农产品早评 | 2024年12月11日
品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣
生 猪
一.市场观点
现货方面，昨日全国均价为15.69元/kg，环比+0.26%。主力合约LH2501报价14655元/吨，环比+0.31%。
供给端，二育出栏有增，肥标差整体收窄，散户出栏依旧比较流畅，部分集团有缩量出栏。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年12月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为278243头，较昨日下跌3.78%。
需求端，昨日消费有所好转，宰量上行，四川湖南等地区腌腊再起。据涌益数据统计的屠企样本，昨日宰量合计174415，环比+0.89%。
盘面上，昨日远月合约依旧偏弱运行，近月缩量上涨，走势短期看还是不太明朗, 若现货在12月支撑和反弹比较强，则月末01修基差翘尾的行情可期。
总的来说，当前生猪基本面供给宽松是确定性的，需求短期的提振，对猪价形成支撑，对预期形成修复。预计明日猪价或继续偏强运行，临近12月中下旬，消费好转或可期。
技术上，当前01临近交割月，贴水河南现货800点左右，高贴水使01拥有一定的试多的安全边际，但预期上暂无驱动其上行的因素出现；03-05反套策略继续，2025年即将到来，远期结构套利我们还可以关注远月的03-07和09-11。
二.消息与数据
1.机构消息：今日猪价普涨，南北方止跌回稳且随前期猪价连续下滑，养殖户低价出栏意愿降低，规模场亦有缩量抗价情绪，预计明日市场或仍偏强运行。短期市场变化持续关注养殖端出栏节奏和终端消费增量情况。（我的农产品）
2.机构消息：北方屠宰厂今日采购阻力略有增加，部分屠宰厂有缺计划现象，因此利好今日猪价上涨，明日北方市场猪价或仍有偏强预期。南方养殖端出栏积极性普遍较高，虽需求端不同程度提升，但供应充足情况下屠企收购无较大阻力。但受北方涨价情绪拉动，预计明日南方市场猪价或稳中偏强运行。（涌益咨询）
3.机构消息：东北标肥价差收窄，养户出栏情绪较强，需求跟进不足，导致标肥价差有收窄迹象。山东及河南地区标肥价差微幅扩大，受肥猪需求的提振及外调量的提升，支撑大肥价格上涨。300斤肥猪与标猪价差较小，350斤价差在0.2-0.4元/斤。本周南方标肥价差扩大。主因天气降温后对肥猪需求增加，利好大肥价格上调。西南300-350斤肥猪比标猪贵0.4-0.8元/斤；两湖及两广300-350斤肥猪比标猪贵0.3-0.6元/斤。（涌益咨询）
4.盘面消息：12月10日，生猪前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓6.97万手，空单持仓7.61万手，多空比0.92。净持仓为-6425手，相较上日减少2194手。(同花顺期货通)
油 脂
一、 市场观点
1. 棕榈油
受到印尼国家石油公司透露需要6个月来实施B40计划利空消息影响夜盘棕榈油小幅走弱。白盘棕榈油期货加权下跌2.43%，资金在关键阻力位获利平仓，合计减仓6.9万手。5月豆棕价差走估值修复行情，价差从-1780反弹至-1420。棕榈油现货未随期货调整，天津10550（30），山东10320（60），江苏10280（90），广东10280（60）。
供给端：MPOB11月报告，产量162万吨，环比下降10%，彭博预估170万吨，路透预估168万吨。库存183万吨，环比下降2.6%，彭博预估180万吨，路透预估178万吨。本次报告证实马来进入季节性减产通道，产量降幅大于市场预期，偏利多。库存符合市场预期，同样进入季节性去库通道。产地供需偏紧的形式没有改变。
观点：短期涨幅过大，且豆棕价差-2000（2501合约），棕榈油比豆油贵2000元对棕榈油消费起到了极大抑制，短期价格有回调需求。长期来看四季度到明年一季度是棕榈油季节性减产季节，叠加斋月备货，棕榈油偏紧的基本面还未改变。
2. 菜油
夜盘菜油跟随ICE菜籽上涨，加拿大菜籽产量同比减少7%导致加籽年度平衡表减库存。白盘菜油加权下跌0.21%，主力资金继续移仓，01合约减仓8000手，05合约增仓3480手。广西三级菜油现货8810（-10），三级菜油基差稳定，广西-62，福建-22，江苏78。主要消费区成都一级菜油基差458（1）。
供给端：在第四季度，菜籽和菜油的库存量依然保持在一个相对较高的水平，国外菜籽减产对价格有一定支撑。
需求端：随着12月的到来，春节的脚步也逐渐临近。春节作为中国最重要的传统节日之一，对各类食品的需求量都会显著增加。特别是对于菜籽和菜油这类重要的食用油原料，市场需求在这一时期会得到显著的提振。消费者在节日期间会购买更多的食用油用于烹饪和储备，从而为市场的需求提供了有力的支撑。
