【晨会纪要】2025年1月6日晨会纪要

※ 财经概述

财经事件

1、央行货币政策委员会召开2024年第四季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

2、国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发改委在会上表示，2025年经济增长目标制定要做好与中长期规划衔接；今年将增加发行超长期特别国债，更大力度支持“两重”“两新”建设，在去年提前下达今年约1000亿元项目清单的基础上，近期将再下达一批“两重”项目清单，“两新”补贴将扩至手机、平板、智能手表手环等3类数码产品；将尽快公布《全国统一大市场建设指引》，推动出台民营经济促进法。

3、美国银行体系的准备金跌破3万亿美元，至2020年10月以来最低水平，这是关乎美联储继续缩减资产负债表决策的一个重要指标。根据美联储发布的数据，截至1月1日当周，银行准备金减少约3260亿美元，至2.89万亿美元。这是两年半来的单周最大降幅。

4、2025年到来，美联储迎来了2位“鹰派”票委、1位“鸽派”票委与1位中立票委，芝加哥联储主席古尔斯比、波士顿联储主席柯林斯、圣路易斯联储主席穆萨莱姆、堪萨斯城联储主席施密德将成为新的轮值票委，以替换2024年的4名轮值票委。分析称，2025年联邦公开市场委员会票委的立场将更加分散，中立情况将减少，或导致出现更多分歧。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体大幅下跌，跌幅均超5%。四期指亦集体收跌，中小盘股弱于大盘蓝筹股，依跌幅排名IM>IC>IF>IH。上周，市场较为冷清，成交额相对此前有所萎缩，但仍处于万亿水平。国内方面，经济基本面，12月官方、非官方制造业PMI均较上月有所下滑，但仍保持在扩张区间，国内制造业生产经营活动保持活跃。政策面，央行货币政策委员会召开四季度例会，指出将择机降准降息，央行会议定调积极，宽松货币政策预计为经济起到托底作用。海外方面，特朗普将于1月下旬正式就职，需观察其上台后对华政策。整体来看，目前市场短期暂时处于政策空窗期，近几日市场走弱可能是受春节前部分投资者获利了结，离场观望影响，使得岁末市场交易整体较为清淡，同时市场也在提前消化特朗普上台带来的负面冲击。此外在进入2025年后，预计春节前将有部分政策率先落地，以此对冲海外扰动带来的影响，春节后市场流动性有望得到进一步提升，在此情形下业绩较为稳定的大盘股预计占优。策略上单边建议中长线择机低位买入，优先配置IF、IH，套利可尝试多IH空IM组合。

国债期货

国债现券上周集体走强，1Y收益率下行至1.00%，2Y-5Y收益率小幅下行，7Y、10Y、30Y收益率大幅下行约11bp至1.48%、1.59%和1.83%，再创新低；国债期货上周集体收涨，长端较强，其中10Y、30Y周度分别上涨0.53%、 1.38%。上个交易日发改委宣布2025年将增加超长期特别国债发行规模，同时发改委已提前下达2025年约1000亿元项目清单，供给端利空长端国债。美元指数刷2022年11月以来新高，离岸人民币对美元跌至7.34，近期各大金融管理机构密集召开会议为市场提供充裕流动性，央行或有稳汇率动作。美债收益率维持在4.5%，当下中美利差依旧是汇率趋势的主要矛盾，关注美联储1月表态。12月财新制造业PMI降至50.5，低于前值，连续三个月维持在扩张区间，但扩张速度放缓。特朗普政府即将上台，出口链后续或承压，扩大内需的背景下，今年消费品以旧换新政策将进一步加大支持力度、拓展适用范围，关注3月两会落地情况。策略上，国债期货强势明显，国债期货短端补涨，四大合约收盘都站稳前高，谨慎追涨，回调企稳不破前高可继续配置参与。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.3199，较前一交易日贬值205个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1878，调升1基点。最新数据显示，美国12月制造业PMI升至49.3，为3月份以来的最高水平，高于11月份的48.4，强于市场预期。此外，特朗普将于1月20日宣誓就职。他提出的关税和保护主义政策预计将加剧通胀，或将减缓美联储的降息步伐，预计 2025 年只会降息两次。外加以色列与哈马斯的停火谈判陷入僵局，避险情绪支撑美元。国内端，我国四季度货币政策例会指出，要“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，稳外汇目标不变，宏观政策料相机实施，因此短期人民币兑美元总体平稳，长期需持续关注特朗普的通胀刺激性政策对美联储2025年前景的潜在影响。

美元指数

截止1月3日，美元指数跌0.29%报108.9212，周涨0.84%。非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.41%报1.0309，周跌1.13%；英镑兑美元涨0.36%报1.2426，周跌1.20%；美元兑日元跌0.14%报157.3105，周跌0.34%。

美元指数延续高位震荡格局。上周五公布的美国12月ISM PMI指数录得49.3，高于预期的48.2，创九个月内新高，虽仍处于50荣枯线以下，但制造业改善迹象明显。其中:新订单指数52.5，创2024年1月以来新高；订单库存指数45.9，环比上升4.1个点；但就业指数意外回落至45.3，前值为48.1，单月回落明显，预示劳动力市场或出现疲软迹象，就业市场的降温或为美联储降息计划提供空间。总体来看，美国经济韧性犹存，美元指数预计维持坚挺。美联储巴尔金表示，对2025年的经济前景持乐观态度，认为经济增长的上行空间大于下行空间。目前，美联储将在1月会议维持利率不变的概率为88.8%。

欧元区方面，12月制造业PMI的不及预期或进一步预示欧元区国家经济的持续疲软。欧央行长近期也明确了降息意愿，总体立场偏鸽，预计欧元或维持偏弱格局。日元方面，日本央行推进加息的意愿强烈，这一消息或将推动日元在未来的潜在反弹机会，但短期受强美元影响下或继续承压。

