【晨会纪要】2025年1月13日晨会纪要

※ 财经概述

财经事件

1、财政部有关负责人介绍，2024年全年财政收入可以完成预算目标，全年可实现收支平衡。2025年财政政策方向是清晰明确的，非常积极，将支持全方面扩大国内需求，赤字规模将有较大幅度增加，并将加大财政政策与货币政策的协调力度。另外，2025年2万亿元隐性债务置换债券已启动发行。在2025年新增发行专项债额度内，地方可按需安排收储土地和存量商品房。

2、国家金融监管总局召开2025年监管工作会议。会议指出，2024年是金融监管总局全面履职的第一个完整年度。有力有序防范化解重点领域风险。中小金融机构风险明显收敛。

3、美国非农数据远超预期，支持美联储放慢降息步伐。美国劳工统计局报告显示，美国去年12非农就业人数增加25.6万人，远超预期的16万人，此前两个月合计下修0.8万人。失业率下降0.1个百分点至4.1%，平均时薪环比上涨 0.3%。数据发布后，交易员将美联储下次降息的预期时间推迟到10月。

4、俄罗斯外交部发表声明称，对于美国决定对俄罗斯能源部门实施新一轮制裁，俄方将作出回应；美国政府试图以破坏全球市场稳定为代价损害俄罗斯经济，而牺牲的是美国的欧洲盟友和美国居民的利益；俄方不会对华盛顿的敌意举措无动于衷，将会在制定对外经济战略时予以考虑。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍下跌，创业板指跌超2%。四期指集体收跌，跌幅均超1%，大盘蓝筹股表现略好。上周，市场较为冷清，成交额相对此前有所萎缩，但仍处于万亿水平。国内方面，政策面，1月3日，央行货币政策委员会召开四季度例会，指出将择机降准降息，央行会议定调积极，宽松货币政策预计为经济起到托底作用；1月8日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，多部门负责人针对“两新”政策实施做了介绍，“两新” 政策加大力度实施对增加经济有效需求起到推动。经济基本面，12月PPI同比降幅收窄，与制造业PMI保持扩张的趋势相呼应；CPI同比涨幅略有收窄，环比由下降转为持平。在”两新“政策的持续推动下物价水平有望回升。海外方面，特朗普将于1月下旬正式就职，需观察其上台后对华政策。整体来看，受到春节前部分投资者获利了结，离场观望影响，使得岁末市场交易整体较为清淡。此外，预计春节前将有部分政策率先落地，以此对冲海外扰动带来的影响，春节后市场流动性有望得到进一步提升，在此情形下业绩较为稳定的大盘股预计占优。策略上单边建议暂时观望，套利可尝试多IH空IM组合。

国债期货

上周国债现券集体走弱，全周来看，短端上行较多，长端和超长端品种小幅震荡调整。1-7Y现券收益率上行3bp-19bp，10Y、30Y收益率上行2.5bp至1.61%、1.87%。国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.33%、0.47%、0.26%、0.33%。债市上周受政策扰动调整，货币政策预期重估；第一，发改委加力扩围会议整体不及预期，且央行明确表态守汇率，发行离岸人民币央票，重提“资金空转”，同时美联储降息预期下降，收益率震荡；第二，周五央行宣布暂停国债买入，阶段性暂停在公开市场买入国债，调节债市供求关系，资金面偏紧，收益率上行；第三，周五午后监管下发通知，建立保险预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，国新办发布会财政部称“赤字率要综合考核财政长期可持续性”，债券收益率转为下行。节前债市处于基本面及政策的真空期，低位震荡；节后关注点在特朗普政策、金融数据、两会政策等，波动预期加大。策略上，建议谨慎观望。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.3326，较前一交易日贬值5个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1891，调贬5基点。最新数据显示，美国上月新增就业岗位25.6万个，为3月份以来最多，而经济学家预计为增加16万个，失业率为 4.1%，预期为 4.2%。超预期的就业数据支持了美联储对今年进一步放松货币政策的谨慎立场。此外，特朗普将于1月20日宣誓就职。他提出的关税和保护主义政策预计将加剧通胀，亦将减缓美联储的降息步伐。据CME FedWatch工具显示，美联储在 6 月份降息 25 个基点的可能性为 76.31%，且将是今年唯一一次降息。国内端，我国财政部提出2025年财政政策将非常积极，支持全方面扩大国内需求，赤字规模将有较大幅度增加，并将加大财政政策与货币政策的协调力度。人民币有长期维稳的经济基础，因此短期人民币兑美元较为平稳，长期需持续关注特朗普的通胀刺激性政策对美联储2025年前景的潜在影响。

美元指数

截止1月10日，美元指数涨0.44%报109.6567，周涨0.68%。欧元兑美元跌0.56%报1.0242，周跌0.65%；英镑兑美元跌0.83%报1.2208，周跌1.75%；美元兑日元跌0.26%报157.7105，周涨0.25%。

美元指数在强劲非农数据的提振下再次上扬。美国12月季调后非农就业人口为25.6万人，大幅超出市场预期的16万水平，创2024年3月以来新高。细分项来看，零售、健康保健、休闲酒店和政府部门为主要贡献，分别新增4.3万人、6.9万人、4.3万人和3.3万人。美国12月失业率为4.1%，较上月小幅回落，低于市场预期的4.2%水平。薪资增速保持粘性，时薪同比3.9%，略低于前值的4%，环比持平于前值。总体来看，美国就业市场仍保持高度韧性，企业裁员率维持低位，就业需求的持续增强使得劳动力供需缺口小幅回升，薪资增长的黏性也为个人消费支出提供了较强的支撑，这或许会导致通胀回落过程受阻，与美联储官员近期释放的鹰派信号一致。数据公布后，交易员不再押注美联储年内降息两次，“美联储观察”最新数据显示美联储 1 月维持利率不变的概率为 97.3%。

