能化早评 | 2024年12月6日
品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和中东俄乌局势，都不利于油价。美国宣布黎以停战协议达成，并派代表推动哈以人质交换协议，但黎以交火仍在继续，为协议添加变数。
需求:EIA表需显示美国汽油数据偏强柴油需求偏弱，美国就业和服务业PMI显示经济仍在温和减速，特朗普关税将对全球需求不利，国内关注重要会议。
库存端：截至2024年11月29日，EIA数据显示商业原油去库507万桶，汽油累库236万桶，馏分油累库338万桶。
观点：OPEC+的合理应对没有加强向下驱动，但中长期特朗普上台和中国能源转型导致原油下跌的逻辑未发生改变。
PTA/MEG
PX-PTA：上游高开工下游转弱
供应端：PTA负荷85.6%，PX开工84.9%。山东一套250万吨装置重启中，当前开工下PX-PTA供应预期仍然宽松。
需求端：聚酯开工小幅下降到91%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。
观点：PX-PTA供需宽松，而目前PX-原油估值偏低，交割后PX盘面加工费有企稳迹象，但缺少向上驱动，或继续保持合理估值随原油偏弱波动。
MEG：累库不顺利，价格反弹
供应端：国内开工继续回落到71.6%，煤制EG开工75%，整体开工处于同期高位。但到港较弱。
需求端：聚酯开工小幅下降到91%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。
库存端：截至12月2日，华东主港去库9.1万吨至53.8万吨，库存重回紧张局面。
观点：港口低库存使现实偏紧张，但旺季结束下游需求不强，看震荡。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：截至20241205全国浮法玻璃均价1366，较28日价格下降1；本周全国周均价1366，较上周下降15.71。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下滑。除华北沙河周初产销较高，企业轮番提涨，虽然临近周末抬价走低，但整体仍呈涨价趋势外，其他区域虽然有的企业前期出货较高下价格上调，但整体来看，多数企业仍稳价观市，甚至部分企业为降库，进一步刺激市场拿货且出台让利优惠政策，市场成交逐渐趋于灵活。
纯碱：本周，国内纯碱市场以稳为主，成交价格灵活。供应端，纯碱企业检修较少，无明显波动，预期下周开工及产量小幅增加趋势，开工率约在88%附近，产量约73+万吨。纯碱价格波动不大，成交灵活；需求端，纯碱需求表现平稳，低价按需为主，虽有备货预期在，但在高供应、高库存下，备货依旧灵活。周内，浮法日熔量15.86万吨，环比下降500吨，光伏日熔量85649吨，环比下降700吨。下周浮法及光伏预期稳定，暂无产线变动。综上，短期纯碱市场淡稳震荡，成交灵活。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。
当前矛盾：玻璃加工厂订单天数开始下滑，12月份之后玻璃需求逐步进入淡季，后市需要关注冬储情况，明年玻璃需求预期仍偏弱，或比今年需求下降幅度更大，玻璃仍是供需过剩格局，建议逢高空。本周厂家库存下降，但市场政策预期减弱，盘面下跌。
观点：偏空。
纯碱：
中长期矛盾：本周光伏玻璃日熔量加速减少3000吨/天，纯碱需求持续下降。纯碱周产量回升至72万吨以上，计算周度平衡产量在64万吨左右，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空。传纯碱有部分野库，本周交割库存继续增加，纯碱整体库存压力较大。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供应端：截至12.5日，国内86.76%，环比升1.77%，兑现气头检修。海外开工高位下降至60%，伊朗有多套装置停车降负，但也传库存仍在高位。
需求端：截止12.5日，下游加权开工77.8%，降2%。其中MTO开工降3至88%，主要是鲁西和宝丰新装置检修。传统下游开工升0.6至50.6%，醋酸、MTBE均上升。
库存：截至12.4日，港口累库4.4至122.3万吨，上周部分到港延期至本周；工厂库存累0.6至37.5万吨，待发订单小幅下降接近正常水平。
观点：本周宝丰新装置下端停车，伊朗新增装置停车，另传伊朗高库存有开车预期；港口超预期累库。平衡表看海外提早停车至供需提早转平衡，预计去库将持续至1月。但甲醇上下边际煤炭、PP均有压力，因此短期利多出尽后，甲醇反而开始去库下修估值，不过分看跌但支撑有下移预期（商品宏观持续走弱），关注去库。
PP
PP日评：
供应端：截至12.5日，PP开工率小升至81.5%;PDH开工升0.8至62.3%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。
需求端：截至12.5日，下游制品、包装行业转升，其他入淡季。PP下游行业平均开工升0.3至54.66%。
库存：截止12.5日，本周去库9万吨至62万吨，去库较快。中上游小幅去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。
预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。
PE
LLDPE日评
供应端：截至12.5日PE开工率升至87%，LL排产明显转升；新投产11月开始（天津南港、宝丰1期已兑现,12月裕龙），年底进入高投产期。进口窗口小幅打开。
需求端：截至12.5日下游制品平均开工率降0.26至43.4%。除包装膜外，地膜、中空等开工均下降。
库存：截止12.5日，本周去库9万吨至62万吨，去库较快。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。
预测：近期多套装置转产，且传将全月生产，另传12月进口将大幅增加；节后至今供应收缩持续去库，至现货偏紧；但新投产、检修重启在即，下游需求持续转弱，12月累库概率极大，1月多头接货可能性极低，反弹试空（现货松动，开工回升，预计震荡下行，05上边界关注8200）。另PE受国内外宏观、原油影响较明显。
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