往后看，在美联储偏鹰基调维持不变且美国经济维持韧性的情况下，特朗普重返白宫的政策不确定性或导致市场在交易方向上的分歧，预计美元延续高位震荡偏强的格局。重点关注本周五公布的美国非农就业数据。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌跌10.69%，远月合约收跌4-10%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为3513.8点，较上周上涨149.48点，环比4.4%。从上周公布的现价指数SCFI来看，报于2460.34点，环比上涨2.94%；SCFI欧线运价指数报于2962美元/TEU，环比回升0.54%，欧洲航线运输需求总体低，货量不足以维持运价继续上涨。近月合约主要应受到马士基和长荣两大船公司欧线现舱报价均大幅下调的影响而有所下行，而远月合约期价主要受加沙形势升级而推动。特朗普在明年1月20日正式当选美国总统后，料将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，关税提高的负面影响最终将体现在需求转弱的基本面因素上，期价上行缺乏支撑。此外，数据显示欧盟经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，在目前的运费水平，以及前期部分甩货的情况下，欧线的装载率相对较好，从基本面能给予期价底部以一定支撑，但加沙局势的飘忽不定，导致期价波动幅度大。目前交易难度总体较大，消息面驱动特征显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数跌0.51%报1383.27，呈震荡回落态势；最新CRB商品价格指数跌0.74%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油涨1.59%，玻璃涨1.35%，橡胶跌1.26%，甲醇跌0.97%。黑色系涨跌互现，热卷跌0.12%。农产品多数下跌，豆粕跌1.04%，豆油跌1.02%。基本金属涨跌不一，沪铜涨1.08%，沪镍涨0.57%，沪铝跌0.55%。贵金属全线上涨，沪金涨0.07%，沪银涨0.54%。

海外方面，美国2024年12月ISM制造业PMI为49.3，预期48.4，前值48.4。近期一系列经济数据表现强劲，使得市场对美联储降息预期进一步减弱，美元指数持续走高，现已突破109点。国内方面，央行货币政策委员会召开四季度例会，会议强调将加大货币政策调控强度，择机降准降息，保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。央行会议定调积极，宽松货币政策预计为经济起到托底作用。具体来看，原油需求依旧疲软，油价宽幅震荡，其余能化品多跟随油价震荡运行；金属方面，淡季行情下，有色、黑色需求整体不佳，价格相对承压，贵金属受避险买盘推动上涨；农产品方面，供应依旧宽松，价格整体偏弱。整体来看，目前商品基本面仍然偏弱，加上市场处于政策空窗期，在后续政策落地之前，商品指数走势预计区间震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌1.02%。当前国产大豆市场整体维持价格稳定，受供给宽松、需求疲弱影响，价格上涨动力不足，预计短期内呈窄幅波动。基层农户惜售情绪较强，贸易商因库存充足而囤货意愿不高，下游企业则因需求不佳备货偏谨慎。虽然市场对加工补贴政策预期提振了购销情绪，但基层剩余豆源质量较差限制了采购热情。未来需重点下游需求变化。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆03月合约期价周五收跌2.03%，隔夜豆二2505合约下跌1.29%。当前CBOT大豆受多重因素影响企稳反弹，其中主要由阿根廷干旱天气引发减产担忧推动，但美国大豆出口节奏放缓、美元指数走强及政策不确定性等因素限制CBOT大豆上涨幅度。从基本面来看，巴西大豆播种接近完成，预计2024/25年度产量将同比增长12.5%，而阿根廷则播种进度超八成，但降雨不足可能导致产量下降，后续减产风险仍需关注。宏观环境方面，美联储收紧货币政策和美元走强压制大宗商品价格，美国生柴政策和中美贸易关系的不确定性进一步增加市场波动性。短期内需关注阿根廷天气变化及技术层面60日均线支撑，若干旱持续，美豆价格可能突破半年线上探1050美分，但上涨后仍存回落风险。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕03月合约期价周五收跌3.54%，隔夜豆粕下跌1.04%。大连豆粕05合约期价窄幅整理，主要受阿根廷干旱担忧支撑，技术面延续反弹态势，短线需关注能否突破60日均线阻力。然而，巴西产区丰产预期强烈，且05合约对应巴西豆为主，资金面上空头减仓带动盘面走强，但多头谨慎追高。从需求来看，现货价格上涨抑制下游采购意愿。同时，北方局部禽类疫病影响养殖端补栏，饲料需求预期走弱，饲料企业刚需补库，导致豆粕市场购销清淡。短期来看，供需格局偏宽松，价格上涨动力不足。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油03月合约期价周五收跌0.99%，隔夜豆油2505合约下跌1.02%。近期由于大豆到港恢复，开机率回升，豆油库存上升，供应较为宽松。从需求来看，印尼方面下调1月毛棕油参考价，B40实施节奏放缓，打击未来需求预期，盘面大幅下跌，豆棕价差有所修复。此外，美国生物柴油需求存在不确定性，美国下届政府可能会减少生物燃料支持计划。从国内需求来看，下游企业维持谨慎采购态度，以刚需为主。总而言之，豆油在油脂中相对低估，性价比较高，但未来需求潜在利空以及全球大豆丰产压力限制豆油上涨。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油03月合约期价周五收涨0.88%,隔夜棕榈油250合约上涨0.54%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据， 2024年12月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降11.87% ，产量下降符合季节减产规律。与此同时，ITS、SGS、ASA 调查机构数据显示 12 月出口环比分别为-7.8%、+1.9%、 -2.5% ，出口需求有所分歧。印尼方面下调1月毛棕油参考价，B40实施节奏放缓，打击未来需求预期，盘面大幅下跌，豆棕价差有所修复。从需求侧来看，豆棕价差倒挂仍较大，性价比不高，现货价格维持高位，下游逢低采购，成交环比下降。总体而言，产地处于减产季，供应有所不足，对棕油价格具有较强支撑，但性价比不高，且B40实施进度较慢影响未来需求预期，预计棕榈油行情以震荡为主。重点关注印尼B40生物柴油政策实施进度、产地政策及产量、出口数据变化。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收跌，受其它油籽走弱拖累。隔夜菜油2505合约收跌0.29%。加拿大农业部发布供需报告，将本年度油菜籽期末库存预测下调到125万吨，较早先预测值调低近100万吨。相比之下，上年的油菜籽库存为275万吨。库存下调，支撑加籽价格。其他方面，当前油脂市场交易重心放在植物油的生柴预期上。印尼未能如期执行B40政策，打击市场情绪，不过，能源与矿产资源副部长表示，印尼将为企业满足新的B40生柴政策要求提供一个半月的过渡期，一定程度上稳定市场信心，密切关注印尼生柴政策相关信息。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位。不过，国内对加菜籽进口政策不确定性担忧仍存，明年菜籽进口量或受到影响，给远期菜油市场带来支撑。盘面来看，近来菜油期价维持震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五大幅下跌，因农户抛售。隔夜菜粕2505合约收跌0.96%。得益于种植面积的扩大和有利的天气条件，多家机构表示巴西大豆产量估计在1.68亿吨至1.72亿吨之间。南美丰产预期较高，国际豆价持续承压，成本传导下，拖累国内粕类市场。不过，拉尼娜现象正在加强，这可能带来高温干旱天气，威胁大豆单产潜力，且阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调2024/25年度大豆种植面积预估给市场带来一定的支撑。国内市场而言，菜粕需求端仍处于季节性淡季，刚需支撑减弱。沿海油厂菜粕库存压力持续偏高，短期市场供强需弱格局延续。不过，反倾销调查仍未落定，或影响明年菜籽进口量。豆粕而言，当前我国大豆库存仍处于相对高位，且后续买船依然较多，阶段性供应有保障。盘面来看，前期连续反弹后，近日菜粕震荡有所收低，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五收跌，受累于农户卖盘，隔夜玉米2505合约收跌0.04%。国际玉米价格持续回升，进口利润空间逐步缩窄，给国内市场带来一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期进口压力较弱。国内方面，东北地区入冬以来气温多变，基层种植户对潮粮变现情绪偏强，售粮进度同比偏快，随着年关临近基层种植户售粮积极性有所增加，市场陆续上量，但贸易商入库利润仍一般，缺乏囤货心态，随收随走，部分深加工企业小幅调整收购价格。华北黄淮产区东北潮粮调入不畅，基层种植户惜售，贸易商收购量低位运行，深加工企业厂门到货量持续减少，临近年关企业采购积极性好转，贸易商及烘干塔建库意愿有所增强，深加工企业提价促量，饲料企业维持刚需采购。盘面来看，近期玉米期价低位震荡回升，短期观望。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收涨0.20%。新季玉米上市阶段原料供应宽松，加之行业利润好转，玉米淀粉行业开机率维持高位，产出压力增加。同时，玉米现货价格偏低，拖累玉米淀粉现货同步下滑。不过，春节前下游提货量尚可，加之部分区域玉米淀粉企业限产检修供应端减量，玉米淀粉行业库存压力不大。截至1月1日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量90.1万吨，较上周增加2.20万吨，周增幅2.50%，月增幅2.50%；年同比增幅32.11%。盘面来看，淀粉期价维持低位震荡，短线参与为主。

