚未恢复，以色列持续进军叙利亚，并表示正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备；俄乌方面也暂未出现明显缓和的态势，特朗普有意退出北约加深了动荡；美被曝计划在欧亚部署暗鹰高超音速导弹；地缘的动荡再一次成为了贵金属，特别是黄金的支撑。
美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。不过，现阶段虽伴随着全球各国的宽松周期已经打开，但美国通胀反复表明美联储的议息政策仍存在不确定性，市场仍需警惕美指和美债利率高位的风险，贵金属的波动还在加剧。
金 工
期货趋势日评
V, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
M, JM, CS, RM, A, CF, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
Y, C, J, CU, OI, TA, SN, JD, AL, HC, FG, RB, NI, IH, IF, PP, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
PB等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：棕榈油纠缠度14，豆一纠缠度15，PTA纠缠度18。
纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度59，原油纠缠度43，棉纱纠缠度41。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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