宏观&金工早评 | 2024年12月11日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
股指高开低走，债市走高，10年债利率下破到1.9%以下，市场整体延续交易宽松预期，但是对于经济基本面的信心并没有改善。对于股指后续并不悲观，zzj超预期的表态并不会因为一天的行情证伪，破新低的债券收益率也在进一步压缩股债性价比的空间，宽松交易下股指依然可以乐观。如果周三周四中央工作经济会议没有超预期表态的话市场或延续货币宽松的预期交易，风格上则是杠杆资金带动小盘持续跑赢。
11月出口数据出炉，美元计价出口金额同比6.7%，低于预期和前值；看似偏弱的出口数据其实主要来源于去年11月走高的基数和前两个月台风影响造成的波动，1-11月出口累计同比5.4%，全年还是稳固增长的。结构上，对东盟、美国和日本的出口比较亮眼，可能有一部分强出口的因素在内；对欧盟和非洲的出口有所走弱但整体维持正增长，对韩国、俄罗斯出口转弱。分产品，机电和一些劳动密集型产品出口较强，对应的基本上是美国和东南亚的需求，汽车、传播、家电出口都有所走弱。
贵金属
上周非农数据小幅超预期，但失业率在劳动参与率下降的情况下出现了小幅回升，就业数据尚不乐观，市场对于美联储的降息预期未出现明显改变，市场在等待日内的美国通胀数据。不过，昨日美盘时间美债利率和美元指数上行，美股出现回落，这样的趋势带来了风险性，贵金属受避险属性回升。市场预期11月总体和核心CPI将环比上涨0.3%，同比涨幅料分别为2.7%和3.3%，这一数据将直接影响美联储的议息决议。
地缘上，韩国政局出现动荡，总统遭到弹劾；中东局势在叙利亚局势持续动荡的情况下尚未恢复，以色列对于戈兰高地的占领代表着多个大国卷入了这一次的内战；俄乌方面也暂未出现明显缓和的态势，特朗普有意退出北约加深了动荡；美被曝计划在欧亚部署暗鹰高超音速导弹；地缘的动荡再一次成为了贵金属，特别是黄金的支撑。
美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。虽伴随着中美的宽松预期贵金属出现了突破性抬升，但高位追高仍需谨慎。纽约联储调查显示美国1年期通胀预期上升至2.97%（前值2.87%），日内美国CPI数据尚未公布，通胀反复表明美联储的议息政策仍存在不确定性，市场仍需警惕美指和美债利率高位的风险。
金 工
期货趋势日评
V, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
M, JM, CS, RM, A, CF, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
Y, C, J, CU, OI, TA, SN, JD, AL, HC, FG, RB, NI, IH, IF, PP, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
PB等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：棕榈油纠缠度14，豆一纠缠度15，PTA纠缠度18。
纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度59，原油纠缠度43，棉纱纠缠度41。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
求真/科技/细节/无界 微信号 : 混沌天成研究院 邮箱：yjy@chaosqh.com ▇ 扫码关注我们！ |
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