生猪

养殖端恢复正常出栏节奏，而且节前可能前置出栏，供应压力再度回升。需求端，屠宰厂开机率出现十一周以来的首次下滑，需求高峰期或已过去，冬至元旦过后需求转弱。短周期内供需由紧转松，价格反弹动能减弱，预计以低位偏弱震荡为主。

鸡蛋

蛋鸡存栏处于高位，市场鸡蛋供应充足，且终端需求无明显提振，食品厂拿货力度不足。同时，猪肉价格持续偏弱，鸡蛋替代需求有限。另外，玉米、豆粕价格下跌，使得成本支撑减弱。不过，气温下降利于鸡蛋存储，且春节前备货需求有一定提振预期，养殖端盼涨情绪强烈。盘面来看，受现货走弱拖累以及存栏压力下，鸡蛋期货有所回落，短期波动加剧。

苹果

随着元旦备货结束，个别产区果农走货减慢，整体开始切换至春节备货后，交易氛围仍显不旺态势。据Mysteel统计，截至2025年1月2日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，较上周减少14.18万吨，去库较上周基本持平，同比去年略快。山东产区库容比为58.94%，较上周减少0.72%；陕西产区库容比为66.62%，较上周减少0.73%。山东产区春节备货陆续开启，交易氛围不浓，果农货源走货集中于三四级、一般及以下质量通货、次果等居多。陕西产区受春节备货提振作用有限，走货速度整体不快，出货集中在低价产区。操作上，建议苹果2505合约短期偏空思路对待。

红枣

新疆主产区红枣收购基本结束，内地客商陆续开始返乡，少量客商仍在寻货，部分客商灰枣收购量不足采购部分骏枣补充库存。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年1月2日红枣本周36家样本点物理库存在11312吨，较上周减少278吨，环比减少2.40%，同比增加6.88%，本周样本点库存小幅下降，市场购销氛围减弱，下游拿货积极性一般，企业及部分外围客户挑选收购成品好货，经过前期一轮备货，优质货源暂稳，一般货价格让利出售。年前备货时间有限，关注实际消费情况。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

国内市场：随着轧花厂进入尾声，单日加工量有所下降，但公检量已超560万吨，市场供应仍显宽松。进口棉花主要港口库存小幅增加，出货速度放缓，由于节前备货需求一般，导致港口进口棉库存微增。需求方面，随着春节临近，下游纺企陆续有停机计划，备货量相对减少，市场成交有限。总体上，市场供应压力不减，纺企接货相对谨慎，棉企出货意愿增加，行情缺乏上涨动力，预计短期棉价弱势震荡可能。

