一、上游投产压力偏高
2024至2025年中国PVC行业仍处于扩能周期。2024年中国约有85万吨PVC装置投产，产能增速在3%左右，其中12月下旬投放的新浦化学25万吨装置已于2025年初逐步达到满产状态，持续为2025年一季度PVC供应贡献增量。受去年部分装置投产延期影响，2025年约有290万吨装置计划投放，产能增速达到近5年高位的10%左右。新增装置主要集中在第一、二季度投放，其中一季度新浦化学50万吨装置预计在2月投产，青岛海湾20万吨装置预计在3月投产。关注后续装置落地情况。
图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院
二、装置检修损失量偏少
据隆众资讯，2025年1月前两周，中国PVC产能利用率在80%至81%区间波动，处于历史同期偏高水平。1月上旬PVC停车装置较少，仅华北一套30万吨装置、华东一套40万吨装置因故障短停。装置高开工叠加下游淡季弱需求，导致1月上旬PVC现货价格呈偏弱走势。展望后市，装置检修对供应压力的减缓作用依然有限。春节期间江苏华苏12万吨、广州东曹22万吨装置计划停车，预计1月常规检修损失量在1至2万吨左右，较2024年12月10.69万吨下降超80%。2月，受钦州华谊40万吨、镇洋发展22万吨、广州东曹22万吨装置年度检修影响，常规检修损失量预计在3至5万吨左右，仍处于偏低水平。
图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院
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三、烧碱供需矛盾支撑氯碱利润
氧化铝是烧碱的最大下游。2025年氧化铝预计投产1030万吨，其中上半年计划投放680万吨；烧碱计划投产在500万吨左右，投放在时间上分布较均匀，受能耗“双控”政策影响实际落地产能或远低于计划值。氧化铝的备货需求及其与烧碱投产的不均衡，导致1月上旬烧碱主产区山东液碱价格走强。截至1月10日，山东32%液碱市场价格在870元/吨，折百价在2719元/吨左右，较年初上涨约8.75%。
高利润支撑烧碱开工率偏强。由于烧碱的联产品液氯仓储成本高、存储周期短，部分氯碱厂配套的PVC装置开工率被动上升。虽然目前PVC理论利润为负，但烧碱的盈利带动生产企业“以碱补氯”。中长期看，烧碱供需矛盾预计将持续到二季度，受此影响PVC临停、降负装置数量预计较往年同期偏低，PVC或将持续处于被动高产状态。
图表来源：同花顺 瑞达期货研究院
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图表来源：wind 同花顺 瑞达期货研究院
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四、一季度PVC产量展望
1月，受前期新产能投产叠加存量装置停车偏少影响，PVC产量预计在202-209万吨，较2024年12月环比上升。2月，部分装置年度检修但对总量影响相对有限，同时考虑天数减少的影响，预计产量在179-188万吨。3月，考虑到烧碱供需矛盾持续支撑氯碱企业利润，预计PVC临停、降负装置数量偏少。若前期新增产能投产顺利，产量将预计将达到204-210万吨。
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五、观点总结
2025年第一季度，受新装置投产和计划检修装置偏少影响，国内PVC市场将或面临较高的供应压力。由于烧碱和氧化铝投产的矛盾突出，烧碱盈利带动氯碱企业“以碱补氯”，预计PVC临时停产和减产的装置数量较少，行业可能持续处于被动高产状态。这种高供应压力预计将持续整个一季度，直到二季度氯碱行业迎来季节性集中检修，供需矛盾或将得到缓解。
作者：
研究员：黄青青
期货从业资格号F3004212
期货投资咨询从业证书号Z0012250
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