欧元区方面，上周公布的CPI通胀数据略高于预期，但欧央行长降息意愿明确，总体立场偏鸽，预计欧元或维持偏弱格局。日元方面，日本央行在季度报告中上调对日本多个地区经济情况的评估，称薪资方面看到进展，但未明确暗示加息时间。预计短期受强美元影响下日元或持续承压。

往后看，高度韧性的非农数据或导致市场短期内继续消化美国经济强预期，但特朗普重返白宫的政策不确定性或导致市场的分歧以及避险情绪的抬高，预计美元延续高位震荡偏强的格局，非美元货币或持续承压。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌跌6.55%，远月合约收跌7-13%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为3387.67点，较上周下跌126.21点，环比下行3.6%。从上周公布的现价指数SCFI来看，报于2290.68点，环比下降8.56%；SCFI欧线运价指数报于2440美元/TEU，环比下降14.42%，大幅下调。欧洲航线运输需求总体低，货量不足以维持运价继续上涨。期价下行主要应受到马士基、达飞、长荣和赫伯罗特几大船公司欧线现舱报价均大幅下调的影响而有所下行，而加沙停火可能性增加，也不利于期价上涨。从长期来看，特朗普上任后提高关税的负面影响最终将体现在需求转弱的基本面因素上，带动运价向下。此外，数据显示欧盟经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位，2025年经济承压可能性较大。综上，在目前的运费水平，以及前期部分甩货的情况下，欧线的装载率相对较好，从基本面能给予期价底部以一定支撑，但加沙局势的飘忽不定，导致期价波动幅度大。目前交易难度总体较大，消息面驱动特征显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数涨0.54%报1386.75，呈小幅走高；最新CRB商品价格指数涨1.82%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现强势，原油涨3.13%，纯碱涨2.29%，甲醇涨1.47%，PTA涨1.23%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.92%，热卷涨1.18%，螺纹钢涨1.12%。农产品普遍上涨，棕榈油涨1.93%，棉花涨0.52%。基本金属多数上涨，沪铝涨0.65%，沪镍涨0.85%。贵金属全线上涨，沪金涨0.69%，沪银涨0.01%。

