【农产品早评】生猪：期现双弱，盘面一致下杀寻底

一.市场观点

现货方面，昨日全国均价为15.76元/kg，环比变化-0.19%。主力合约LH2501报价14395元/吨，环比-1.37%。

供给端，集团出栏节奏应市场预期强弱而调配，顺势出栏为主；散户尤其是北方地区出猪流畅，前期积压的大猪猪源释放中。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年12月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为283677头，较昨日上涨2.53%。

需求端，宰量应降温有所上行，屠企压价收猪，养殖端接受度不错，整体计划完成度较好，预计明日宰量有所回调。肥标价差方面，前日肥猪价格有所触底，近两日应季节性的大猪需求有所反弹。预计后续肥猪价还有一定的反弹空间，不过要关注二育的大猪压栏集中释放的时间点。

盘面上，昨日全合约一致下杀，01交割在即，现货稳定下盘面确先行抢跑，市场对1月的现货价格一致看在15元/kg以下，悲观预期比较一致。

总的来说，当前生猪仍处于供需双增下市场博弈供需增量节奏差的过程中。随着近期冷空气席卷全国，各地降温明显，终端消费环比有所起色，冬至前是否还有一段翘尾行情，我们需重点观察集团出栏计划兑现度，以及10月末进的一批二育在年尾的出栏节奏。

技术上，建议多单全面出清转观望，等待情绪释放，现货有反弹时布局修基差的阶段性行情；远期继续03-05反套策略。

二.消息与数据

1.机构消息：气温虽有下降，但尚未刺激腌腊、灌肠活动的大幅增量，不过从整体消费量级表现来看，降温后消费量较11月份有5-6%左右的提升，所以需求对于低价支撑力度尚可。 反观供应端，近两日集团稳价操作，散户出栏积极性提升，屠企采购难度不大。随着消费旺季时间窗口临近，市场散户出栏量级或有增加空间，叠加外围价格偏弱下行，预计华南区域明日维持弱稳运行。（涌益咨询）

2.机构消息：集团：主流按正常节奏出栏，尽可能赶进度（尤其在价格偏强阶段，见好就收），仅市场情绪由弱转强当日存在配合性卡价或缩量动作。社会场：北方处于出栏期，积极性整体较高；南方大体重积极出栏为主，部分区域跌价期存在对抗性，涨价期增加出栏。（涌益咨询）

3.机构消息：12月份猪企或将继续放量 市场仍面临较大供应压力 短期猪价或窄幅震荡为主。 今日猪价继续偏弱调整，但价格下跌范围缩小，跌势整体明显收窄。连续降价，养殖端挺价惜售情绪增强，市场适重猪源减少，供应压力有所缓解；加上北方大雪天气，居民对猪肉消费增加，南方腌腊需求也有所增长。需求好转加上养殖端情绪增强，为猪价提供明显支撑。不过上市猪企前十一月出栏数据显示，部分猪企出栏进度相对较慢，12月份或将继续放量，供应端仍面临较大压力，屠宰端承接有限，短期猪价或窄幅震荡为主。（饲料行业信息网）

4.财经新闻：12月10日有投资者向牧原股份提问，请问贵公司11月完全成本是多少？对此，牧原股份12月12日在投资者互动平台回答称，公司2024年11月的生猪养殖完全成本在13.1元/kg左右。(新浪财经)

一、 市场观点

棕榈油：

夜盘棕榈油加权上涨0.78%。日盘棕榈油加权收盘9462（-148），豆棕价差1月-1872（64），5月-1262（42）。现货下跌幅度不及期货，基差上涨天津368（34），山东188（84），江苏88（34），广东88（34）。

供给端：东南亚产地进入季节性去库存时期，产地供给压力较小。sppoma数据，马来12上旬产量环比下降15%。进口利润亏损缩窄，2月-681（183），1月-1264（132），3月-981（88），4月-737（88）。

需求端：豆棕价差倒挂，棕榈油价格比豆油贵1200-1800元/吨，对棕榈油消费形成抑制。冬天是棕榈油消费的淡季。

观点：豆棕价差过大需要估值修复的动力驱动棕榈油高位回调。进口利润今天增加88-180，1月仍然亏损681。长期来看东南亚供给偏少的矛盾没有解决，等待豆棕估值修复行情结束后，建立多头配置。

菜籽油：

夜盘菜油加权下跌0.21%。日盘菜油加权收盘8913，下跌1.48%。菜油基差稳定，广东128（16），广西-42（16），江苏78（-4），福建-2（16），成都458（-4）。中加消息刺激涨幅过大后，今日盘面多头获利平仓。1月合约减仓1.3万手，5月减仓了8500手。

