【晨会纪要】2025年1月20日晨会纪要

※ 财经概述

财经事件

1、央行、证监会近日联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具稳定资本市场作用。金融机构表示，主动开展市值管理的上市公司是经营效益较好、管理层对自身业务发展有充分信心的优质企业，股票回购增持贷款有望成为新的业务增长点。

2、国务院常务会议研究促进就业有关政策措施，强调要聚焦先进制造、服务消费、民生保障等重点领域，推进实施岗位开发计划。研究扩大一次性扩岗补助对象范围。会议研究高等教育综合改革试点工作，要把优化学科专业设置作为改革重点。

3、国际货币基金组织（IMF）将2025年全球经济增长预期上调0.1个百分点至3.3%，预计2026年全球经济将增长3.3%。预计2025年美国经济增长2.7%，欧元区经济增长1%。上调中国2025年经济增长预期0.1个百分点至4.6%。

4、多位消息人士称，日本央行政策委员会的大多数成员可能倾向于在下周举行的货币政策会议上再次加息，这将使日本央行的政策利率升至0.5%，创17年来新高。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体上涨，创业板指涨超4%。四期指集体收涨，风格由大盘切换至中小盘，从涨幅来看IM>IC>IF>IH。上周国内多项重要经济数据公布，内需外需均有亮眼表现，良好的基本面推动市场走高。此外，节前已有部分政策开始落地。上周，市场成交有所回暖。国内方面，政策面，证监会13日召开会议对2025年重点工作做了部署，会议旨在强化监管，稳定资本市场。此外14日下午国新办举行发布会就金融支持经济高质量发展做了介绍。经济基本面，2024年全年经济增长目标顺利完成，工业生产对经济起到重要支撑。同时，全年进出口贸易表现亮眼，出口规模创新高。固定资产投资整体偏弱，呈逐步走弱态势。居民消费在以旧换新政策的支持下，预计成为新的经济增长点。海外方面，特朗普将于本周正式就职，需警惕其对华政策带来的冲击。整体来看，当下政策已有部分相继落地，后续市场博弈海外政策冲击与国内政策加码对冲力度，年后或开启对两会政策预期的交易，届时市场流动性有望得到进一步提升，春季行情或在酝酿当中。策略上，建议回调逢低布局。

国债期货

上周各期限现券小幅反弹，国债期货震荡：TS、TF、T 主力合约下跌0.04%，0.03%，0.11%，TL主力合约上涨0.17%。央行大额投放，对冲中期MLF巨额到期。离岸人民币汇率在7.33附近震荡，中美利差仍是汇率承压的主要矛盾。本周多项数据公布，12月社融总量符合预期，政府债券成为支撑社融上行的主要支撑，贷款仍是拖累项。M1、M2增速回升，修订口径的M1增速或已转正。特朗普上台加关税预期下抢出口效应支撑12月出口，出口与社零表现亮眼支撑24年GDP平稳收官，供给端加速修复，规上工业增加值同比高于GDP、投资和消费增速；地产四季度销售端改善，但投资降幅扩大，预期两会还会有新的措施刺激需求释放。上周shibor利率大幅上行，资金价格持续走高，节前有降准预期。海外通胀数据走好可能加快美联储降息节奏，特朗普今日上台后相关政策落地波动预期加大。策略上，建议谨慎观望。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.3249，较前一交易日升值67个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1889，调贬8基点。最新数据显示，12月美国核心CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期为持平于3.3%。这提高了PCE物价指数环比趋平的可能性，并促使市场押注美联储到6月才会降息。此外，特朗普将于1月20日宣誓就职。他提出的关税和保护主义政策预计将加剧通胀，亦将减缓美联储的降息步伐。据CME FedWatch工具显示，美联储在 6 月份降息 25 个基点的可能性为 76.31%，且将是今年唯一一次降息。国内端，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于1月13日实施，并且表明“未来一段时期，人民币汇率完全有条件保持基本稳定”。在此背景下，人民币有稳固基础，因此短期人民币兑美元较为平稳，长期需持续关注特朗普的通胀刺激性政策对美联储2025年前景的潜在影响。

美元指数

截止1月17日，美元指数涨0.4%报109.3792，周跌0.25%。非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.26%报1.0273，周涨0.3%；英镑兑美元跌0.53%报1.217，周跌0.3113%；美元兑日元涨0.75%报156.317，周跌0.88%。

美元指数连跌四日后迎来短线反弹。宏观数据方面，美国2024年12月营建许可年化总数录得148.3万户，高于预期的146万户；新屋开工年化总数149.9万户，大幅超出预期的132万户。生产端表现略强于预期，美国2024年12月工业产出环比升0.9%，预期升0.3%；制造业产出环比升0.6%，预期升0.2%。数据公布后，美元指数和美债收益率因经济预期再次得到提振而小幅上扬。但值得留意的是，当前市场的分歧有所加剧，此前公布的非农报告展现了强于预期的就业市场韧性，带动经济上行的市场预期，但后续公布的CPI数据却未达市场预期，导致长端美债收益率承压。美联储理事沃勒表示，如果未来通胀数据继续表现良好，美联储可能会在今年上半年再次下调利率，不完全排除在3月份进行降息的可能性。总体来看，美国经济整体仍较为乐观，短期内通胀下行空间有限，美元指数或将继续高位运行。

欧元区方面，欧央行降息信心坚定。欧洲央行会议纪要显示，官员们对今年上半年通胀达到目标的信心日益增强，如果通胀走势符合预期，可能进一步降息。短期欧元或继续在美元强势的背景下承压。日元方面，日本央行据悉认为1月份加息的可能性很大，近期利率上行的预期有所增强，日元短期或将迎来持续反弹。