海外方面，美国去年12非农就业人数增加25.6万人，远超预期的16万人，此前两个月合计下修0.8万人。失业率下降0.1个百分点至4.1%，平均时薪环比上涨 0.3%。数据发布后，交易员将美联储下次降息的预期时间推迟到10月。国内方面，政策面，2025年加力扩围实施“两新”政策新举措发布。设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准。“两新”政策加大力度实施对增加经济有效需求起到推动。经济基本面，12月PPI同比降幅收窄，与制造业PMI保持扩张的趋势相呼应；CPI同比涨幅略有收窄，环比由下降转为持平。在”两新“政策的持续推动下物价水平有望回升。具体来看，欧美寒潮天气提振能源需求，推动油价走高，其余能化品多震荡运行；金属方面，淡季行情下，有色、黑色需求整体不佳，价格相对承压，贵金属受避险买盘推动上涨；农产品方面，供应依旧宽松，价格整体偏弱。整体来看，政策对经济形成托底，但商品基本面仍然偏弱，在更多刺激政策出台前，商品指数预计区间震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.28%。随着春节临近，下游市场备货有所启动，但整体购销仍显清淡。东北产区农户余粮减少，但粮点、合作社及贸易商库存较多，行情难有大涨，下游加工企业以稳价补库为主，贸易商随销随采，市场购销平衡，价格保持平稳。农户惜售挺价意愿较强，但贸易商提价收购意愿不高，仍以观望为主。此外，低价蔬菜和肉禽冲击豆制品消费，库存消耗缓慢，下游备货以刚需为主，市场信心不足。总之，国产大豆购销清淡，行情震荡运行。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆03月合约期价周五收涨2.98%，隔夜豆二2505合约上涨0.86%。当前CBOT大豆受多重因素影响企稳反弹，其中主要由阿根廷干旱天气引发减产担忧推动，但美国大豆出口节奏放缓、美元指数走强及政策不确定性等因素限制CBOT大豆上涨幅度。从基本面来看，巴西大豆播种接近完成，预计2024/25年度产量将同比增长12.5%，而阿根廷播种接近尾声，但降雨不足可能导致产量下降，后续减产风险仍需关注。宏观环境方面，美联储收紧货币政策和美元走强压制大宗商品价格，美国生柴政策和中美贸易关系的不确定性进一步增加市场波动性。短期内美豆价格围绕1000美分震荡运行，需关注阿根廷天气变化。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕03月合约期价周五收跌0.27%，隔夜豆粕上涨0.91%。大连豆粕受美豆期价弱势反弹带动，但巴西受丰产压力贴水下跌以及美农数据中性预期令多空博弈持续。现货市场方面，春节前进入备货尾声，市场购销良好，且担忧节后缺豆，多有提前备货操作，成交量有所提升，现货基差坚挺。美豆期货因阿根廷有利降雨预期回吐涨幅，预计下周维持1000美分震荡运行。国内连粕走势二次探底，但跌破前低可能性不大，下方2600一线支撑较强，预计下周底部企稳，震荡运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油03月合约期价周五收涨7.93%，隔夜豆油2505合约上涨0.96%。国内油厂大豆到港仍旧充足，开机率维持较高水平，豆油库存预计上升，供应较为宽松。从需求来看，节日氛围渐浓，成交转淡，基差价格整体预计较为稳定。印尼B40实施进步不及预期利空消化，市场驱动偏向基本面情况，供应偏紧对棕油价格具有较强支撑，而豆油基本面表现偏空短期豆棕价差较难修复 。此外，美国生物柴油需求存在不确定性，美国下届政府可能会减少生物燃料支持计划。总而言之，当前政策多变，油脂持仓整体减仓观望，豆油预计震荡运行。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油03月合约期价周五收涨2.28%,隔夜棕榈油250合约上涨1.93%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据， 2024年12月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降11.87% ，产量下降符合季节减产规律，叠加前期季雨天气等不利影响，产量保持下滑趋势。与此同时，ITS、SGS、ASA 调查机构数据显示 12 月出口环比分别为-7.8%、+1.9%、 -2.5% ，出口需求有所分歧。印尼方面B40实施仍有一个半月过渡期，政策多变，资金减仓观望。从需求侧来看，产地报价有所下降，进口利润有所修复，不过年关将近，下游备货积极性不高。总体而言，B40实施进步不及预期利空消化，市场驱动偏向基本面情况，供应偏紧对棕油价格具有较强支撑，但豆棕价差倒挂仍较大，性价比不高，预计棕榈油行情以震荡为主。重点关注印尼B40生物柴油政策实施进度、产地政策及产量、出口数据变化。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，追随美豆油涨势。隔夜菜油2505合约收涨0.89%。USDA报告显示，全球2024/25年度菜籽产量预计为8516.7万吨，同比下降417.3万吨，期末库存预估为763.6万吨，同比下降322.2万吨，其他方面，USDA下调美豆产量和期末库存预估，且即将离任的美国总统表示将继续支持北美的可再生燃料生产。另外，棕榈油产地雨季特征明显，产量下滑给予盘面支撑。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位，且随着春节备货接近尾声，市场成交偏弱。不过，菜籽进口买船仍然不佳，短期供应压力减弱，给菜油市场带来支撑。盘面来看，受外围油脂大幅上涨提振，今日菜油有高开的可能，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五上涨，因美豆产量和单产数据低于预期。隔夜菜粕2505合约收涨0.57%。美国农业部公布的供需报告显示，美国2024/25年度大豆产量预估为43.66亿蒲式耳，低于分析师平均预期的44.53亿蒲式耳，亦低于12月预估的44.61亿蒲式耳。期末库存预估下修至3.8亿蒲式耳，远低于预期的4.57亿蒲式耳。美豆产量和期末库存超预期下调，推动美豆大幅收涨。国内市场而言，菜粕需求端仍处于季节性淡季，刚需支撑减弱。沿海油厂菜粕库存压力持续偏高，短期市场供强需弱格局延续。不过，菜籽进口买船仍显疲弱，降低供应端压力。豆粕而言，当前我国大豆库存仍处于相对高位，且后续买船依然较多，阶段性供应有保障。盘面来看，USDA报告利好美豆上扬，或对菜粕市场有所提振，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五上涨，因美国玉米单产和产量数据均低于预期，隔夜玉米2505合约收跌0.13%。USDA将美国2024/25年度玉米产量预估下调至148.67亿蒲式耳，12月预估为151.43亿蒲式耳，期末库存预估为15.4亿蒲式耳，低于上月预估的17.38亿蒲式耳。产量和期末库存均低于市场预期，提振美玉米继续上涨，国际玉米价格继续回升，进口利润空间再度缩窄，给国内市场带来一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期进口压力较弱。国内方面，东北地区气温进一步下跌，对于粮源保存有利，基层种植户挺价情绪转浓，种植户年前有变现需求，少量售粮，贸易粮成交一般，走货速度放缓，多数粮源流入深加工企业，企业多维持按需补库，部分深加工企业继续下调收购价格。华北黄淮产区东北粮源调入减少，本地种植户出粮心态相对积极，玉米上量持续，加工企业库存相对安全，按需采购为主，部分企业开始为建库做准备，收购价格根据到货情况调整。盘面来看，隔夜玉米期价窄幅震荡，短期偏多思路对待。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收跌0.08%。新季玉米上市阶段原料供应宽松，加之行业利润好转，玉米淀粉行业开机率维持高位，产出压力增加。同时，玉米现货价格偏低，拖累玉米淀粉现货同步下滑。不过，临近春节，下游客户提货积极性尚可，玉米淀粉行业库存压力不大。截至1月8日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量89.9万吨，较上周下降0.20万吨，周降幅0.22%，月增幅2.28%；年同比增幅31.24%。盘面来看，受玉米上涨提振，近日淀粉期价同步回缩，短线参与为主。

生猪

虽然出栏重量有所下降，但是因为本月出栏时间缩短，且或有节前提前出栏心态，养殖端出栏增加，供应端仍有一定压力。需求端，屠宰厂开机率连续两周环比下滑，短时间需求放缓，或待春节前备货才有短暂升温。短期供过于求格局压制价格，预计价格震荡偏弱运行。