白糖

巴西12月上半月压榨数据低于预期，累计产量不足4000万吨，巴西榨季进入尾声，市场关注点转至北半球。据印度全国糖业联合会(NFCSF)消息，24/25榨季截至2024年12月31日印度累计压榨甘蔗1.09565亿吨，产糖951万吨，上年度同期为1128万吨，同比下降15.7%。当前共有493家糖厂开榨，当前甘蔗压榨量和产量均低于上一年度同期水平。国内市场:据广西糖网知，当前2024/25榨季云南累计开榨糖厂已达36家，同比增加4家，预计1月上旬可能开榨5-6家。由于广西产区干旱影响，市场对之前增产预期有所下修风险。加之国内加工糖部分停机，糖浆市场暂停进入，供应端利好消息有所增加。下游春节备货启动，国产糖定价比重提升，国内现货价格获得一定支撑。不过后期节日备货支撑将减弱，预计后市糖价稳中偏弱运行。

花生

供应方面，2024/25产季花生上市后供应增加，目前进口利润较低，进口花生米没有明显性价比， 12月进口花生继续保持下降趋势。需求方面，花生副产品价格下降，油厂压榨利润下降，亏损较为严重，开机节奏放缓，库存累库较高水平，贸易商参与市场信心不足，市场反馈购销氛围清淡。油脂因印尼B40实施进度不及预期大幅走弱，短期内花生油价格将继续维持弱势。花生粕虽然与豆粕相比花生粕有价格优势，但豆粕供应依旧宽松，生猪存栏不高，整体饲料需求有限。整总而言之，花生处于供强需弱格局，行情预计震荡偏弱。

※ 化工品

原油

美联储预计采取谨慎降息态度，美元指数创逾两年新高，中国官方制造业PMI小幅回落，仍处于扩张区间。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；哈马斯和以色列互指对方阻碍停火谈判，以色列致力于清除也门胡塞武装，地缘局势有所反复；美国寒潮天气有望提振能源需求预期；EIA美国汽油及馏分油库存大幅增加，全球需求放缓忧虑加剧市场震荡，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2502合约受5日均线支撑，上方测试590区域压力，短线呈现震荡上涨走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国寒潮天气有望提振能源需求，中国刺激措施改善经济预期，国际原油震荡上涨；新加坡燃料油市场小幅回落，低硫与高硫燃料油价差升至90美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为713元/吨，较上一交易日上升27元/吨；国际原油震荡上涨，低高硫期价价差走阔，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2503合约空单减仓，净多单出现增加。技术上，FU2503合约考验10日均线支撑，上方测试3400区域压力，建议短线交易为主。LU2503合约测试4120区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国寒潮天气有望提振能源需求，中国刺激措施改善经济预期，国际原油震荡上涨；沥青装置开工下降，贸易商库存小幅回落；山东地区个别地炼转产沥青，华东地区主力炼厂维持间歇生产，降温天气阻碍刚需，华北山东现货市场价格小幅上调。国际原油震荡上涨，需求逐步放缓，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2503合约期价受5日均线支撑，上方测试3750区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂持稳出货，码头局部小幅推涨，上游供应无压，下游按需采购，市场购销较为平淡；沙特1月CP合同价下调，国际原油上涨带动市场，港口库存大幅增加；华南国产气价格小幅上调，LPG2502合约期货较华南现货贴水为636左右。LPG2502合约多空减仓，净空单小幅增加。技术上，PG2502合约考验5日均线支撑，上方测试250日均线压力，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内装置恢复较多，内地甲醇产量继续增加，部分企业因长约积极提货，企业库存下降。港口方面，上周外轮到货情况一般，甲醇港口库存继续去库，伊朗限气导致停车增加，后市国内进口或趋于减少，港口库存有望继续下降。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率下降，因浙江兴兴烯烃装置停车带动烯烃行业开工有所走低；江浙地区MTO装置产能利用率下降，浙江兴兴停车，部分装置负荷略降。MA2505合约短线建议在2630-2700区间交易。

塑料

夜盘L2505下跌反弹，收于8090元/吨。供应端，上周万华化学、中沙石化等装置停车，宝来、华泰盛富装置重启，产能利用率环比+2.49%至85.43%，产量环比+7.78%至60.93万吨。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比-0.45%，其中农膜开工率环比-0.09%，持续季节性回落。库存方面，生产企业库存环比-7.29%至36.12万吨，社会库存环比-4.6%至41.85万吨，总库存处于近三年同期偏低水平。本周装置检修损失量预计小幅下降，同时新投产装置逐渐放量，供应压力预计上升。下游需求偏弱，农膜、包装膜订单天数环比下降，制品企业采购偏刚需。国际油价预计保持坚挺，油制成本支撑偏强。塑料基本面偏空，但L2505贴水较深，抑制下行空间。短期L2505预计震荡走势，下方关注8050附近支撑，上方关注8220附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏强，收于7446元/吨。供应端，上周宁夏宝丰、金能化学装置短停，中韩石化、大榭石化等装置重启，产能利用率环比+0.52%至78.55%，产量环比+1.70%至73.01万吨。需求端，下游淡季制品开工以跌为主，PP下游平均开工环比-0.05%至53.91%，其中塑编开工环比-0.40%至43.40%。截至1月2日，PP商业库存较上周环比+4.84%至62.65万吨，当前库存处于近三年同期低位。1月上旬石化企业临停装置增加，部分抵消产能投放、装置重启带来的供应压力，产量、产能利用率预计小幅上升。塑编、BOPP等制品订单天数回落，年底制品企业刚需采购、补库意愿较低。国际油价预计保持坚挺，油制成本支撑偏强。综合考虑，预计后市PP2505价格承压，下方关注7340附近支撑，上方关注7510附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2502震荡偏强，收于8240元/吨。供应端，上周山东裕龙50万吨新产能正式产出，华东重启装置影响扩大，华南一套装置负荷下降，产量环比+2.58%至34.14万吨，产能利用率环比+0.9%至75.26%。需求端，上周下游开工涨跌互现，以跌为主；EPS、PS、ABS消费环比-3.03%至23.66万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比+7.02%至14.36万吨，处于近5年中性水平；华东港口库存环比+3.91%至3.19万吨，华南港口库存环比-13.33%至0.65万吨，港口库存偏低。后市暂无停车计划，新产能持续影响产出，前期停车装置陆续重启，供应偏宽预期较明确。短期内下游“三s”生产有所放量，支撑苯乙烯消费；但终端需求有转弱预期，消费增量难以持续，苯乙烯供需预计维持宽平衡状态。成本方面，纯苯供应较宽松，削弱国际油价偏强的影响。EB2502短期内预计震荡走势，下方关注8100附近支撑，上方关注8400附近压力。