往后看，宏观数据持续佐证美国经济韧性不变。随着特朗普即将正式入主白宫，市场短期的分歧或进一步扩大，消息面扰动可能进一步放大盘面波动，但受益于利差持续走扩预计美元将延续震荡偏强的走势。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌14.34%，远月合约收跌15-18%不等。从上周公布的现价指数SCFI来看，报于2130.82点，环比下降6.98%；SCFI欧线运价指数报于2279美元/TEU，环比下降6.60%，持续下调。欧洲航线运输需求总体低，货量不足以维持运价继续上涨。马士基即将下调旺季附加费，使得合约价格缺乏支撑。而加沙停火可能性增加，也不利于期价上涨。1月10日美国财政部周五发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁，此次制裁远超美国此前对俄罗斯实施的制裁措施。特朗普即将正式上任选美国总统，后续对各经济体采取的关税政策料产生较大负面影响，并最终将体现在需求转弱的基本面因素上，期价上行缺乏支撑。此外，虽然美国对欧盟加征的关税不如中国，但同样将影响美欧间贸易关系，关税的加征也将影响欧盟的出口，外加最新数据显示欧盟经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位，也不利于期价上行。综上，淡季来临，船公司巨头频频下调运价，带动期价下行，但加沙局势的飘忽不定，导致期价波动幅度大。目前交易难度总体较大，消息面驱动特征显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数涨0.35%报1434.24，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数跌0.09%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，原油跌0.24%。黑色系多数上涨，螺纹钢涨1.32%，热卷涨1.07%。农产品普遍上涨，豆粕涨0.54%。基本金属多数上涨，沪镍涨0.58%，沪铝涨0.51%。贵金属全线下跌，沪金跌0.39%，沪银跌1.41%。

海外方面，特朗普将于本周正式就职美国总统，需警惕其上任后对外政策带来的冲击。经济基本面，2024年全年经济增长目标顺利完成，工业生产对经济起到重要支撑。同时，全年进出口贸易表现亮眼，出口规模创新高。固定资产投资整体偏弱，呈逐步走弱态势。居民消费在以旧换新政策的支持下，预计成为新的经济增长点。具体来看，地缘局势带来的供应扰动有所缓解，油价回落，其余能化品跟随油价波动；金属方面，宏观利好支撑市场情绪回暖，黑色、有色低位反弹，贵金属受美联储降息预期提升反弹；农产品方面，供应压力仍然存在，价格震荡下行。整体来看，2024年内需外需均有亮眼表现，良好的基本面推动市场走高，加上当下政策已开始相继落地，对市场情绪起到修复，后续商品指数预计持续走强。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.25%。随着春节临近，下游市场备货有所启动，但整体购销仍显清淡。东北产区农户余粮减少，但粮点、合作社及贸易商库存较多，行情难有大涨，下游加工企业以稳价补库为主，贸易商随销随采，市场购销平衡，价格保持平稳。农户惜售挺价意愿较强，但贸易商提价收购意愿不高，仍以观望为主。此外，低价蔬菜和肉禽冲击豆制品消费，库存消耗缓慢，下游备货以刚需为主，市场信心不足。总之，国产大豆购销清淡，上涨空间有限。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆03月合约期价周五收涨1.52%，隔夜豆二2505合约上涨0.53%。USDA报告意外下调美国大豆产量、单产，相应下调期末库存，数据利多提振美豆反弹，CBOT大豆一度上涨至压力位1050美分后回落。巴西大豆播种完成，丰产预期逐步多地中，咨询公司Agroconsult将巴西2024/25年度大豆产量预估上调20万吨至创纪录的1.724亿吨，远月合约贴水；阿根廷播种接近尾声，天气影响不足，且巴西大豆的丰产预期削弱阿根廷天气的影响；全球大豆期末库存虽有所下调，但仍处高位，供应宽松格局持续施压大豆行情，限制大豆上涨空间。未来天气风险仍存，需关注天气情况。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕03月合约期价周五收涨0.81%，隔夜豆粕上涨0.54%。近期大豆到港量有所增加，开机率以及压榨量回升，但临近春节油厂即将大面积停机，加上一季度大豆到港量较少，预计豆粕保持去库趋势，供应减少。需求方面，下游企业春节备货基本完成，整体备货量稍好，成交有所提高，不过市场购销情绪降温，现货价格以稳为主，同时由于豆粕价格反弹，油厂压榨利润有所修复。总之，市场情绪转淡，短期连粕期价围绕60日均线震荡。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油03月合约期价周五收涨1.62%，隔夜豆油2505合约上涨0.4%。近期大豆到港量有所增加，开机率以及压榨量回升，但临近春节油厂即将大面积停机，加上一季度大豆到港量较少，预计豆油保持去库趋势，供应减少。从需求来看，节日氛围渐浓，成交转淡，市场以刚需成交提货为主，基差价格整体预计较为稳定。 USDA报告数据利多，提振豆类行情上涨，同时美国制裁俄罗斯导致国际原油供应担忧情绪高涨，原油期货价格涨停带动整个油脂板块大幅上涨，短期消息面利好但全球大豆丰产仍施压盘面，上涨空间有限。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油04月合约期价周五收涨0.26%,隔夜棕榈油250合约上涨0.19%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，2024年12月马来西亚棕榈油产量预估为149万吨，环比下降8.33%，产量下降符合季节减产规律，叠加前期季雨天气等不利影响，产量保持下滑趋势。与此同时，ITS、SGS、ASA 调查机构数据显示 12 月出口环比分别为-15.5%、-10.9%、 -23.7% ，出口需求下降。美国制裁俄罗斯导致国际原油供应担忧情绪高涨，原油期货价格涨停带动整个油脂板块大幅上涨，但数据显示需求印度棕榈油需求不足，上涨动力不足。国内棕榈油进口量创年内新低，现货供应偏紧，库存趋紧。总体而言，棕榈油产地产量下滑，供应偏紧，报价坚挺，但棕榈油价格相对处于高位，性价比不足，预计短期震荡运行。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收涨，受益于逢低买入以及豆油上涨的外溢支撑。隔夜菜油2505合约收涨0.08%。USDA发布玉米、大豆和高粱的指导方针，可能会用作生物燃料，获得税收和其他政府支持，但油菜籽却并未包含其中，市场忧虑或将损失其作为生物燃料原料的需求。其他方面，USDA下调美豆产量和期末库存预估，且美国政府发布有关清洁燃料税收抵免的短期指南，美豆油需求得到支撑。另外，棕榈油产地雨季特征明显，产量下滑给予盘面支撑，不过，出口下滑令市场承压。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位，且随着春节备货接近尾声，市场成交偏弱。不过，菜籽进口买船仍然不佳，供应压力有望减弱，给菜油市场带来支撑。盘面来看，受美国生物燃料暂行规则影响，近日菜油走势略弱于豆棕，谨慎追跌。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五上涨约1.5%，受阿根廷天气忧虑。隔夜菜粕2505合约收涨0.29%。美国农业部公布的供需报告显示，美国2024/25年度大豆产量预估为43.66亿蒲式耳，低于分析师平均预期的44.53亿蒲式耳，亦低于12月预估的44.61亿蒲式耳。期末库存预估下修至3.8亿蒲式耳，远低于预期的4.57亿蒲式耳。美豆产量和期末库存超预期下调，推动美豆走强。不过，巴西大豆产量预计创记录高位，继续牵制大豆市场价格。国内市场而言，菜粕需求端仍处于季节性淡季，刚需支撑较弱。沿海油厂菜粕库存压力持续偏高，短期市场供强需弱格局延续。不过，目前菜籽进口买船仍显疲弱，降低供应端压力。豆粕而言，当前我国大豆库存仍处于相对高位，阶段性供应有保障。盘面来看，前期上涨后，近日粕类续涨动能减弱，隔夜菜粕窄幅震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五攀升2%，触及一年高点，因市场忧虑阿根廷天气，隔夜玉米2505合约收涨0.04%。USDA将美国2024/25年度玉米产量预估下调至148.67亿蒲式耳，12月预估为151.43亿蒲式耳，期末库存预估为15.4亿蒲式耳，低于上月预估的17.38亿蒲式耳。产量和期末库存均低于市场预期，提振美玉米继续上涨，国际玉米价格继续回升，进口成本基本与国内港口价格相当，给国内市场带来一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期进口压力较弱。国内方面，东北地区余粮压力减弱，春节临近，大部分种植户存在惜售心理，收储政策利好影响，贸易商惜售情绪较浓，市场流通粮源不多，部分企业到货量偏少收购价格窄幅上调。华北黄淮产区基层种植户售粮节奏放缓，贸易商囤长期库存的意愿升温，加工企业补库积极性尚可，部分企业滚动收粮，深加工到货量维持低位，收购价格继续偏强调整。盘面来看，隔夜玉米期价窄幅震荡，短线偏多思路对待。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收涨0.64%。新季玉米上市阶段原料供应宽松，加之行业利润好转，玉米淀粉行业开机率维持高位，产出压力增加。不过，临近春节，下游客户提货积极性尚可，玉米淀粉行业库存压力不大。截至1月15日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量90.55万吨，较上周增加0.65万吨，周增幅0.72%，月增幅3.01%；年同比增幅34.85%。且玉米价格止跌回暖，淀粉成本支撑有所增强。盘面来看，隔夜淀粉震荡收高，短线偏多思路对待。