鸡蛋

蛋鸡存栏处于高位，市场鸡蛋供应充足，且学校陆续放假，集体采购需求减少，终端需求无明显提振，食品厂拿货力度不足。同时，猪肉价格持续偏弱，鸡蛋替代需求有限。另外，玉米、豆粕价格较弱，使得成本支撑减弱。不过，气温下降利于鸡蛋存储，且春节前备货需求有一定提振预期，养殖端盼涨情绪强烈。盘面来看，受现货走弱拖累以及存栏压力下，鸡蛋期货近期走势偏弱，短期波动加剧。

苹果

春节备货陆续推进，各产区交易氛围不一，陕西、山东产区库内成交一般，甘肃产区走货相对顺畅，节日提振作用有限。据Mysteel统计，截至2025年1月9日，全国主产区苹果冷库库存量为779.09万吨，较上周减少18.04万吨，去库较上周有所加快，同比去年略快。山东产区库容比为57.91%，较上周减少1.03%；陕西产区库容比为65.68%，较上周减少0.94%。山东产区交易氛围略好转，果农货源走货集中在三四级、一般及以下质量通货、次果等居多，礼盒类包装及走货稍增加。陕西产区出货相对一般，渭南产区价格小幅走弱，价格下调后出货有所好转。操作上，建议苹果2505合约短期偏空思路对待。

红枣

新疆主产区灰枣收购结束，产区余货零星成交少量不足以影响主流价格。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年1月9日红枣本周36家样本点物理库存在10830吨，较上周减少482吨，环比减少4.26%，同比增加3.20%，本周样本点库存继续下降，春节备货有序进行市场走货氛围提升。从内地客商销售情况来看多在5成及以上，主力采购量20-30车以内的客户出货在6-7成附近，大户出货在3-4成左右，加工厂成品无明显积压，等外出货较顺畅，持货商年前积极出售一般货为主。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

据巴西农业部下属的国家商品供应公司，截至2025年1月5日当周，巴西棉花播种率为30.5%，上周为25.2%，去年同期为31.7%，巴西棉播种速度小幅回升，但仍低于去年同期水平。国内市场：当前全国棉花累计加工量超610万吨，公检量陆续进行中，市场供应宽松局面不改。另外中棉协首次进行了2025年全国棉花植棉意向调查，显示2025年全国植棉意向面积稳中略升。需求方面，临近春节，内地纺企经营压力加大，下调开机率为主，销售库存为主。贸易商采购原料相对谨慎，多数按单采购，大部分纺企表示将陆续停机进入放假模式，下游需求相对冷清。考虑到年前市场无明显利好因素支撑，预计短期棉价弱势震荡可能。

白糖

当前巴西产区降雨将改善下个榨季供应前景，北半球压榨进入高峰，对原糖价格产生压力。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月8日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为29艘，此前一周为33艘。港口等待装运的食糖数量为108.33万吨，此前一周118.19万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量减少为主。国内市场:目前南方甘蔗压榨处于高峰期，12月全国食糖产销两旺，工业库存累库加速上升，短期供应压力较大。据广西糖网知，当前2024/25榨季云南累计开榨糖厂已达38家，同比增加6家，预计1月上旬可能开榨3-4家。不过广西产区干旱或对甘蔗单产形成一定影响，糖浆禁入及加工糖相对缺乏，国产糖市场影响逐渐放大，短期支撑糖市。操作上，建议郑糖2505合约短期暂且观望。

花生

供应方面，2024/25产季花生上市后供应增加，目前进口利润较低，进口花生米性价比不高， 进口花生继续保持下降趋势。需求方面，油厂压榨利润小幅修复，开机率有所提升，但花生副产品维持弱势，库存累库较高水平，油厂方面反馈对节后花生行情不乐观，预计也是随用随采策略。油脂多空交织震荡为主，短期内花生油价格将继续维持弱势。花生粕虽然与豆粕相比花生粕有价格优势，但豆粕供应依旧宽松，生猪存栏不高，整体饲料需求有限。整总而言之，花生处于供强需弱格局，行情预计震荡运行。

※ 化工品

原油

美国制造业PMI强于预期，美联储预计采取谨慎降息态度，美元指数高位整理。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；哈马斯和以色列重启停火谈判，以色列致力于清除也门胡塞武装，地缘局势有所反复；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；全球需求放缓忧虑加剧市场震荡，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2502合约受5日均线支撑，上方测试625区域压力，短线呈现震荡上涨走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

欧美寒潮天气有望提振能源需求，中国刺激措施改善预期，国际原油震荡；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至93美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为739元/吨，较上一交易日上升26元/吨；国际原油震荡上涨，低高硫期价价差走阔，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2503合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU2503合约考验10日均线支撑，上方测试3660区域压力，短线呈现震荡上涨走势，建议短线交易为主。LU2503合约测试4330区域压力，短线呈现震荡上涨走势。操作上，短线交易为主。