观点：四季度面临菜籽进口量过大的供给压力，需求端是传统的消费旺季以及豆油菜油价差偏低有利于菜油消费。对菜油有短期底部支撑，长期来看，全球菜籽减产的下菜油库存同比下降对远月菜油有支撑。远月逢低做多安全边际较高。
3. 豆油
昨日夜盘豆油跟随CBOT大豆反弹，USDA供需报告前夜资金减仓避险带动价格反弹。白盘豆油加权上涨0.38%。一级豆油基差普遍下跌，福建522（16），广东502（-64），江苏362（-24），山东282（-44），天津202（-24）。
供给端：全球大豆供应过剩，巴西天气良好下丰产的预期没有改变。大豆供应过剩对豆油造成压力。
需求端：12月是春节备货的消费旺季，国内库存环比下降，对价格有支撑。
观点：供应偏多的矛盾已经交易比较充分，没有新的驱动指引下，豆油期货呈现窄幅震荡走势。
豆菜粕
一、 市场观点
1. 豆粕
昨日窄幅震荡，市场等待USDA12月供需报给给予新的指引。现货基差换月后，偏强上涨。广东278（78），江苏207（18），山东187（28），天津257（8）。基差换到对05和报价，5月相对偏弱下，现货强于期货导致基差表现为上涨。
供给端：市场中心转向交易南美大豆丰产预期，巴西大豆播种完成，短期没有天气风险，丰产预期没有改变下，国际大豆价格表现偏弱。
需求端：国内豆粕库存下降到60万吨，库存压力较前期缓解。
观点：供给端仍然是南美丰产预期的叙事，豆粕仍然偏空看待。
2. 菜粕
昨日菜粕期货价格窄幅整理，市场缺乏新的指引。菜粕现货价格，广西2040（30），厦门2140（20），南通2120（10），菜粕05合约收盘2276（13），现货基差稳定。
供给端：国内菜籽进口量偏大，油厂菜粕和进口菜粕库存出于高位，供应过剩。
需求端：四季度水产需求淡季，菜粕负基差帮助现货去库存。
观点：国内自身供应充足叠加全球大豆供应过剩，菜粕偏空运行。
二、 市场消息
3. 2024年11月中国海关统计进口大豆715.4万吨，去年同期792万吨，同比下降9.7%。五年均值约811.6万吨。2024年1至11月累计进口9709万吨，去年同期8878.9万吨，累计比去年同期增长9.4%，五年均值约8865万吨。
4. Agrural：巴西大豆播种完成95%。
苹 果
苹果：山东产区客商数量较少，成交少量三级果及统货，元旦及春节礼盒备货零星开始，但市场反馈较慢，冷库销售积极性良好，部分果农逐渐顺价出货，接受稍低价格成交；陕西洛川产区库内成交整体不快，客商调货有限；广东批发市场到货量增加，市场走货不快，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货，中转库货源仍有积压；苹果销售淡季，客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。
红 枣
红枣：产区灰枣收购尾声，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤， 阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，余货有限，好货价格坚挺；河北崔尔庄市场新货上市增多，价格两极分化，下游按需拿货，市场整体走货氛围减弱；广东如意坊市场到货8车，近期市场到货较多，特级11.50元/公斤，一级10.00元/公斤，二级8.50元/公斤，成交氛围略有下滑，成交在3车左右；目前产区收购进入尾期，好货价格有一定支撑，维持震荡，关注销区销售情况。
纸 浆
纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6250元/吨（0），俄针5800元/吨（+20）；阔叶浆现货稳定，金鱼4420元/吨（0）；针阔叶浆价差1830元/吨（0），市场交投情绪欠佳；生活用纸市场北方低价现象较多，下游拿货量理性，刚性需求为主；白卡纸市场需求面以春节订单生产为主，下半月备货积极性可能下降；文化用纸出版订单延续交付中，积极向下游传导涨价；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，阔叶和俄针压力偏大，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
求真/科技/细节/无界 微信号 : 混沌天成研究院 邮箱：yjy@chaosqh.com ▇ 扫码关注我们！ |
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