PVC

夜盘V2505震荡偏强，收于5161元/吨。供应端，上周陕西金泰装置重启，钦州华谊装置短停，山东恒通、宜宾天原等装置开工负荷下降，产能利用率环比-0.18%至80.45%。需求端，下游淡季延续，管材、型材开工均不足四成。库存方面，截至1月3日，PVC社会库存（隆众21家样本）环比-3.83%至43.39万吨，仍处于历史同期高位。1月暂无计划停车装置，新产能影响逐渐扩大，供应压力预计持续处于偏高水平。国内下游淡季持续，终端制品需求疲软，内需偏弱。出口市场虽受BIS延期利好，但对价格支撑有限。国内电石供应偏宽，电石法成本仍有下降预期。PVC基本面短期内难改善，主力基差为负，V2505后市难出现显著反弹行情。

烧碱

夜盘SH2505涨2.78%收于2993元/吨。供应端，上周江苏富强、宁波万华等装置重启，西北、华南部分装置负荷提升，华北地区部分企业因成本因素减产，产能利用率环比+1.2%至83.7%。下游氧化铝因利润较优，开工提升；非铝需求步入淡季，上周粘胶短纤开工率稳定在87.63%；印染开工率环比-3.22%至55.55%。截至1月2日，液碱工厂库存环比-12.14%至27.84万吨（湿吨），趋势由涨转跌，当前工厂库存偏低。现货方面，短期内暂无新增检修计划，部分停车装置预计重启，供应压力或上升；下游采购情绪较低，市场整体需求稍冷清。主力期货方面，氧化铝新产能备货预期、氯碱装置检修预期推动主力合约高度升水。当前SH2505估值偏高，但短期内氧化铝投产难以证伪，价格或宽幅波动。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至177美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为77.03万吨，环比+0.32%。国内PX周均产能利用率91.85%，环比+0.29%。需求方面，PTA开工率82.12%，周内PTA产量为146.32万吨，较上周+2.72万吨，较去年同期+10.13万吨。国内PTA周均产能利用率至82.55%，环比+1.99%，同比-0.35%。近期PTA独山能源负荷提升并稳定运行，且逸盛宁波重启。本周PX和PTA未有装置变化，PX供需变动不大，PX-石脑油价差低位运行，继续下降空间有限。天然气对原油利好支撑减弱，油价受资金推动短线维持强势，留意寒潮实质影响，PX跟随成本端主逻辑偏强震荡。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至213元/吨附近。供应方面，PTA目前产能利用率为82.12%，周内PTA产量146.32万吨，较上周+2.72万吨，较去年同期+10.13万吨。国内PTA周均产能利用率至82.55%，环比+1.99%，同比-0.35%。近期PTA独山能源负荷提升并稳定运行，且逸盛宁波重启。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.49%。库存方面，PTA工厂库存在3.85天，较上周-0.17天，较去年同期-0.24天，聚酯工厂PTA原料库存在7.9天，较上周-0.10天，较去年同期+0.66。周内PTA未有装置变动。下游聚酯装置检修和提负并行，PTA供需边际走弱，期价跟随成本端运行，留意上方5050价格附近压力。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.82万吨，较上周+0.20%。国内乙二醇总产能利用率66.41%，环比-0.06%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.49%。库存方面，截至1月2日，华东主港地区MEG港口库存总量41.15万吨，较上周四增加1.42万吨。截至2025年1月8日，国内乙二醇华东总到港量预计在19.22万吨，环比上一期增加。预计乙二醇港口库存将累积上行。叠加月初多套装置计划重启，乙二醇总体供应预计环比上升。下游聚酯装置检修和提负并行，预计乙二醇供需转弱，库存偏低支撑，短线乙二醇维持震荡格局。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销72.82%，较上一交易日下降46.18%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.54万吨，环比增加0.31万吨，增幅为2.04%；产能利用率平均值为77.65%，环比增幅为2.86%。需求方面，周内短纤工厂平均产销率为78.03%，较上期增加18.88%。周内纯涤纱行业平均开工率在76.65%，环比下降0.7%。截至1月2日，涤纶短纤工厂权益库存8.25天，较上期下降0.57。纯涤纱原料备货平均8.10天，较上期减少0.14天。逸达检修计划推迟至1月中旬份，供应存缩量预期，节前织造存在降负预期，短纤供需双减，上游成本支撑，短纤价格窄幅整理，注意风险控制。

纸浆

隔夜纸浆震荡走高，SP2503报收于6088元/吨。针叶浆国内现货价格走强，基差走弱。供应端，海关数据显示11月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工提升，白卡纸环比+0.69%，双胶纸环比+0.12%，铜版纸环比+0%，生活纸环比+0.4%。纸浆下游需求边际提升。截止2025年1月2日，中国纸浆主流港口样本库存量：179.5万吨，较上期下降6.2万吨，环比下降3.3%，库存量在本周期呈现去库的趋势，港口库存连续两周呈现去库的局面。目前港口库存处于同期偏高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注5900附近支撑，上方6200附近压力，注意风险控制。