沥青

欧美寒潮天气有望提振能源需求，中国刺激措施改善预期，国际原油震荡；沥青装置开工下降，贸易商库存小幅回落；山东地区个别地炼转产沥青，华东地区主力炼厂维持间歇生产，降温天气阻碍刚需，华北山东现货市场价格小幅下调。国际原油震荡上涨，需求逐步放缓，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2503合约受5日均线支撑，上方测试3850区域压力，短线期价呈现宽幅震荡。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中零星上调，码头到船计划增多跟涨有限，下游按需采购，市场购销气氛一般；沙特2月CP预估价小幅上调，港口库存大幅增加；华南国产气价格小幅上调，LPG2502合约期货较华南现货贴水为672左右。LPG2502合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG2502合约考验4450区域支撑，上方测试4600区域压力，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内装置恢复较多，内地甲醇产量继续增加，长约贸易商积极提货，加上前期零售订单稳步执行，区域内大部分企业库存继续维持低位，但市场交投氛围走弱，贸易商及下游刚需补货为主，企业整体签单大幅减少。港口方面，上周外轮到港速度一般，华东沿江主流库区进口提货又有明显回升，华南主流库区提货量也平稳，甲醇港口库存继续去库，后市国内进口或趋于减少，港口库存有望继续下降。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率下降，浙江兴兴烯烃装置延续停车，周边企业装置负荷稍有调整，使得烯烃行业开工继续降低。MA2505合约短线建议在2600-2650区间交易。

塑料

夜盘L2505跳空高开、“十字”震荡收于7938元/吨。供应端，上周中韩石化装置重启，裕龙石化、燕山石化装置短停，产量环比+2.20%至62.27万吨，产能利用率环比+0.52%至85.95%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比-0.36%，其中农膜开工率环比-1.02%，持续季节性回落。库存方面，生产企业库存环比+12.52%至34.05万吨，社会库存环比-0.74%至38.29万吨，总库存处于近三年同期偏低水平。1月中下旬石化企业临停装置增加，部分抵消产能投放、装置重启带来的影响，但预计供应压力仍偏高。下游需求偏弱，农膜、包装膜订单天数环比下降，制品企业生产积极性不佳，采购偏刚需。国际油价涨幅明显，增强油制成本支撑。短期内L2505预计区间震荡，下方关注7870附近支撑，上方关注8000附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505跳空高开、偏强收于7405元/吨。供应端，上周石化企业停车、重启装置较多，总体上产量环比+1.42%至74.05万吨，产能利用率环比+0.50%至79.05%。需求端，下游淡季制品开工以跌为主，PP下游平均开工环比-0.62%至53.29%，其中塑编开工环比-1.40%至42%。截至1月8日，PP商业库存较上周环比-2.49%至61.10万吨，当前库存处于近三年同期低位。1月中下旬石化企业临停装置增加，部分抵消产能投放、装置重启带来的供应压力，产量、产能利用率预计小幅上升。塑编、BOPP等制品订单天数持续回落，临近春节下游制品企业去库为主，采购意愿不佳。国际油价涨幅明显，增强油制成本支撑。短期内PP2505预计区间震荡，下方关注7350附近支撑，上方关注7450附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2502跳空高开，收涨于8374元/吨。供应端，上周华东两套装置重启，影响高于山东、华南的三套降负装置，产量环比+3.02%至35.17万吨，产能利用率环比+1.52%至76.78%。需求端，下游开工涨跌互现；下游EPS、PS、ABS消费环比+6.34%至25.16万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比-3.19%至13.90万吨，处于近5年中性水平；华东港口库存环比-29.47%至2.25万吨，华南港口库存环比+115.38%至1.4万吨，港口库存偏低。本周华东一套32万吨装置计划重启，华南部分装置计划提负，供应压力预计上升。受新装置投产及存量装置重启影响，短期内EPS、PS、ABS预计维持较高产状态，对消费仍有一定支撑。随着春节假期临近，终端需求有转弱预期，中长期内压制苯乙烯消费增量。国际油价涨幅明显，成本支撑受到增强。综合考虑，预计短期内EB2502震荡走势，区间在8300-8450附近。

PVC

夜盘V2505涨1.19%收于5189元/吨。供应端，上周陕西北元、韩华宁波装置短停，新浦化学、山东恒通、陕西金泰等装置负荷提升，产能利用率环比+0.55%至81%。需求端，下游淡季延续，管材、型材开工均不足四成。库存方面，截至1月10日，PVC社会库存（隆众21家样本）环比-3.83%至41.73万吨，仍处于历史同期偏高水平。春节前暂无计划停车装置，新产能影响逐渐扩大，且烧碱利润走强带动氯碱厂“以碱补氯”，供应压力预计持续处于偏高水平。国内终端淡季需求疲软，下游刚需、补货需求随春节临近减弱，内需疲软；出口市场受印度反倾销税不确定性扰动。国内电石供应偏宽，电石法成本存下降预期。主力基差为负。综合考虑，V2505仍有下行空间，预计后市震荡偏弱。下方关注5070附近支撑，上方关注5270附近压力。

烧碱

夜盘SH2505小幅震荡收涨于3132元/吨。供应端，上周华东、山东各一套装置重启，部分装置负荷提升，产能利用率环比+0.6%至84.3%。下游氧化铝因利润较优，开工提升；非铝需求步入淡季，上周粘胶短纤开工率维稳在87.63%，印染开工率环比-1.94%至53.61%。截至1月9日，液碱工厂库存环比-8.15%至25.57万吨（湿吨），维持去化趋势，当前库存水平偏低。现货方面，短期内暂无新增检修计划，本周华东、西南地区各一套装置重启，预计产能利用率小幅上升；临近春节，下游抵触高价，备货积极性下降，主产区山东有累库预期，现货涨势或难以持续。主力期货方面，当前05合约估值偏高，但短期内氧化铝新产能备货预期、二季度氯碱装置检修预期难以证伪，多空博弈下价格预计宽幅震荡。