生猪

虽然出栏重量小幅下降，但是因为本月有春节假期，出栏时间缩短，且或有提前出栏心态，养殖端出栏增加，供应端仍有一定压力。需求端，屠宰厂开机率在两周环比减少后再度回升，源于春节前备货启动，需求有短暂回温，支撑压制价格，预计价格震荡运行。

鸡蛋

蛋鸡存栏处于高位，市场鸡蛋供应充足，且学校陆续放假，在外务工人员返乡，集体采购需求减少。同时，猪肉价格持续偏弱，鸡蛋替代需求有限。不过，气温下降利于鸡蛋存储，且鸡蛋消费进入春节前消费旺季，产销区走货有所加快，贸易商拿货增多，市场炒涨情绪有所增强。盘面来看，在存栏高位压力下，鸡蛋期货价格仍受到牵制，短期波动加剧。

苹果

现货价格多数持稳为主，个别产区偏弱运行。从库存看，产地苹果走货速度相对加快，果农货成交多集中性价比高的货源。据Mysteel统计，截至2025年1月16日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，较上周减少29.95万吨，去库较上周有所加快，同比去年略走慢。山东产区库容比为56.02%，较上周减少1.89%；陕西产区库容比为64.01%，较上周减少1.67%。山东产区客商积极包装自存货源为主，果农货源走货集中于三四级、一般及以下质量通货、次果为主。陕西产区出货仍显不快，渭南产区价格微幅走弱，价格下调后出货有所好转，延安产区性价比不高，冷库交易依旧不快。销区看，批发市场走货未见明显好转，礼盒类货源销售不快。操作上，建议苹果2505合约短期暂且观望。

红枣

新疆主产区灰枣收购均价参考5.30元/公斤，产区余货零星成交少量不足以影响主流价格。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年1月15日红枣本周36家样本点物理库存在10678吨，较上周减少152吨，环比减少1.40%，同比增加4.12%，本周样本点库存继续下降，内地加工厂陆续停工，偏远地区物流逐渐停运。销区市场，春节备货进入尾声，近期走货以周边范围小订单补货为主，临近假期去库速度放缓，短期出售一般货价格趋弱，好货较少价格以稳为主。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，1月9日止当周，2024/25年度美国棉花出口销售净增31.62万包，较前周大幅增加，较前4周平均水平增加71%；其中对中国大陆出口销售净增1.87万包；2024/25年度美国棉花出口装运量22.48万包，较前周增加17%，较前4周平均水平增加56%。当周美国棉花出口签约量及装运量均增加明显，但对中国出口销售减少明显。国内市场：当前全国棉花累计加工量超630万吨，阶段性供应压力持续上升。另外进口港口棉花库存略有增速，主因近期高质量美棉及澳棉少量到港，市场成交多以贸易商补库为主。需求方面，临近春节，下游纺企整体订单不及预期，前期虽然出现一波集中补库动作，询单量有所增加，但集中补货期基本进入尾声，市场快速降温后，内地中小企业陆续停机放假。总体上，季节性供强需弱相对明显，棉价上方受供应施压，下方受宏观政策支撑，预计节前棉价维持震荡为主。

