牛市结束！大变局来了！
财富
2024-10-11 17:13
上海
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今天港股休息，A股继续调整，成交额跌到了1.57万亿，几大指数都回到了节前的位置。![]()
今天周五，我从日本房价，消费，基建，以及开放程度上，和大家分享下我的见闻，以及对于我们投资方向的启示。日本从1990年经历房地产以及股市泡沫后，正式开启了经济下行周期。这期间，居民的房产和投资大幅缩水，居民负债表衰退，消费能力降低。加之人口老龄化以及少子化，尤其是单身家庭的增多，直接影响了居民的消费结构。经历了30年的通缩期，大家更倾向性价比消费以及精神消费。比如20世纪末，以无印良品（家居）、优衣库（服装）为代表的白牌商品企业逐渐占据主导地位。这和国内消费降级下，以白牌商品为代表的企业，如名创优品，拼多多的逆势崛起是一个逻辑。此外，日本的二次元产业极度发达，占经济比重20%左右。女仆咖啡厅遍地都是，一二百rmb买上一个套餐，坐一小时，向女仆倾诉，获得情绪上的抚慰。买一张门票和你的爱豆聊上几分钟，排队的不乏西装革履的大叔，以及单身宅男。情绪价值拉满。这样我想起了最近在上海爆火的jelly cat，大家可以短视频平台搜索下，花300多买一个玩偶，其实买的是售货员煞有其事地给“蛋糕”喷空气（奶油）的情绪价值。![]()
图源小红书@海拉鲁抓马Queen
在地产下行的长期大背景下，未来居民消费的主线，也会逐渐向性价比以及新兴消费靠拢。以消费降级为代表，且成本控制好的企业，大概率会成为新时代消费的主旋律。这里我要特别提一下春秋航空，为了省钱，我来回飞的都是春秋。从日本回程时，我的14寸的小行李箱，禁止带上飞机，必须托运，400多rmb。我去查了下，从20年😷过后，春秋股价涨幅超过30%。如果未来想上车旅游板块的，后续调整时，大家可以关注下。日本总务省的数据显示，2023年日本人口为12435.2万人，比2022年减少59.5万人，连续第17年负增长。总人口在减少，但核心城市如东京，一年增长了7万多人，已经连续28年为正。与之对应的，非核心城市，或者一些乡镇，年轻人不断流失、人口老龄化极其严重，从收支的角度来看，很多小城市或者乡镇已经不再需要大规模的基建了。这是无法通过未来的税收去偿还的，因为没那么多人了。所以基建基本上维持90年代的原貌，修修补补，能用就行。与此同时，去年日本共有超过900万处空置房屋，相比5年前增加了50万处。在失去的30年中，日本的房价跌了70%，而真正东京核心圈的房价大概收缩了30%左右。这说明核心城市，核心地段的房产依旧有一定保值属性。但也面临老龄化，少子化的问题，这会重塑市场的风险偏好以及居民资产价格。一方面，小城市的人才，持续不断被经济有活力的大城市虹吸。而大城市核心地段的优质房产，依旧有价值，但显然目前地产的调整还远未结束。另一方面， 目前国内很多城市的基建，已经和发达国家看齐，甚至赶超。未来在少子化的影响下，如果继续大规模新建，在日后的运营中，哪怕盈亏平衡，都是很难的，尤其是人口持续流出的城市。所以，在投资上，大家别指望上面再出类似08年的四万亿强刺激了，对于地产，当前上面的目标是维稳，并不想再用地产刺激一轮经济复苏，毕竟居民已经加不动杠杆了。如果随随便便刺激下，就能回到那个百花齐放的时代，也不存在什么经济周期了。比如日本的京都，是一个国际性的旅游城市，有1100多年的历史。很多老外像没见过世面似的😂，拍照打卡古建筑，以及所谓的日本美学。打卡完这些景点后，我的反应是，就这？？？？（不是抄中国的么中国的旅游资源以及历史，远比日本要丰富且有底蕴的多。
即便在我生活的上海，日常能见到的外国人也是屈指可数。如果未来能加大旅游业的开放，多赚外国人的钱，对于扩大内需也有一定的帮助。未来想要让大家富起来，无非是资产性收入以及劳动性收入的上涨。股市经历一波疯牛过后，市场出现分化，赚钱难度大幅提升。而只有真正改善大家的劳动性收入，消费才会真的起来。但居民收入增长的前提是，企业能赚到钱，他才愿意扩大生产，才会给员工们加薪，让股东们有长久的回报，而不是高位减持套现。比如上世纪70年代的日本，也面临和我们目前同样的困境，美国的围追堵截。典型的如日本工程机械，在1980年出口占比就超过了50%，随后受国内内需趋于饱和以及外部贸易摩擦的影响，到了1991年，一度回落至20%。于是，1997年以来，把目光瞄准了中国等新兴市场，通过出海转型，到了2022年，出口比重已提升至70%以上，再比如以丰田为首的低油耗日系车，成为了全球汽车龙头。比如携程二季报显示，国际0TA平台的总收入同比增长约70%。主打海外市场的电商平台shein，深受樱花妹们的欢迎，z世代最爱。如果未来随着AI的落地，互联网企业的盈利能力有机会再上一个台阶。除此之外，目前我们国家以新能源汽车，芯片等为代表的高端制造，面临美国的打压，各种对新能源汽车加征关税，对华特供阉割版芯片等..虽然我国的产业完整程度高于发达国家，但在核心技术领域还是比较薄弱，这是客观事实。亟需转型升级，也就是所谓的发展新质生产力，但这个过程又是非常漫长的。如果以后真占据了全球高端产业链的顶端，那对发达国家来说无疑面临被抄家的风险。目前我国传统的中低端制造业，在劳动力成本、自然资源等生产要素方面的比较优势，已经大幅削弱。东南亚国家如越南、老挝、柬埔寨的低成本优势日趋明显，而我们以高质量发展为代表的高端制造业升级，又非是一朝一夕能够完成的的。相比博弈基本面已经变化的超跌方向，如地产，消费，医药，我更倾向投资确定性，比如具有垄断性质，能持续不断提供现金流的红利资产。