对二甲苯

隔夜PX价格上涨。目前PXN价差至187美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为76.35万吨，环比-0.88%。国内PX周均产能利用率91.04%，环比-0.81%。需求方面，PTA开工率81.81%，周内PTA产量为142.18万吨，较上周-4.14万吨，较去年同期+5.99万吨。国内PTA周均产能利用率至81.62%，环比-0.93%，同比-1.87%。周内广东石化检修，PX供需双减自身驱动不大，PX-石脑油价差低位运行，继续下降空间有限。油价大幅上涨，调油预期支撑芳烃组分价格上行，PX在成本端带动下，短线偏强看待。

PTA

隔夜PTA价格上涨。当前PTA加工差至316元/吨附近。供应方面，PTA目前产能利用率为81.81%，周内PTA产量142.18万吨，较上周-4.14万吨，较去年同期+5.99万吨。国内PTA周均产能利用率至81.62%，环比-0.93%，同比-1.87%。近期珠海英力士重启。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.34%。库存方面，PTA工厂库存在3.61天，较上周-0.24天，较去年同期-0.44天，聚酯工厂PTA原料库存在10.25天，较上周+2.35天，较去年同期+3.19。近期虽有英力士和新疆中泰重启，但是汉邦停车，PTA整体供应缩减，周内暂无装置变动计划。下游聚酯装置检修和提负并行，PTA供需驱动一般，期价跟随成本端运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在37.89万吨，较上周-4.84%。国内乙二醇总产能利用率62.716%，环比-3.69%，周内武汉石化、榆林神华计划重启，预计乙二醇供应环比上升。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为88.37%。库存方面，截至1月9日，华东主港地区MEG港口库存总量49.6万吨，增加5.23万吨。截至2025年1月15日，国内乙二醇华东总到港量预计在14.21万吨。近期到港量集中，叠加月初多套装置计划重启，乙二醇总体供应预计上升。下游聚酯装置检修和提负并行，预计乙二醇供需转弱，成本支撑叠加库存偏低，乙二醇回调整理。

短纤

隔夜短纤价格上涨。目前短纤产销81.21%，较上一交易日下降20.91%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.56万吨，环比增加0.02万吨，增幅为0.13%；产能利用率平均值为80.99%，环比增幅为3.34%。需求方面，周内短纤工厂平均产销率为81.08%，较上期增加3.05%。周内纯涤纱行业平均开工率在74.52%，环比下降2.13%。截至1月9日，纯涤纱原料备货平均10.62天，较上期增加2.47天。多套装置在1月计划检修，供应存缩量预期，节前织造存在降负预期，短纤供需双减，上游成本支撑，短纤价格窄幅整理，注意风险控制。

纸浆

隔夜纸浆震荡回升，SP2503报收于5916元/吨。针叶浆国内现货价格持平，基差走强。供应端，海关数据显示11月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工除铜版纸外均提升，白卡纸环比+2.5%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比-1.9%，生活纸环比+0.4%。纸浆下游需求边际提升，对纸浆价格构成一定支撑。截止2025年1月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：179万吨，较上期下降0.5万吨，环比下降0.3%，库存量在本周期整体变动不大，趋势为窄幅去库的趋势。目前港口库存处于同期偏高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注5850附近支撑，上方6150附近压力，注意风险控制。

纯碱

近期部分装置检修复产而检修装置较少，国内纯碱供应增加。下游需求一般，原材料库存增加趋势，成交相对前期放缓，补库节奏减弱，后续需求下降，贸易商相对谨慎，备货情绪不高，观望情绪重。上周国内纯碱企业库存呈现增加趋势，货源集中度高，局部出货有所放缓。SA2505合约短线建议在1380-1450区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃日熔量小幅下降，上周全国浮法玻璃样本企业总库存减少，其中沙河地区出货较好，主要受到下游刚需采购以及经销商、期现商适量存货支撑，厂家库存低位甚至基本零库存；华中地区下游刚需拿货叠加小部分中游环节适量备货，区域库存小幅下降；华南地区部分下游加工厂刚需支撑下，企业出货相对较高下带动库存下降。近期多地深加工订单环比减少，各区域深加工陆续发布春节放假计划，当前订单多以节前尾单赶工为主，对于1月订单继续承接积极性也较为有限。FG2505合约短线关注期价能否有效上破1350一线，建议暂以观望为主。

天然橡胶

近期泰国产区天气扰动减少，供应恢复原料价格回落。国内云南产区停割，海南产区基本处于割胶尾声，部分地区胶林已经停割，部分浓乳加工厂陆续停止收购原料及生产，预计1月中旬海南将全面停割。终端轮胎企业逐步采购，但整体量相对有限，仍然不抵港口到货情况，青岛保税和一般贸易仓库延续季节性累库，较上期明显扩大。上周半钢胎和全钢胎产能利用率环比增加，个别检修样本企业复工，带动整体样本企业产能利用率小幅提升。ru2505合约短线建议在16600-17500区间交易，nr2503合约短线建议在14500-15000区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格上涨，外盘价格上调，可流通资源偏紧，下游买盘跟进；顺丁橡胶供价持稳，现货市场出现上涨，业者对主流供价上调存在强烈预期，多数封盘观望，个别谨慎加价少量出货试探，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工上升，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；轮胎行业开工回落，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯大幅调涨，顺丁胶利润倒挂，资源供应较为充足。技术上，BR2503合约考验13400区域支撑，上方测试14300区域压力，短线呈现震荡上涨走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期部分装置停车，日产量下降，本周暂无企业计划停车，4-7家停车装置可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，在延续本周期的装置变化，产能利用率增加的概率较大。目前农业处于淡季，储备需求为主，粮食价格较低影响农业储备积极性。上周国内复合肥产能利用率环比下降，距离农历春节时间缩短，若改善有限，产能利用率仍将继续下降。春节临近，尿素企业收单陆续启动，但下游刚需减弱的同时，下游储备补仓较为谨慎，尿素企业库存压力继续增加。UR2505合约短线建议在1630-1730区间交易。

