【油脂周报】棕榈油回调，菜油补涨
文摘
金融财经
2024-12-14 21:50
浙江
2024年12月14日 农产品-油脂
棕榈油回调，菜油补涨
本周棕榈油价格经历高位回落，加权合约下跌3.75%。技术分析揭示了双顶形态，表明MACD指标动能不足，难以推动价格突破前期高点以实现上涨。豆棕价差的扩大对棕榈油的需求产生了抑制作用，从估值的角度来看，豆棕价差需要调整以恢复平衡。01合约的豆棕价差最低降至-2400元/吨，而05合约则跌至-1700元/吨。鉴于品质较低的棕榈油价格高于豆油2400元/吨，这种价格差异显然无法长期维持。资金流向方面，主力多头积极进行换月操作，将主力合约从01合约转移到05合约。在消息面上，印尼国家石油公司声称需要六个月时间来完善基础设施，以应对2025年B40政策的实施需求。尽管印尼政府早前宣布计划于2025年1月开始强制执行B40掺混政策，但预期与现实之间的偏差以及棕榈油处于历史高位的状况，导致多头投资者选择获利了结，进而推动价格下跌。
供给端：根据本周MPOB发布的报告，马来西亚11月的棕榈油产量为162万吨，较上月下降了10%。这一数据低于彭博和路透的预期，分别预计为170万吨和168万吨。同时，库存量为183万吨，环比减少了2.6%，也低于彭博和路透的预估，分别为180万吨和178万吨。该报告进一步确认了马来西亚已进入季节性减产周期，产量的下降幅度超出了市场普遍预期，这一情况倾向于对市场产生积极影响。鉴于四季度是东南亚棕榈油的自然减产期，加之南亚地区为即将到来的斋月进行备货，预计在明年3月产量回升之前，东南亚棕榈油市场将不会面临库存压力。
需求端：在国内市场，棕榈油的价格高于豆油。由于冬季气温较低，棕榈油的熔点限制了其在北方市场的消费量，尤其是24度熔点的棕榈油。至于库存情况，截至上周五，国内棕榈油库存量达到51万吨，较前一周增加了3万吨。
观点：短期涨幅过大，长期基本偏紧没有改变，等待回调做多。
风险点：印尼生物柴油政策变化，印尼产量恢复
本周，菜油市场结束了之前的回调行情，上涨0.85%。由于前期跌幅过大，市场对菜油的估值进行了修复，从而推动了反弹。菜油与豆油之间的价格差距已缩减至800元/吨，而豆菜价差通常在500至3000元/吨之间波动，平均值约为1500元/吨。较小的价差使得菜油相对于豆油具有更高的替代性性价比。中加贸易问题再次成为市场关注的焦点。自2024年8月起，加拿大对中国商品实施加税，中国商务部随即对菜籽启动了反倾销调查。直至12月，反倾销调查结果尚未公布。本周，加拿大发布了人权制裁法案，中国方面采取了强烈回应，导致中加贸易摩擦的阴影再次笼罩在菜系品种之上。受此影响，菜油市场迅速计入了风险溢价，2505合约当日上涨了2.5%，菜油与豆油的价格差距也相应地修复至1000元/吨。
供给端：国外减产和国内现货过剩的矛盾。本次USDA在12月供需报告中下调加拿大菜籽产量120万吨，国外菜籽库存环比下降。国内菜籽受到10-11月进口偏多影响，菜籽库存增加到75万吨，菜油库存35万吨都是历史同期偏高水平。
需求端：进入春节备货时期，豆油-菜油价差偏低，对食用消费量有支撑。
观点：现货端的压力随着春节消费的到来将得到缓解，菜油的库存压力在12月见到高点，之后随着国内进口菜籽减少，库存压力随之缓解。国外加拿大和欧盟菜籽出现不同程度的减产，菜籽库存同比下降。菜油供需状态从过剩边际发生改善，同时地缘政治博弈将注入风险溢价，逢低建立多单是一个不错的选择。
本周，豆油价格横盘下跌4元/吨，其基本面并未显现出明显的矛盾或推动因素。一方面，棕榈油价格的下跌导致豆棕油之间的价差估值得到修复，进而带动豆油价格走低，但其跌幅小于棕榈油，使得豆棕价差从低位回升了400元/吨。尽管如此，棕榈油的价格依然高于豆油。另一方面，美国农业部（USDA）在其12月的供需报告中上调了阿根廷的大豆产量预期，这反映出全球大豆供应依旧处于过剩状态。与此同时，芝加哥商品交易所（CBOT）的豆粕价格也呈现波动下跌的态势，这对豆油价格构成了利空影响。
供给端：美国农业部（USDA）上调了对阿根廷产量的预测。在南美天气保持正常的情况下，预计2025年上半年的产量将比去年同期增加2000万吨。随着大豆供应的增加，豆油的供应也将变得充足。
需求端：临近春节消费旺季，豆油备货增加，国内库存环比下降。
观点：随着棕榈油龙头领涨趋势消退，豆油自身没有驱动。大豆供应过剩的预期依旧未见改善，USDA更是上调了南美地区的产量预测。因此，豆油市场自身仍将持续呈现疲软态势。
农产品组：
黄修文
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