数据：
据海关总署数据显示，2024年12月我国共进口锡精矿实物量8040吨，折金属量3706.1吨，环比下滑27.4%，同比上涨8.5%。当月自非洲、亚洲和澳洲三个主要锡资源地区进口量出现不同程度下滑，只有南美地区进口量增长。其中非洲进口矿总量下滑至2100余吨金属，环比下滑26.4%；亚洲进口总量600余吨金属，同比下滑42.2%；澳洲进口量近500吨金属，同比下滑51.0%。南美进口量增至400吨金属，环比大幅增长7.6倍。截至2024全年，我国累计进口锡精矿实物量15.9万吨，折金属量5.2万吨，同比下滑4.5%。
数据来源：海关总署、瑞达研究
数据看点1：
矿石供应预期依然偏紧，主要原因是缅甸佤邦自2023年8月宣布禁止开采锡矿以来，至今复产时间仍未确定。2025年1月，缅甸矿进口下降的趋势仍在持续。尽管缅甸锡矿在我国进口中的比例有所下降，但其绝对值比例依然高企，约占55%。同时，进口矿在锡矿整体供应中占比达到47%，无疑会进一步加剧锡矿供应的紧张。
从加工费来看，近期，锡矿供应预期紧张，导致锡精矿加工费下调。目前，40%云南锡精矿的加工费已从2024年5-7月的1.7万元/吨，下降至1.3万元/吨，这一水平已与2023年4月的1.3万元/吨持平。当时，该价格已经逼近部分加工企业的成本线，迫使部分企业考虑减产。因此，矿源紧缺的问题已经通过加工费的调整，对精炼锡的冶炼环节产生了影响。
数据来源：安泰科、瑞达研究
数据看点2：
根据SMM数据，2024年12月，我国精炼锡的产量1.62万吨，相较于前一月下降了4.41%，但累计同比则显著增长了8.91%。由于锡矿及废料供应逐渐紧缩，该月锡锭的总体产出呈现了下滑的趋势。
在云南区域，从缅甸进口的锡矿数量一直处于较低水平，这使得当地的原料供应面临重大压力。大多数冶炼企业选择维持现状或小幅缩减生产规模。若缅甸的锡矿禁产政策不发生改变，我们预计云南的冶炼企业产量将持续下降。此外，近期锡矿加工费用的持续下滑，已经跌破了一些冶炼企业的成本线，导致部分企业或将计划在年前停止生产。
同时，在江西，尽管11月份废料供应受到季节性因素的影响，原料供应相对充足，冶炼企业的产量实现了小幅上升。然而，这种增长态势难以持续，因此，在12月份，江西地区的大部分冶炼企业产量也出现了下滑。在内蒙古和广西，冶炼活动则保持了相对的稳定。但在安徽及其他地区，由于原料获取的困难增加，冶炼企业的产量已经受到了一定的冲击，预计其未来的产量维持将面临不小的挑战。
预计进入1月份，全国的锡锭产量可能会继续缩减。由于缅甸佤邦锡矿的进口状况仍然存在很大的不确定性，且冶炼厂的原料供应问题日益严重。
数据来源：SMM、瑞达研究
数据看点3：
下游企业方面，据SMM统计，12月份国内样本企业的锡焊料产量相较于11月份，呈现出小幅增长态势。同时，总样本的开工率有所增长，达到75.97%。然而，进入1月份，我们预测样本总产量将大幅减少，预计环比减少28.95%，下降至53.98%。主要是由于春节临近，部分企业开始放假所致，整体情况符合预期。此外，锡锭供应紧缺也是导致原料库存处于低位的重要原因之一。
库存方面，截至2025年1月17日，LME锡库存为4650吨，月度减少110吨；国内锡库存小计为6426吨，月度减少408吨。国内社会库存为7318吨，月度减少487吨。锡市上游矿端供应延续偏紧，导致冶炼生产仍受一定限制，更重要还是随着宏观弱势导致锡价下跌情况下，下游逢低采购备货意愿较高，带动国内库存仍延续下降趋势。
数据来源：同花顺、瑞达研究
观点分析：
当前锡矿供应紧张预期仍存，加工费的持续下滑，已经跌破部分冶炼企业的成本线，导致精炼锡产量呈现收缩趋势。下游随着春节假期临近，企业开工率如预期下降，需求也呈现走弱趋势。不过当前锡价运行至半年来相对低位，下游逢低采购备货意愿较高，带动国内库存仍延续下降趋势。因此整体来看，锡市供需两弱格局，不过受到冶炼成本及下游逢低采购支撑较强，预计短期沪锡震荡偏强走势。
研究员:王福辉
期货从业资格号 F03123381
期货投资咨询从业证书号 Z0019878
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