瓶片

隔夜瓶片价格上涨。供应方面，周内聚酯瓶片产量为31.38万吨，较上周增加1.75%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为75.74%，较上周提升1.57个百分点。出口方面，2024年11月中国聚酯瓶片出口55.41万吨，较上月增加8.21万吨，或+17.42%。新装置存投产预期，检修装置重启，供应端预期增加。下游需求维持逢低补货，聚酯瓶片净出口探底回升，瓶片累库压力仍存，预计瓶片价格以震荡偏弱为主，注意风险控制。

原木

原木日内震荡走强，LG2507报收于862元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价800元/m³；江苏地区现货价格810元/m³，进口CFR报价持平。供应端，海关数据显示11月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量11月增加。需求端，原木港口日均出库量周度小幅降低。截止2025年1月6日，中国针叶原木港口样本库存量：276万m³，环比提升9万m³，库存量连续第二周积累。目前港口库存处于年内中性偏低水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求边际改善，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货交易检尺径问题升水走强。LG2507合约建议下方关注830附近支撑，上方860附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截止1月10日，夜盘沪市黄金白银均录得上涨，延续最近上涨趋势。近期地缘冲突持续，也门胡塞武装对美国航空母舰发动导弹袭击，并向以色列特拉维夫发起无人机袭击，以哈谈判陷入僵局，整体避险情绪的上扬或为金价提供一定支撑。市场瞩目的美国12月非农新增就业人口为25.6万人，大幅超出市场预期的16万水平，创2024年3月以来新高。美国12月失业率为4.1%，较上月小幅回落，低于市场预期的4.2%水平。非农数据再一次表明美国劳动力市场仍具高度韧性，通胀风险的升温使得美联储将进一步放缓降息步伐。数据公布后，美元指数和美债收益率直线拉升。近期，美元指数和黄金呈现同步上升的走势，负相关性逐步减弱，这或许是因为央行持续购金提振了贵金属市场的整体交易情绪，以及特朗普关税政策和地缘政治风险促使市场避险情绪升温。同时，强势美元导致美股市场受挫，投资者风险偏好水平降低，黄金作为避险资产仍具备较强吸引力。值得留意的是，贵金属市场的多空博弈可能因特朗普关税政策不确定性而加剧，短期内金价或维持震荡，预计人民币黄金表现会因汇率承压而表现相对强势。中长线来看，央行持续购金有望支撑黄金价格上行。操作上建议，短期偏观望为主。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强。国际方面，美联储-哈克：处于降息之路上，但应该暂停一下观察情况；柯林斯：当前展望要求对降息采取渐进、耐心的方式；施密德：利率可能已接近中性水平；鲍曼：应对利率调整采取谨慎态度，支持将12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”。国内方面，国家统计局：12月份CPI同比上涨0.1%，2024年全年我国CPI同比上涨0.2%。基本面上，铜精矿TC现货指数再度回落，精矿供应偏紧矛盾或有延续。供给方面，假期临近上游冶炼厂整体排产方面或将有所收敛，令市场现货供给量收紧，但由于海外方面宏观因素的作用美元指数偏强运行，整体上限制铜价的涨幅。需求方面，上游持货方有一定捂货挺价的情绪，但下游的接货态度随着春节长假的临近而逐步走弱，现货市场成交情况表现较一般。整体来看，沪铜基本面或处于供需偏弱的局面。策略建议，短期建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡运行。宏观面，国家统计局：12月份CPI同比上涨0.1%，2024年全年我国CPI同比上涨0.2%。基本面，氧化铝供给端，当前运行产能仍维持小幅增长的态势，国内氧化铝供给量略显偏多，需求端，电解铝整体开工情况持稳运行，随着现货市场低价成交的情形出现，吃货商出货积极性有所提升，市场成交情况转好。整体来看，氧化铝基本面短期或处于供给偏多、需求持稳的局面。策略建议，氧化铝主力合约轻仓震荡偏弱交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强。国际方面，美联储-哈克：处于降息之路上，但应该暂停一下观察情况；柯林斯：当前展望要求对降息采取渐进、耐心的方式；施密德：利率可能已接近中性水平；鲍曼：应对利率调整采取谨慎态度，支持将12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”。国内方面，国家统计局：12月份CPI同比上涨0.1%，2024年全年我国CPI同比上涨0.2%。基本面上，电解铝供给方面，国内电解铝在产产能运行持稳，由于氧化铝方面有降价的预期，令其冶炼成本有所下调，国内整体供应量保持稳定。需求方面，春节假期临近，消费淡季的影响逐渐显现，下游铝材加工行业的开工率逐步下滑。整体来看，沪铝短期或处于供给充足、需求转弱的局面。策略建议，沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价涨幅1.22%。宏观面，美国2024年12月季调后非农就业人口增25.6万，预期增16.0万人，前值从增22.7万人修正为增21.2万人。失业率4.1%，预期4.2%，前值4.2%。在劳工数据公布以后，市场普遍降低美联储降息的预期。基本面，上周原生铅开工率小幅上涨，湖南地区环保因素引起的停产结束，恢复生产的电解铅冶炼厂略有增产，其余地区生产保持平稳。春节假期对铅市场的影响逐渐加大，部分门店已经停止销售废电池，或于下周开始进入假期，再生铅炼厂的废电瓶到货量紧张，或迫使企业上调采购价格，但会使部分冶炼厂的利润成负值，或者选择停产检修放假，故此本次春节假期停产检修的再生铅炼厂或相比往年明显增加。现货方面，持货商随行出货，期间再生铅流通货源增多，电解铅炼厂厂提货源升水下调，且考虑到春节因素，持货商多积极报价出货，而下游企业畏跌观望，多数仍是按需采购状态。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国12月非农数据强于预期，强化了美联储将在本月晚些时候的政策会议上将暂停降息周期的可能，美元指数表现强势。基本面 ，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，采购需求逐渐转淡，库存去化放缓。不过现货升水高位，预计近期锌价企稳调整。技术上，缩量减仓，多空交投平淡，关注MA10压力。操作上，暂时观望。