纯碱

近期部分装置检修复产，国内纯碱供应增加。下游需求一般，刚需采购及节前补库，下游装置运行尚可，后续有行业开工有望下降，整体消费存下降预期，贸易商相对谨慎，备货情绪不高。上周国内纯碱企业库存有所增加，整体库存集中度高，部分企业产销维持。SA2505合约短线建议在1400-1480区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃日熔量小幅下降，上周全国浮法玻璃样本企业总库存减少，其中华北地区出货较前期减缓，不同厂家库存趋势存在差异，整体库存较上期小幅增长；华中地区产销前高后低，中下游拿货趋于理性，刚需为主，整体库存小幅增加；华南地区刚需支撑下，多数企业出货较高，尤其是部分自有深加工企业因自用调库后库存下降明显，导致整体区域库存下滑明显。近期多地深加工订单环比减少，各区域深加工陆续发布春节放假计划，当前订单多以节前尾单赶工为主，对于1月订单继续承接积极性也较为有限。FG2505合约短线建议在1300-1370区间交易。

天然橡胶

近期泰国产区天气扰动减少，供应恢复原料价格回落。国内云南产区停割，海南产区基本处于割胶尾声，部分地区胶林已经停割，部分浓乳加工厂陆续停止收购原料及生产，预计1月中旬海南将全面停割。随着前期海外12月装标胶船货集中到港，保税仓库入库率增加明显，近期青岛保税及一般贸易仓库继续呈现累库，青岛现货总库存处于季节性累库周期。上周半钢胎和全钢胎产能利用率环比下降，个别企业设备检修，拖拽整体样本企业产能利用率小幅下行。ru2505合约短线关注期价能否站稳16800一线， nr2503合约关注14100附近支撑，建议暂以观望为主。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格上涨，外盘价格持稳，部分供方库存低位，下游买盘谨慎；顺丁橡胶供价持稳，现货市场小幅震荡，业者延续挺价报盘观望供价政策，下游采购较为清淡，交投重心承压。顺丁橡胶装置开工上升，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；轮胎行业开工回落，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯高位持稳，顺丁胶资源供应较为充足。技术上，BR2503合约考验12800区域支撑，上方测试20日均线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期部分装置复产，日产量增加，本周预计1家企业计划停车检修，3-5家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量略增的概率较大。目前农业处于淡季，储备需求为主，粮食价格较低影响农业储备积极性。上周国内复合肥产能利用率环比下降，刚需变化不大，多根据市场情绪以及价格水平适当补仓为主，短期企业开工率或维持下降。尿素价格低位使得下游接货较为谨慎，后期面临春节收单，库存压力逐渐提升。UR2505合约短线或继续寻求支撑，建议暂以观望为主。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，周内聚酯瓶片产量为30.84万吨，较上周持平。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为74.17%，较上周提升0.1个百分点。出口方面，2024年11月中国聚酯瓶片出口55.41万吨，较上月增加8.21万吨，或+17.42%。新装置存投产预期，检修装置重启，供应端预期增加。下游需求维持逢低补货，聚酯瓶片净出口探底回升，瓶片累库压力仍存，预计瓶片价格以震荡为主，注意风险控制。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于829元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东报800元/m³，+10；江苏地区现货价格报810元/m³持平，进口CFR报价持平。供应端，海关数据显示11月原木、针叶原木进口量均提高，新西兰原木离港量11月增加。需求端，原木港口日均出库量周度小幅下降。截止2024年12月30日，中国原木港口样本库存量：254.01万m³，环比提升4万m³，库存量在本周累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求偏弱，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货弱稳，期货区间震荡看待。LG2507合约建议下方关注800附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。沪金沪银连续两周获得上涨，主要原因在于人民币兑美元的持续贬值，叠加近日股市回调显著，投资者的风险偏好有所降低，进而导致避险情绪升温。地缘方面，拜登要求国防部继续向乌克兰增援武器，以色列与哈马斯的停火谈判最近几天陷入僵局，俄罗斯停止通过乌克兰向欧洲供应天然气，国际局势不确定因素尚存，黄金作为避险资产具备一定支撑。宏观数据方面，美国12月ISM制造业指数录得49.3，高于预期的48.2，创九个月内新高，制造业改善迹象明显，其中新订单指数表现突出，创2024年1月以来新高，但就业指数意外回落2.8个点，预示劳动力市场或出现疲软迹象，就业市场的降温或驱动美联储进一步的降息计划，这或许有利于贵金属未来的走势，后续需重点关注本周五公布的非农就业数据。往后看，短期内市场大概率将继续消化美国经济的上行预期，叠加美联储官员陆续释放的鹰派信号，美元指数或维持高位震荡偏强的格局，美国通胀放缓信号和美联储进一步的降息计划仍需更多的经济数据去支撑，贵金属价格预计将面临一定压力。受益于人民币汇率的持续走低，沪市贵金属短期内表现或得到一定的支撑。操作上建议，观望为主，短期内注意回调风险。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强运行，国际方面，欧元区2024年12月制造业PMI终值45.1，预期45.2，初值45.2，11月终值45.2。市场预期特朗普政策将提振美元，美元指数新高，有色金属或承压。国内方面，国务院总理李强在山东调研时强调，今年要继续实施好消费品以旧换新，大力推进充换电基础设施建设，完善配套支持政策。基本面上，矿端铜精矿TC指数继续回落，铜精矿供应偏紧问题仍持续。供给方面，受淡季及节假日原因影响，上游冶炼厂方面整体生产情况表现一般。库存方面呈现去库速率走缓，进口方面由于进口窗口打开，加之货源陆续到港，国内整体供应仍较充足。需求方面，淡季原因令下游整体预期偏弱，加工企业整体观望情绪较重，由于部分企业节前备货需求仍在，更多将采取逢低备货的策略。现货成交表现较平淡，国内需求预期整体走弱。综合来看，沪铜基本面或处于供给充足、需求偏弱的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱运行，宏观面，国务院总理李强在山东调研时强调，今年要继续实施好消费品以旧换新，大力推进充换电基础设施建设，完善配套支持政策。基本面上，氧化铝供给端，国内氧化铝开工率小幅提升，国内整体供给量小幅增长；需求端，广西、四川等地电解铝技改以及减产，加之电解铝厂对高价原料的采买情绪转弱，令氧化铝整体需求有所走弱。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小涨、需求走弱的局面。操作建议，氧化铝主力合约轻仓震荡偏弱交易，注意控制风险及交易节奏。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡运行，国际方面，欧元区2024年12月制造业PMI终值45.1，预期45.2，初值45.2，11月终值45.2。欧洲央行管委斯图纳拉斯：预计2025年秋季欧洲央行的利率将下调至2%。国内方面，国务院总理李强在山东调研时强调，今年要继续实施好消费品以旧换新，大力推进充换电基础设施建设，完善配套支持政策。基本面电解铝供给方面，国内部分地区有技改、减产计划以及复产停滞，国内运行产能小幅下降，整体供给有所走弱；需求方面，消费淡季下市场需求持续走弱，铝加工行业开工率有所下行，导致行业累库预期走强，库存有所提升。整体来看，沪铝现阶段或处于供给有所下行、需求偏弱的局面。操作建议，沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意控制风险及交易节奏。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.21%。宏观面，最新公布的美国信用卡违约规模创2010年以来最高水平，或侧面反映整体经济风险犹存。基本面，上周原生铅开工率小幅下降，湖南地区环保因素引起的停产结束，但电解铅恢复节奏相对缓慢，另有冶炼厂按计划常规检修，再生铅同样有检修计划，部分炼厂延长检修周期以减少节假日的惯例累库压力，市场供应仍受影响。需求方面，临近年底，下游消费订单表现一般，下游开工回落，铅市场供需双降，下游春节前集中备库暂未兑现。现货方面，据SMM显示：因流通货源有限，持货商报价不多，同时炼厂厂提货源维持挺价出货，期间再生精铅炼厂虽出货增多，但其部分价格已高于原生铅，下游企业接货积极性一般，散单市场成交偏淡。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国12月制造业PMI强于预期，显示经济依旧表现韧性，叠加特朗普就任可能推高通胀，支撑美元高位运行。基本面 ，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，采购需求逐渐转淡，库存去化放缓，但现货升水维持偏高水平。近期锌价上行动能减弱，不过低库存对价格仍有支撑。技术上，放量减仓，多头减弱明显，MA10下穿MA60态势。操作上，暂时观望。

