宏观&金工早评 | 2024年12月4日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
rmb汇率早盘跌破7.3，10y国债利率还是维持在2%以下，股市下跌；在潘行长昨天晚上表态明年要加大逆周期调控力度，降低企业和居民综合融资成本后，市场在加大降息预期的交易，同时国内宏观颇有流动性陷阱的问题，股市尤其是偏基本面定价的大盘宽基不对货币买账，更多的还是想看到财政超预期。
市场结构上，全天上涨的主要是两方面，一是对经济悲观的资金，在10年债跌破2%后，开始回流高股息抱团；另一方面则是下午传出12.10-12.11将召开中央经济工作会议，对会议内容的博弈集中在地产、消费等政策敏感型行业。
对于后续的行情的看法：方向上看多，核心看政策转向后市场的反转，空间上偏保守，国内还没有走出周期性衰退的叙事，行情的特性依然是估值修复而非戴维斯双击，短期政策不断地推出带动市场情绪的反弹，震荡行情下还是找低位做多的机会。
贵金属
美国10月JOLTs职位空缺 774.4万人，预期747.5万人，前值由744.3万人修正为737.2万人。就业数据仍然显示出相对韧性，美债利率在数据公布后回升，这也一定程度上限制了贵金属的上行幅度。美盘时间，随着日元的升值趋势，美元指数出现回落，但最终稳于106之上，贵金属受其驱动震荡上行。
美联储理事库格勒表示预计周五公布的就业报告将从上个月受风暴和罢工影响的疲软数据中反弹；美联储戴利表示美联储在12月降息并非不可能，亦不是板上钉钉，需要对降时机持开放态度；古尔斯比表示在未来一年中，利率应从目前水平大幅下降。美联储发言并未展现强硬立场，市场对美联储12月降息预期持续在65%左右震荡，这也一定程度构成了贵金属的震荡上行趋势。
地缘上，韩国政局出现动荡局面加剧；中东局势再一次升温，叙利亚局势持续动荡，以色列与真主党都出现了违反停火协议的行为；俄乌方面也暂未出现明显缓和的态势；南海附近，美国三艘航母的靠近加剧了局势的紧张；地缘的动荡再一次成为了贵金属，特别是黄金的支撑。
美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。不过地缘形势变化较快，日内将公布美国ADP就业数据，市场预期较比上月有所下行，鉴于美元指数和美债利率仍旧处于高位，市场仍需警惕市场较大幅度的波动。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
JD, SN, CS, ZN, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
MA, AP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度14，鸡蛋纠缠度14，豆一纠缠度14。
纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度59，纸浆纠缠度42，沪锡纠缠度42。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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