白糖

巴西产区降雨改善下个榨季供应前景，北半球压榨进入高峰，对原糖价格产生压力。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月15日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为30艘，此前一周为29艘。港口等待装运的食糖数量为128.36万吨，此前一周108.33万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量略增。国内市场:广西产区干旱或对甘蔗单产形成一定影响，糖浆禁入及加工糖相对缺乏，短期支撑糖市。不过目前国内甘蔗压榨处于高峰期，工业库存累库仍处于加速上升阶段，短期供应压力较大。加之春节需求补货结束，进口加工糖利润窗口打开对国内期价形成压力，预计短期糖价弱势震荡为主。

花生

供应方面，2024/25产季花生上市后供应增加，目前进口利润较低，进口花生米性价比不高， 进口花生继续保持下降趋势。需求方面，油厂压榨利润长期亏损，开机率有所下降，库存累库较高水平，油厂方面反馈对节后花生行情不乐观，预计也是随用随采策略。 USDA报告数据利多，提振豆类行情上涨，同时美国制裁俄罗斯导致国际原油供应担忧情绪高涨，原油期货价格涨停带动整个油脂板块大幅上涨，花生粕受豆粕价格上涨提振，短期内花生油价格以稳为主。整总而言之，花生处于供强需弱格局，上行空间有限。

※ 化工品

原油

美国制造业PMI强于预期，美联储预计采取谨慎降息态度，美元指数高位整理。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；哈马斯和以色列重启停火谈判，以色列与哈马斯已达成停火协议，将于1月19日正式生效且分三阶段执行，地缘局势有所恢复；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；全球需求放缓忧虑加剧市场震荡。技术上，SC2503合约受5日均线支撑，上方测试642区域压力，短线呈现震荡上涨走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

欧美寒潮天气有望提振能源需求，中国刺激措施改善预期，国际原油上涨；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至94美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为739元/吨，较上一交易日上升26元/吨；国际原油震荡震荡，低高硫期价价差走阔，燃料油期价呈现上涨。前20名持仓方面，FU2503合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU2503合约考验5日均线支撑，上方测试3750区域压力，短线呈现震荡上涨走势，建议短线交易为主。LU2503合约测试4350区域压力，短线呈现震荡上涨走势。操作上，短线交易为主。

沥青

欧美寒潮天气有望提振能源需求，中国刺激措施改善预期，国际原油震荡；沥青下游终端项目基本处于停工状态，社会库增加较为明显；山东地区个别地炼转产沥青，华东地区主力炼厂主力炼厂日产提升，华北山东现货市场价格有所提升。技术上，BU2503合约下方测试3740附近支撑，上方测试3860附近压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂清库压力虽不大，但随着春节假期临近，工厂放假人员返乡等，下游陆续退市过节，需求将进一步下滑；沙特2月CP预估价小幅上调，港口库存大幅增加；华南国产气价格环比上调，PG2503合约期货较华南现货贴水为632左右。LPG2503合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG2503合约下方考验4450区域支撑，上方测试4740区域压力，短线呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，春节临近，生产企业多积极出货为主，加之长约贸易商积极提货，企业库存继续走低。港口方面，近期主流库区提货稳健，但部分国产货源补充以及外轮集中抵港，甲醇港口库存止跌回升。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率小幅下降，国内烯烃行业装置运行稳定，内蒙古宝丰二线投产负荷偏低。MA2505合约短线建议在2570-2650区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏弱，收于7840元/吨。上周石化企业停车、重启装置较多，供应端小幅波动，产量环比+0.55%至62.62万吨，产能利用率环比+0.45%至86.59%。需求端，临近春节，下游开工季节性下降，PE下游平均开工环比-4.80%，其中农膜开工环比-1.49%。库存方面，生产企业库存环比+12.52%至34.05万吨，社会库存环比+0.45%至38.45万吨，总库存处于近三年同期偏低水平。本周暂无新增停车装置，广东石化、燕山石化、上海石化、独山子石化装置计划重启，产量、产能利用率预计较大幅度上升。临近春节，年前下游订单支撑不足，制品企业陆续放假，刚需偏弱。成本方面，地缘政治缓和、美元强势及特朗普政策预期对国际油价产生压力，油制成本支撑预计削弱。基本面偏空，预计L2505震荡偏弱，运行区间在7780-7920附近。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏弱，收于7448元/吨。供应端，上周安庆百聚、抚顺石化装置停车，茂名石化、浙江石化装置重启，产量环比-0.49%至73.69万吨，产能利用率环比-0.39%至78.66%。需求端，临近春节订单跟进不足，下游制品开工不同程度下跌，PP下游开工环比-2.8%至50.50%，其中塑编开工环比-5%至37%。截至1月15日，PP商业库存较上周环比-3.68%至58.85万吨，当前库存处于近三年同期低位。本周暂无新增停车装置，泉州国亨、抚顺石化、北方华锦等装置计划重启，产量、产能利用率预计上升。下游制品企业订单收尾、陆续放假停工，采购刚需为主。成本方面，地缘政治缓和、美元强势及特朗普政策预期对国际油价产生压力，油制成本支撑预计削弱。基本面偏空，只是宏观预期改善，限制期货下行空间。下方关注7390附近支撑，上方关注7500附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2503下跌反弹，收跌于8555元/吨。供应端，上周新浦化学32万吨装置重启，部分地区装置开工负荷调整，产量环比+2.33%至35.99万吨，产能利用率环比+1.8%至78.58%。需求端，下游开工涨跌互现，以跌为主；下游EPS、PS、ABS消费环比-0.4%至25.06万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比-1.62%至13.68万吨，中性水平；华东港口库存环比+124.44%至5.05万吨，华南港口库存环比-25%至1.05万吨，港口库存偏低。本周暂无计划停车、重启装置，供应端预计波动不大。临近春节，部分下游装置停车，苯乙烯消费有减量预期。成本方面，地缘政治缓和、美元强势及特朗普政策预期对国际油价产生压力，但纯苯国内市场采购较积极，削弱油价利空的影响。基本面矛盾不大，EB2503估值中性，宏观预期改善给到部分上升空间，后市预计在8450-8700区间波动。