沪镍

宏观面，美国12月制造业PMI强于预期，显示经济依旧表现韧性，叠加特朗普就任可能推高通胀，支撑美元高位运行。基本面，原料端虽然菲律宾雨季到来，但印尼RKAB配额释放，印尼矿端供应问题的缓解，有望改善镍矿供应格局。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。需求端，当前不锈钢厂生产利润改善，产量持稳增加，但进入年末消费淡季，钢厂备货需求已经有限，且镍价震荡运行，下游观望心态较强，库存维持累增。技术上，持仓增量，空头氛围增强，关注MA5压力。操作上，轻仓空头思路。

不锈钢

原料端，印尼镍矿内贸价下调，RKAB配额充足，原料端供应呈现宽松。冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，不锈钢原料成本有所下调，钢厂生产利润改善，叠加新增产能投放，300系排产量有所提高。需求端进入传统需求淡季，地产行业仍处探底阶段，下游订单整体下降。当前市场关注刺激政策后续传导作用，下游对需求前景信心偏弱，而持货商降价去库，因此市场主动去库为主，不锈钢价格表现弱势。技术上，持仓增量，空头氛围增强，关注MA5压力。操作上，空头思路。

沪锡

宏观面，美国12月制造业PMI强于预期，显示经济依旧表现韧性，叠加特朗普就任可能推高通胀，支撑美元高位运行。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。同时随着进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势。下游方面，年末进入消费淡季，下游采购氛围减弱，库存去化放缓。预计短线锡价区间震荡。技术上，持仓减量，多空分歧，关注MA10争夺。操作上，短线轻仓区间操作，区间240000-250000，注意把握节奏。

硅铁

上周硅铁市场弱稳运行。部分产区有电价上涨预期，兰炭小料止跌回稳，硅铁成本支撑坚挺，厂家亏损扩大，检修情况增加，硅铁有小幅去库。需求方面，铁水产量回落，不过近期钢招表现尚可，市场心态平稳，硅铁排单情况尚可，短期刚需及成本存在一定支撑。本周来看：产业方面，部分商家卖量较为稳定，厂家按前期订单排产生产，近期期现弱势，成本支撑尚存，企业亏损严重，开工小幅下滑，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.11%，较上期降0.60%；日均产量15230吨，较上期降320吨；全国硅铁产量（周供应）：10.66万吨。需求方面，五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：19246.6，环比上周降2.18%进入需求淡季，宏观提振效果逐渐减弱，年前钢厂检修，市场投机氛围一般，产业信心不足，下游谨慎采货，观望氛围浓，预计短期硅铁市场仍将延续震荡。策略建议：硅铁主力合约冲高回落，日BOLL指标显示三轨走平，操作上建议以区间震荡思路对待，关注下轨附近支撑 ，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场弱稳运行。广西地区近期传来降电费消息，南方部分地区电费稍有下降；北方成本优势较大，锰硅整体供应仍处高位。需求方面，钢压价情绪浓厚，检修情况增多，铁水产量下行，市场观望情绪蔓延。本周来看：产业方面，锰矿价格盘整运行，现货交投情绪不足；化工焦存在一轮降价预期，成本支撑或走弱。供应方面，北方前期新点火炉子产量陆续提升，个别工厂炉子存在点火预期，产量预计继续增加。需求方面，当前期现价格低位，工厂端报价较少，以交付前期订单为主；钢厂陆续采购新一轮合金，部分南方钢厂定价较前期定价下调，临近春节假期，短期内合金需求尚可，但难以支撑反弹行情，预计延续低位震荡。关注1月钢招定价情况。策略建议：SM2505合约探底回升，日MACD指标显示绿色动能柱扩散，操作上建议以区间震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场偏弱运行。部分煤矿临近年底提前完成年度生产任务停产，叠加年末安全生产加严，煤矿整体开工率下降，焦煤供应缩减；焦企盈利压力不大，保持正常开工节奏，钢厂进行冬储，焦煤短期供需结构边际改善，且前期连续下行有技术性修复驱动。本周来看：临近年底，原煤产量有一定下降，洗煤厂开工率下滑，但精煤端仍有累库情况，年关将近且市场对后续行情预期较差，以清库为主；长协价格倒挂严重，国有大矿累库情况暂未得到缓解；焦化成本有所下降，吨焦盈利由盈转亏，预计将有减产。下游方面，终端淡季，钢厂检修，吨焦盈利承压，焦炭仍有六轮提降预期，焦钢控制原料采购，对入炉煤的采购也维持刚需，蒙古国线上竞拍整体成交以流拍为主，盘面短暂反弹后回落，煤焦市场预计延续弱势。策略建议：JM2505合约冲高回落，日BOLL指标显示三轨收窄，日k试探中轨后回落，操作上建议短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