供给端：国内菜籽库存70万吨，国内菜油库存35万吨，历史均值19万吨，去年同期32.7万吨。菜油库存高于均值。加拿大菜籽减产7%，欧盟菜籽减产12%。

需求端：临近春节，春节备货下菜油是消费旺季。

观点：现货端菜油库存偏高，春节备货消费有支撑。长期国际菜籽减产，中加地缘增加风险溢价。远期价格偏强震荡。

豆油：

夜盘豆油加权下跌0.1%。日盘豆油加权报收7966，下跌1.09%。豆油现货基差涨跌互现，福建454（-58），广东514（22），江苏354（-8），山东304（12），天津224（22）。

供给端：国内豆油库存98万吨，环比下降7万吨。全球大豆供应过剩，国内进口大豆供应充足。

需求端：春节贸易商开始积极备货，对消费有拉动作用。

观点：自身基本面供应充足，价格已经基本交易了偏弱的基本面。没有新的驱动，预计价格横盘震荡。

二、 市场消息

1. 印度溶剂提取物协会（SEA）周四公布的数据显示，印度11月棕榈油进口量为84万吨，10月进口84万吨。印度11月葵花籽油进口为34万吨，10月进口24万吨。印度11月豆油进口40万吨，10月34万吨。印度11月植物油进口总量为163万吨，10月为146万吨。

2. 据海关数据，10月全国棕榈油进口总量为30万吨。

一、 市场观点

豆粕：

夜盘豆粕05合约增仓下跌，创2020年7月以来新低，巴西大豆丰产预期加强，机构预期产量从1.7上调到1.75亿吨。未来第一周巴西北部降雨偏少，南部偏多，第二周南部天气晴朗，北部降雨偏多，整体未天气良好。日盘豆粕收盘2708，跌3元/吨，2505合约增仓下跌。现货基差，江苏214（4），山东204（-6），天津264（-6）。巴西大豆进口压榨毛利250元/吨。

供给端：巴西产量预期上调，阿根廷维持丰产，南美巨大产量对25年上半年国际大豆价格造成了压力。

需求端：即将进入春节备货期，部分贸易商表示今年备货不及去年，需求端缺乏利多因素。

观点：南美供应大增，3-5月大豆仍然有进口压榨毛利约200元，豆粕5月仍然有下跌空间。

菜粕：

夜盘菜粕加权下跌1%。日盘菜粕加权收2241，跌2元/吨。现货基差微涨，华东-122（2），福建-132（22），广东-172（22），广西-232（12）。

供给端：国内菜籽库存偏高，豆粕现货压力较大，现货负基差帮助去库存。

需求端：四季度水产淡季，需求偏差。

观点：菜粕自身供应量太大，需求偏弱，维持偏空观点。

二、 市场消息：

1. 截止12月5日当周美豆出口检验量为162万吨。

2. 受中储粮油脂有限公司委托，2024年12月13日13:30在国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心及联网的各省（区、市）国家粮食交易中心组织开展进口大豆竞价交易，交易数量为6.2万吨，生产年限2021年，标的分布广西、四川。

红枣：根据规定，上一生产年度生产的红枣可以以车(船)板方式在本生产年度12月、1月、3月合约贴水交割，12月贴水100元/吨，1月贴水150元/吨，3月贴水300元/吨，贴水随货款一并结算；据 Mysteel数据统计，本周 36 家样本点物理库存 12942 吨，较上周减少 1238 吨，环比减少 8.73%，同比增加 18.45%，本周样本点库存下降，从内地到货情况来看，多数客商已采购货源的五成左右已陆续发回至加工厂，下游渠道库存少量市场购销活跃度增加；新疆主产区灰枣收购尾声，少量客商仍在疆寻货，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤， 阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，余货有限，好货价格坚挺；河北崔尔庄市场到货10余车，到货以等外为主，客商按需拿货，成交氛围较前期减弱；广东如意坊市场到货6车，客商按需拿货，早市成交1-2车，特级11.50元/公斤，一级10.00元/公斤，二级8.50元/公斤；目前产区收购进入尾期，好货价格有一定支撑，维持震荡，关注销区销售情况。

纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6250元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4400元/吨（-20）；针阔叶浆价差1850元/吨（+20），市场交投情绪欠佳；本周纸浆主流港口样本库存量为191.3万吨，环比上涨3.9%；下游开工：白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比+0.6%，铜版纸环比持平，生活纸环比+0.4%；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，阔叶和俄针压力偏大，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。