PVC

夜盘V2505震荡偏弱，收于5290元/吨。供应端，上周盐湖镁业80万吨装置短停，天津大沽、山西瑞恒、唐山三友等装置开工负荷提升，产能利用率环比+0.93%至81.93%。需求端，随春节临近，下游管材、型材开工率低位下降。库存方面，截至1月16日，PVC社会库存（隆众21家样本）环比-3.77%至40.16万吨，仍处于历史同期偏高水平。本周暂无计划停车、重启装置，华北部分装置开工负荷计划提升，且烧碱利润走强带动氯碱厂“以碱补氯”，供应压力预计持续处于偏高水平。临近春节，下游休假企业陆续增加，市场交投氛围转淡，内需疲软；印度反倾销关税政策未取得实质进展，出口端支撑作用有限。成本方面，电石供需较稳定。基本面偏空，只是宏观预期回暖，限制期货下行空间。预计V2505偏弱震荡，区间在5140-5400附近。

烧碱

夜盘SH2505“十字”震荡，收于3194元/吨。供应端，上周华北、华东、西南地区均存在装置提负、重启，产能利用率环比+1.0%至85.2%。需求端，下游氧化铝产能运行仍维持小幅增长态势；非铝需求步入淡季，上周粘胶短纤开工率环比-2.18%至85.45%，印染开工率环比-14.48%至39.13%。截至1月16日，液碱工厂库存环比-0.78%至25.37万吨（湿吨）。现货方面，短期内涉检修装置产能较小，主产区氯碱综合利润尚可，产能利用率预计小幅波动；非铝需求陆续开始备货，外贸需求仍存，叠加当前液碱工厂库存历史同期低位，现货端预计维持供需偏紧格局。期货方面，主力合约升水，虽短期内乐观预期无法证伪，但主力持仓净多有所回落，部分多头止盈离场，不排除后市出现回调的可能。SH2505谨慎看多。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏弱。目前PXN价差至216美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为71.59万吨，环比-6.25%。国内PX周均产能利用率85.36%，环比-5.68%。近期镇海，福建联合负荷降低，广东石化检修。需求方面，PTA开工率81.52%，周内PTA产量为140.95万吨，较上周-1.23万吨，较去年同期+5.06万吨。国内PTA周均产能利用率至80.94%，环比-0.68%，同比-2.36%。PX-石脑油价差低位回升，周内广东石化重启，PX供应预期上升。油价高位整理，成本端支撑减弱，PX供需有转弱预期，关注上方压力。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。当前PTA加工差至268元/吨附近。供应方面，PTA目前产能利用率为81.52%，周内PTA产量为140.95万吨，较上周-1.23万吨，较去年同期+5.06万吨。国内PTA周均产能利用率至80.94%，环比-0.68%，同比-2.36%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为84.71%。库存方面，PTA工厂库存在3.45天，较上周-0.16天，较去年同期-0.53天，聚酯工厂PTA原料库存在10.4天，较上周+0.15天，较去年同期+2.87。周内停车的英力士将继续影响，PTA整体供应小幅缩减，下游聚酯装置检修和提负并行，聚酯开工将季节性走弱，PTA供需驱动一般，期价跟随成本端运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在37.69万吨，较上周-0.54%。国内乙二醇总产能利用率37.69万吨，较上周-0.54%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为84.71%。库存方面，截至1月16日，华东主港地区MEG港口库存总量51.01万吨，较本周一增1.76万吨。截至2025年1月23日，国内乙二醇华东总到港量预计在21.07万吨，较上周增加6.86万吨。近期到港量上升符合市场预期，1月份三江化工、陕西煤化两条产能较大的生产线检修，镇海炼化80万吨装置重启计划延至下月，乙二醇开工情况不及预期。下游聚酯装置检修和提负并行，将季节性走弱。受成本支撑叠加库存偏低的利好，乙二醇偏强走势。

短纤

隔夜短纤震荡下行。目前短纤产销56.96%，较上一交易日下滑14.17%。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.70万吨，环比减少0.86万吨，降幅为5.53%；产能利用率平均值为76.48%，环比降幅为4.51%。需求方面，周内短纤工厂平均产销率为71.55%，较上期减少9.53%。周内纯涤纱行业平均开工率在58.35%，环比下降16.17%。截至1月16日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.85天，较上期下降0.12天。多套装置在1月计划检修，供应存缩量预期，下游开工在假期大幅下滑，对高价货源备货谨慎，短纤供需双减，上游成本支撑，短纤价格震荡偏强，注意风险控制。

纸浆

隔夜纸浆走强，SP2503报收于6000元/吨。针叶浆国内现货价格持平，基差走弱。供应端，海关数据显示11月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润环比降低，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工有所下降，白卡纸环比-0.8%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比-2.9%，生活纸环比-0.1%。截止2025年1月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：176.5万吨，较上期下降2.5万吨，环比下降1.4%，库存量在本周期呈现去库走势，港口库存连续三周呈现去库的趋势。目前港口库存处于同期偏高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注5850附近支撑，上方6150附近压力，注意风险控制。