上周焦炭弱稳运行。板块消费季节特征明显，港口贸易集港氛围一般，多家钢厂发布检修计划，预计影响日均铁水产量2.43万吨。焦企生产暂稳，但近期库存累积，出货不畅，成本下行，焦炭供需双弱。本周来看：Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-3元/吨；山西准一级焦平均盈利18元/吨，山东准一级焦平均盈利40元/吨，内蒙二级焦平均盈利-50元/吨，河北准一级焦平均盈利29元/吨。煤价连续弱势调整，多数焦企在焦炭五轮提降后仍能保持微利，焦炭库存有所累积，统计独立焦企全样本产能利用率为73.25%，环比增0.15%；焦炭日均产量65.94万吨，环比增0.14万吨，目前焦企保持正常开工节奏，多数积极出货为主。需求方面，终端淡季压力凸显，下游多以刚需采购为主，采购积极性一般，刚需下降，焦炭延续供需偏宽格局，市场看跌情绪不减。策略建议：J2505合约冲高回落，周五放量下跌，日MACD指标显示绿色动能柱持续扩散，操作上建议短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五晚铁矿2505合约收盘768.5，涨跌0.00%，上周五青岛港PB粉报765，下跌15元/吨。宏观面，1月4日，河北省召开安全生产工作会议，会议强调落细防控措施。基本面，供应维持宽松，本期铁水产量225.20万吨，环比降2.67万吨，年同比增加7.03万吨，需求端面临季节性回落压力。驱动方面，铁矿跟随成材波动为主，成材冬储价市场预期目前在3100-3300元/吨。市场方面，全国平均吨焦盈利-3元/吨。技术上方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

周五晚螺纹2505合约收盘3279，下跌0.03%，上周五杭州现货报3370，下跌20元/吨。宏观方面，2025年中国人民银行工作会议1月3日-4日召开，会议提到择机降准降息。基本面，累库，延续供需双降，需求季节性回落。市场方面，镔鑫钢铁冬储时间2025年1月10日-2月17日。其中，锁单价格：送到价，螺纹3340元/吨、盘螺3510元/吨。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

热卷

周五晚热卷2505合约收盘3387，下跌0.12%，上周五杭州现货报3450，下跌30元/吨。宏观面，发改委表示2025年，我国超大规模消费市场优势没有改变，消费向好的支撑条件和基本趋势没有改变。基本面，供需双降，库存持稳。市场方面，沙钢废钢采购价格近几日累计下调80元/吨。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅现货偏弱运行。产业方面，西南产区开工接近低位，部分硅企表示近期存有检修计划，大厂在春节前复产可能较低，短期供应压力有所减轻，不过库存依然高位。下游整体补库动力不足，市场成交无明显起色，盘面弱势，企业套保意愿较低。本周来看：产业方面，新疆石河子区域天气污染加重，合盛开工减停一半，东西部合盛均已停产一半产能，预计2月开炉，合盛云南昭通项目预计年前不会有新增开炉，西南产区供应继续缩减；盘面连续下行，厂家端反馈近期成交不佳，出货不畅，亏损扩大，部分持货商让利出货。需求方面，新一轮粉单招标定价且数量尚可，粉厂低价采货增多；有机硅市场订单出货稳定，需求存在一定刚性支撑；下游整体采购成交重心延续弱势，工业硅高库存背景下需求边际改善提振有限，价格反弹乏力。关注年前北方厂家停产情况。技术上，工业硅主力合约持续下挫，操作上建议维持偏空思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱运行，行业方面，国务院总理李强在山东调研时强调，今年要继续实施好消费品以旧换新，大力推进充换电基础设施建设，完善配套支持政策。基本面供给端，行业逐步进入淡季，但矿山方面挺价的意愿仍偏强，令整体冶炼利润下滑，上游冶炼厂方面或有减少排产的预期。需求端，受淡季影响下游整体情绪偏悲观，加之材料厂前期进行的春节备货逐步进入为声，令采买情绪逐渐转淡，现货市场成交情况偏冷清。综合来看，碳酸锂基本面或处于供需双弱的局面。操作建议，轻仓震荡偏弱交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡。宏观面，全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。基本面，供应上，近些年全球新增产能持续攀升，国内产能投放也在不断增加，行业库存累库至高位，倒逼企业减产保价，近期较多企业联合减产，短期供应出现明显下降，上周硅片价格继续小涨，目前硅片库存继续处于相对较低位置，厂家发货紧张。需求方面，年底仍以小单为主，且年前部分下游提前备货，消费前置影响后期需求偏弱，供需双弱。操作上建议，多晶硅主力合约短线交易为主。