【股指周报】宽松+通缩预期下，股指承压
文摘
金融财经
2024-12-14 21:50
浙江
2024年12月14日 宏观-股指
宽松+通缩预期下，股指承压
供应：11月延续10月的情况，大股东减持的数量明显上升，同时回购意愿减弱。股价快速上涨和高波动的行情下，股东减持意愿的增加更倾向于是短期效果，随着股市制度的完善，融资端整体对股市流动性的影响有限，股指当前的核心矛盾依然是增量资金之间的博弈。
需求：11月出口维持稳固，金融数据依然偏弱。10月的降息没有带来明显的货币扩张，M1维持负增，M2回落，流动性陷阱的叙事在加深，宽货币对实体需求的贡献有限，企业中长期贷款维持低位，本质上是通缩环境下实际利率仍处在高位，企业基本面短期依然没有改善的迹象。
近两周宏观基本面的预期急转直下，市场的主要担忧依然离不开有效需求不足导致的通缩担忧，还有信用需求较差、资产价格下跌导致的资产负债表衰退问题；这些预期的改善需要看到财政配合货币的发力才有望改善，否则市场将停留在流动性陷阱的悲观叙事下，对股指的行情也就只能定义为宽松交易下的估值修复，而非有基本面支撑的戴维斯双击
货币财政：年底前两场重磅会议落地，zzj会议对货币政策的表态超预期，中央经济工作会议没有进一步的超预期表态，市场交易宽松+通缩的预期，债市交易货币，股市交易财政的大逻辑没有转变，财政的下一个观察窗口将会是1月中下旬各个地方的全年预算。
投资者结构：外资对本轮会议的观点相对谨慎，没有看到像924那样全面唱多中国资产的情况，长线外资的流入依然是跟着倒挂的中美债利差来看，短期很难看到大幅加仓。
国内方面，周五单边下跌的行情下题材股相对活跃，小票跌幅有限，杠杆资金上周仍在加仓，主要是机构卖出。机构在10月以来整体维持偏悲观的思路，认为周期性的通缩不会迎来太大的转变，同时10年债利率大超预期下破1.8%进一步引起fomo交易，不排除大资金减配股市，向债市转移
宏观上交易的线索是宽货币+紧信用的组合，是一个极其利多债市但相对利空股市的组合，短期的行情将是国债利率不断下行，全社会无风险利率下行来支撑股市的beta。行情的节奏将会是债市定价极端后，股债性价比带动资金回流股市，股指走震荡中枢上移的行情。
宏观组：
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