纯碱

近期部分装置检修复产而检修装置较少，国内纯碱供应增加。下游需求一般，原材料库存增加趋势，成交相对前期放缓，补库节奏减弱，后续需求下降，贸易商相对谨慎，备货情绪不高，观望情绪重。上周国内纯碱企业库存呈现减少趋势，货源集中度高，局部出货有所放缓。SA2505合约短线建议在1450-1600区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃日熔量小幅下降，上周全国浮法玻璃样本企业总库存增加，其中沙河地区库存极低，部分企业基本零库存；华中地区企业出货不一，湖北部分企业受中游环节适量备货支撑，库存下滑明显，其余地区出货一般；华南地区除少数企业出货较高，库存下降外，部分企业因规格不全，整体出货有所下滑，带动区域库存有所增加。近期深加工企业已存在放假现象，深加工持有订单回落，部分赶工的订单暂可维持5-7天，市场节后订单仍不明朗。FG2505合约短线关注期价能否站稳1450一线，建议暂以观望为主。

天然橡胶

近期海外原料价格止跌反弹，成本支撑有所好转。国内云南产区停割，胶块供应偏紧，胶农惜售出货意愿不强；海南产区也面临全面停割。前期胶价回落，轮胎厂补货情绪积极，节前备货基本完成，当前处于陆续提货阶段，青岛现货库存出库率明显增加，总库存累库幅度放缓。上周半钢胎和全钢胎产能利用率环比下降，部分企业开始进入节前收尾阶段，对整体样本企业产能利用率形成拖拽，随着春节临近，轮胎开工率将逐步回落。ru2505合约短线关注17700附近压力，建议暂以观望为主；nr2503合约短线建议在14600-15500区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格上涨，外盘价格上调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；顺丁橡胶供价连续上调较快，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存有所回落；轮胎行业开工回落，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯大幅调涨，顺丁胶利润亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR2503合约受5日均线支撑，上方测试15100区域压力，短线呈现震荡上涨走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期部分检修装置复产，国内尿素日产量增加，上周暂无企业计划停车，4-7家停车装置可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，在延续上周期的装置变化，产能利用率增加的概率较大。春节临近，下游农业需求备肥启动，贸易商、部分终端工业适当采购；上周国内复合肥产能利用率环比小幅提升，年后多地存集中走货预期，为保障供应，企业年前有建仓需求，但小年前后部分中小型企业将陆续停车放假。进入春节收单期，部分尿素企业积极排库，上周尿素企业库存下降。UR2505合约短线关注1750附近压力，建议暂以观望为主。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏弱。供应方面，周内聚酯瓶片产量为31.24万吨，较上周减少0.45%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为75.41%，较上周下滑0.33个百分点。出口方面，2024年11月中国聚酯瓶片出口55.41万吨，较上月增加8.21万吨，或+17.42%。仪征石化50万吨装置已出优等品，海南逸盛60万吨装置计划下旬停车检修，聚酯瓶片产量或减少。下游需求将季节性下滑，聚酯瓶片净出口探底回升，瓶片累库压力仍存，预计瓶片价格跟随成本端震荡偏强，注意风险控制。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于864.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价810元/m³；江苏地区现货价格810元/m³，进口CFR报价持平。供应端，海关数据显示11月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量12月增加。需求端，原木港口日均出库量周度小幅降低。截止2025年1月13日，中国针叶原木港口样本库存量：268万m³，环比降低8万m³，库存量去化。目前港口库存处于年内中性偏低水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求边际改善，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货交易检尺径问题升水走强。LG2507合约建议下方关注830附近支撑，上方880附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截止1月17日夜盘，沪金沪银均录得下跌。地缘方面，停火协议已于昨日下午正式生效，以色列国家安全部长辞职，哈马斯发表声明，正等待以方提供将释放的90名巴勒斯坦人员名单。地缘局势趋于缓和或导致市场避险情绪降温，但近期贵金属的避险属性存在不确定性。宏观数据方面，美国2024年12月营建许可年化总数及新屋开工年化总数均高于预期，工业和制造业生产端产出也强于预期，美元指数和美债收益率因经济预期再次得到提振而小幅上扬，贵金属在经历多日连续上涨后小幅承压。展望未来，特朗普的正式上任或再一次推动市场对于通胀升温的预期，以及对特朗普政策不确定性的担忧，这或许利好金价。近期由于核心通胀的略不及预期，美联储官员的鹰派利率观点或逐渐转为中性，但美国经济的强预期近期不断得到市场佐证，通胀下行空间比较有限，短期内贵金属或维持高位震荡，操作上建议暂时观望为主。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，美国整体CPI同比增速温和反弹至2.9%，核心CPI同比增速意外从上月的3.3%回落至3.2%。数据公布后，市场增加对美联储6月降息的押注，今年降息两次的可能性上升。国内方面，央行行长潘功胜：将综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境。基本面上，铜精矿TC现货指数持续回落，矿端供应依旧紧张。供给方面，在原料供应偏紧以及假期将至的背景下，冶炼厂整体排产出现不同程度的放缓，国内精炼铜供应量或将有所收敛。需求方面，长假来临下游需求逐步转淡，精铜消费有所下降，现货市场成交情况逐渐变淡。库存方面，国内社会库存周度小幅积累。整体来看，沪铜基本面或处于供需偏弱的局面。策略建议，短期建议轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力冲高回落，宏观面，央行行长潘功胜：将综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境。基本面上，原料端，国产矿复产无更进一步的消息，海外几内亚雨季影响基本接触，铝土矿进口预计将逐步恢复，供应偏紧问题或逐渐缓和。氧化铝供给端，前期因环保原因减产的部分产能或将逐步恢复，氧化铝开工率小幅回升，国内整体供应情况仍偏多。需求端，电解铝厂开工情况保持稳定，无明显变动。现货价格由于持货方积极以低价出货，带动期价一并快速回落，氧化铝基本面短期或处于供给偏多的局面。操作上建议，氧化铝主力合约轻仓震荡偏空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，国际方面，美国整体CPI同比增速温和反弹至2.9%，核心CPI同比增速意外从上月的3.3%回落至3.2%。数据公布后，市场增加对美联储6月降息的押注，今年降息两次的可能性上升。国内方面，央行行长潘功胜：将综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境。基本面上，电解铝供给方面，国内运行产能增减不一，整体上仍保持稳定供应的趋势，由于氧化铝价格的回落，其成本支撑有所下行。需求方面，由于春节假期的临近，部分下游铝材加工企业临近放假，市场需求逐步转弱。综合来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求逐步转弱的局面。操作上建议，沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价涨幅0.36%。宏观面，美国核心CPI意外降温，推升美联储降息预期，数据公布后，交易员预期美联储将在7月底前降息，之前预计为9月。基本面，上周原生铅开工率小幅下滑，云南地区某冶炼厂停产检修，广西某冶炼厂电解铅产量小幅下滑，其余地区生产保持平稳。春节假期对铅市场的影响逐渐加大，铅产业链上下游企业交易活跃度明显下降，再生铅炼厂的废电瓶到货量紧张，或迫使企业上调采购价格，但会使部分冶炼厂的利润成负值，或者选择停产检修放假，故此本次春节假期停产检修的再生铅炼厂或相比往年明显增加。现货方面，据SMM：上周持货商有意于节前甩货清库，积极报价出货，而因仓单货源较少，报价较少，主要以炼厂厂提货源交易为主。同时再生炼厂亦是积极出货，再生精铅出现贴水报价，下游企业则陆续完成节前备库，采购意愿减弱，小部分未完成备库的企业继续补库，散单市场交易偏淡。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国上周初请失业金人数增幅超过预期，美国12月PPI通胀数据有所降温，美元指数承压回调。基本面 ，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，不过政府刺激政策存在加码预期，需求前景信心改善，市场节前逢低补库需求释放，现货升水高位，预计近期锌价有所回升。技术上，持仓增量，空头氛围下降。操作上，暂时观望。

