宏观&金工早评 | 2024年12月10日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
上午的通胀数据依然低迷，政策驱动行情的前期也不太会关注基本面的情况，11月通胀数据维持底部，10月我们看到生产和消费端的整体改善，10-11月pmi的需求和生产也是持续扩张但都没有带来价格端的明显上涨，走出通缩还要时间。
市场关注的重点是盘后12月ZZJ会议表述超预期，最大的关注点在于对货币政策的立场创下近10年以来最积极的表态，上次提及”适度宽松的货币政策“为2009年，对应的是4万亿的财政以及大幅降息带动M2大幅增长。除此之外，ZZJ会议还有一些超预期表述的方面：
1、财政的立场更加积极，且首次提及使用超常规逆周期调节。
2、不再提及跨周期调节，而是全面强调逆周期，意味着逆周期的刺激会更加积极。
3、民生方面，去年只是“切实保障和改善民生”，今年是“加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感、幸福感、安全感”，民生保障这方面预计会有新的政策推进。
4、去年强调的是“坚持和加强党的全面领导”，今年改为“加强党对经济工作的领导”，搞经济的重要性可能会有提升。
会议表态出炉后，恒生指数大涨2.76%，10年债收益率回落至1.9%左右，市场在积极定价货币宽松。大级别事件驱动的情况下，短期对股指的观点全面乐观，大概率会走类似924的快节奏上涨，前期可能是低位的顺周期板块估值修复，随后还是交易流动性的逻辑，小盘、金融等方向更具备弹性。
贵金属
上周非农数据小幅超预期，但失业率在劳动参与率下降的情况下出现了小幅回升，就业数据尚不乐观，市场对于美联储的降息预期未出现明显改变，市场在等待本周的美国通胀数据。本周一伴随着中共中央政治局召开会议，超预期的表态使得中国系资产出现了明显上升，而相对而言，美股在中国官方对英伟达展开反垄断调查之际出现了明显的回落。贵金属被视为中国资产在交易，美元信用重建逻辑被削弱，贵金属被资金配置需求带动上行，且中国这一次的宽松行动预期较大，贵金属抗通胀的最佳品种上升趋势明显。
地缘上，韩国政局出现动荡，总统遭到弹劾；中东局势在叙利亚局势持续动荡的情况下尚未恢复，以色列对于戈兰高地的占领代表着多个大国卷入了这一次的内战；俄乌方面也暂未出现明显缓和的态势，特朗普有意退出北约加深了动荡；美被曝计划在欧亚部署暗鹰高超音速导弹；地缘的动荡再一次成为了贵金属，特别是黄金的支撑。
美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。虽伴随着中美的宽松预期贵金属出现了突破性抬升，但高位追高仍需谨慎。纽约联储调查显示美国1年期通胀预期上升至2.97%（前值2.87%），周三的美国CPI数据尚未公布，通胀反复表明美联储的议息政策仍存在不确定性。中国政策的反应持续性需观察后续的汇率和权益市场走势，整体相对乐观，但市场仍需警惕美指和美债利率高位的风险。
金 工
期货趋势日评
V, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
M, JM, CS, RM, A, CF, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
Y, C, J, CU, OI, TA, SN, JD, AL, HC, FG, RB, NI, IH, IF, PP, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
PB等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：棕榈油纠缠度14，豆一纠缠度15，PTA纠缠度18。
纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度59，原油纠缠度43，棉纱纠缠度41。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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