沪镍

宏观面，美国上周初请失业金人数增幅超过预期，美国12月PPI通胀数据有所降温，美元指数承压回调。基本面，原料端菲律宾雨季到来，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。需求端，当前不锈钢厂临近假期，陆续减产检修，不过宏观政策利好市场情绪，下游逢低采购意愿升温，库存增长放缓，不过对高价镍接受度不高。预计镍价偏强调整。技术上，持仓持稳，多头氛围偏强，站上MA60。操作上，逢回调轻仓做多尝试。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，临近春节，钢厂端陆续减产检修，市场到货下降，供应压力缓解。需求端进入传统需求淡季，不过刺激政策存在加码预期，需求前景信心改善，叠加钢价触底回升，市场节前补库需求释放，库存去化明显。预计不锈钢价格偏强调整。技术上，持仓增量价格上涨，多头氛围升温，站上MA60。操作上，轻仓做多尝试。

沪锡

宏观面，美国上周初请失业金人数增幅超过预期，美元指数承压回调。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。同时随着进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势。下游方面，年末进入消费淡季，下游按需采购为主，但库存仍维持下降趋势。技术上，持仓减量，多空分歧，宽幅调整。操作上，暂时观望，或逢回调轻仓多头思路，关注247000支撑。

硅铁

上周硅铁市场偏强运行。临近年关，物流运输随着温度下降及假期到来逐渐紧张，个别地区运费上调，硅铁成本较高，厂商低价出货意愿不高，硅铁市场排单周期缩短。近期下游项目多收尾停工，终端采购情绪表现一般，部分下游需求端备货基本完成，1月钢招进行中，叠加多数钢厂库存偏低存补库需求，硅铁需求较前期有一定增量。本周来看：盘面连续数日拉涨，后期对硅铁产量存复产预期，兰炭市场价格坚挺，府谷市场中小料主流出厂价现金含税价格780-950元/吨，厂家心态谨慎，观望情绪浓，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.26%，较上期增0.92%；日均产量15070吨，较上期增114吨；硅铁FeS75-B绝对价格指数 (周) ：6058.65元/吨，环比增0.72%，短期价格波动幅度相对有限，个别厂家提前进入休假状态。需求端，五大钢种硅铁周需求18558.2，环比上周增0.85%，1月钢招进行中，且多数钢厂库存偏低，节前有补库需求，也有部分下游备货基本完成，待假情绪渐浓，短期硅铁或延续震荡，关注钢招定价情况。策略建议：硅铁主力合约延续震荡偏强，日MACD指标显示红色动能柱扩散，操作上建议日内轻仓交易，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场偏强运行。节前锰矿到港量减少，去库速度加快，矿商报价坚挺，受成本推动锰硅大幅上行，市场投机氛围回暖，北方地区继续维持高供应，工厂生产积极性较高，个别工厂进行盘面套保，维持一定利润；广西桂林地区长协电价下降1毛，个别工厂出现复产情况，全国多数厂家即期生产利润率处于亏损情况。本周来看：产业方面，加蓬矿山报盘减量消息继续发酵，现货港口集中度加强，据Mysteel，大型贸易商进一步引领锰矿价格上行，市场对矿价预期较高，锰矿涨幅显著；锰硅厂家利润挤压严重，报价高位，部分工厂高位套保，整体开工暂稳，全国硅锰产量（周供应99%）：201390吨，环比上周增0.05%；全国187家独立硅锰企业样本开工率45%，较上周减0.16%；日均产量28770吨，增15吨。需求方面，五大钢种硅锰（周需求70%）：116508吨，近期期现波动较大，主流钢厂暂未最终定价，目前仍是6100元/吨的询盘价格，其他钢厂观望盘面及主流钢招定价指引。策略建议：SM2505合约冲高震荡，近期投机氛围回暖，但节前资金博弈热度或有收敛，基本面改善有限，对上方空间需谨慎乐观，操作上考虑轻仓逢高布空，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场偏弱运行。Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为87.6%，环比减1.1%。原煤日均产量197.3万吨，环比减2.6万吨，原煤库存463.9万吨，环比增17.4万吨 ，精煤日均产量79.0万吨，环比减1.3万吨，精煤库存438.4万吨，环比增27.1万吨。煤焦需求收缩，板块淡季影响持续，建材成交疲软，进口煤市场冷清，部分煤种线上竞拍价格仍有下跌。本周来看：近期部分独立洗煤厂已经提前放假，煤矿节前待假氛围浓厚，叠加少数煤矿年前检修，洗煤厂开工率下降，随着假期临近，焦煤供应还将进一步下降。年底下游补库积极性有所提高，但由于市场价格仍在下跌，采购较为谨慎，从业者对节后走势难言乐观，焦炭七轮提降开启，煤焦市场承压，节前多空博弈加剧。策略建议：JM2505合约大幅上行，日MACD指标显示红色动能柱持续扩散，操作上建议短线以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

上周焦炭暂稳运行。终端表现疲软，下游冬储力度不及预期，钢材去库情况不佳，铁水产量持续下滑，部分煤种仍有下跌，成本支撑松动，节前需求不佳，焦钢博弈加剧。本周来看：Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-7元/吨；山西准一级焦平均盈利12元/吨，山东准一级焦平均盈利37元/吨，内蒙二级焦平均盈利-72元/吨，河北准一级焦平均盈利23元/吨，近期焦煤跌幅收窄，下游谨慎采购，焦企利润持续被压缩，但目前暂无明显减产意愿，产量整体维持高位，独立焦企全样本：产能利用率为73.41%，环比增0.26%；焦炭日均产量65.45万吨，环比增0.23万吨。下游钢厂年底设备检修较为集中，有部分钢厂由于低库存释放补库需求，焦企总库存呈现增加，焦炭七轮提降开启，17日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，1月20日零点执行，宏观情绪改善但基本面延续弱势，焦炭仍将承压运行。策略建议：J2505合约止跌反弹，日MACD指标显示红色动能柱持续扩散，操作上建议日内区间交易，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘铁矿2505合约收盘805.0，上涨0.69%，上周五青岛港PB粉报790元/吨，上涨2元/吨。宏观面，美国总统20日正式就职，靴子落地，资金短期或卖事实。基本面，库存高位，本期铁水产量224.48万吨，环比增加0.11万吨，年同比增加2.57万吨，一季度发运预计偏淡，关注发运及港存去化情况。技术上方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘螺纹2505合约收盘3390，上涨1.32%，上周五杭州现货报3400，上涨40元/吨。宏观方面，2024年，我国GDP为134.91万亿元，同比增长5%。基本面，累库3周，延续供需双降，产量环比下降6.12万吨，需求季节性回落。市场方面，Mysteel 调研显示，2025年春节假期短流程企业平均停产天数约35.7天，同比2024年增加4天。技术上，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘热卷2505合约收盘3499，上涨1.07%，上周五杭州现货报3500，上涨20元/吨。宏观面，中国12月工业、消费增速加快，规上工业增加值同比增长6.2%，社会消费品零售增长3.7%。基本面，累库，供需双增，需求持稳。市场方面，根据Mysteel调研，板带材2月份供应方面暂无钢厂有检修预期。技术上，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅工业硅现货弱稳运行。节前97硅市场遇冷，部分厂家开始趁行情弱势进行炉况检修，厂家的心态普遍偏谨慎，低价出货的意愿不高，西南地区的供给持续收紧；不过下游整体囤货意愿不强，市场少量刚需成交。本周来看：硅价低于成本线运行，硅企亏损，生产积极较差，市场供应主要集中在北方，内蒙古、新疆、甘肃等地，南方地区仅少部分厂家生产，不少企业以及贸易公司陆续放假，厂家低价惜售，高价成交艰难，现货市场部分牌号价格下跌。需求方面，下游需求基本已经在节前完成采购，拉晶环节价格上涨，对多晶硅价格刺激有限；有机硅市场成交价格重心下移，节前市场改善有限，预计工业硅仍将延续弱势。技术上，工业硅主力合约震荡偏强，近期宏观情绪改善，工业硅盘面跟随商品市场有所修复，期现走势分化，操作上建议仍以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，行业方面，中汽协发布数据，2024年，新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%，较2023年提高9.3个百分点。基本面上，锂矿端海外矿商挺价情绪仍强，本周有部分较高锂矿成交消息释放，对锂矿价有一定支撑。供给端，由于春节假期的临近，冶炼厂方面在长假前后有部分检修计划，国内供给量或有所收敛。需求端，假期临近下游整体备货阶段已逐步接近尾声，整体采买情绪明显转弱，而贸易商及上游仍有挺价意愿，令现货市场成交情况转淡。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段。策略建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收涨。宏观面，财政部有关负责人介绍，2025年财政政策方向是清晰明确的，非常积极，将支持全方面扩大国内需求，赤字规模将有较大幅度增加，并将加大财政政策与货币政策的协调力度。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，本月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束，1月硅料排产将继续下降，上周多晶硅及硅片周度产量小幅减少。目前硅片库存继续处于相对较低位置，厂家发货紧张，上周硅片库存有所降低。据SMM显示：因下游小量多笔补充多晶硅，上周新增多笔成交，目前硅料企业撑市情况较为普遍，但随着下游春节备货完成，后续短期内成交欲望不强。当前期价主受市场情绪提振，价格短期偏强震荡，进一步关注行业消息。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡偏多为主，注意操作节奏及风险控制。