沪镍

宏观面，美国12月非农数据强于预期，强化了美联储将在本月晚些时候的政策会议上将暂停降息周期的可能，美元指数表现强势。基本面，原料端虽然菲律宾雨季到来，但印尼RKAB配额释放，印尼矿端供应问题的缓解，有望改善镍矿供应格局。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。需求端，当前不锈钢厂生产利润改善，产量持稳增加，且宏观政策利好市场情绪，下游逢低采购意愿升温，库存增长放缓，不过对高价镍接受度低。预计镍价宽幅震荡。技术上，持仓增量，多头氛围偏强，关注MA60争夺。操作上，区间轻仓操作思路。

不锈钢

原料端，印尼镍矿内贸价下调，RKAB配额充足，原料端供应呈现宽松。冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，不锈钢原料成本有所下调，钢厂生产利润改善，叠加新增产能投放，300系排产量有所提高。需求端进入传统需求淡季，地产行业仍处探底阶段，下游订单整体下降。近期政府发布扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的政策，对需求前景带来利好，市场信心得到改善。不过目前不锈钢去库缓慢，现货升水走低。预计不锈钢价格震荡调整。技术上，增仓回升，多空分歧，关注MA60压力。操作上，逢高轻仓空单。

沪锡

宏观面，美国12月非农数据强于预期，强化了美联储将在本月晚些时候的政策会议上将暂停降息周期的可能，美元指数表现强势。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。同时随着进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势。下游方面，年末进入消费淡季，下游按需采购为主，但库存仍维持下降趋势。技术上，持仓减量，多空谨慎，M10上穿MA60态势。操作上，轻仓多头思路，关注250000支撑。

硅铁

上周硅铁市场弱稳运行。部分商家卖量较为稳定，厂家按前期订单排产生产，近期期现弱势，成本支撑尚存，企业亏损严重，开工小幅下滑。需求方面，1月河钢75B硅铁招标数量2183吨，较上轮增加42吨；金属镁市场整体平稳运行，低价货源难寻，贸易商对后市较为谨慎，市场观望氛围较浓。本周来看：产业方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.35%，较上期降0.76%；日均产量14956吨，较上期降274吨，全国硅铁产量（周供应）：10.46万吨，厂家生产节奏整体持稳，观望氛围浓。五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：18402.1，环比上周降4.39%，硅铁FeS75-B绝对价格指数 (周) ：6008.5元/吨，环比降0.04%，年关将至，贸易商交易活跃度下降，囤货意愿不大，个别表示节后市场不确定较高，价格回落概率较大，各中小型钢厂等待河钢1月份定价，市面多以降库存为主，需求存在支撑但难以构成趋势性反弹驱动，建材消费下降，硅铁供需双弱。策略建议：硅铁主力合约震荡偏强，日BOLL指标显示开口扩大，期价试探上轨，操作上建议日内轻仓交易，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场偏弱运行。期现连续走弱，价格逐步逼近北方成本线附近，下游冬储意愿不高，工厂观望为主，南方整体停产意愿较强。河钢集团1月硅锰采量11700吨，环比上月减少1900吨，同比去年同期减少450吨，短期需求边际改善。本周来看：产业方面，化工焦价格随主流冶金焦下调，锰矿价格相对坚挺，成本支撑尚可；内蒙古仅个别新炉子产量提升，年前个别工厂仍有开炉预期，但时间暂不明确，宁夏非标库货源减少，现货多集中于厂库，持货成本相对低位，厂家资金压力一般，开工波动不明显；南方产量仍有继续下降预期，全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45.16%，较上周减0.13%；日均产量28755吨，增15吨。需求方面，五大钢种硅锰（周需求70%）115810吨，环比上周减2.37%，钢招虽在持续进行，但储量一般，多数钢厂维持低库存策略，终端弱势，多数钢厂没有2月份硅锰备货计划，宏观影响减弱，供需博弈持续。策略建议：SM2505合约探底回升，周五午后大幅拉涨，部分空头止盈离场，但基本面并未出现明显改善，操作上建议以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场偏弱运行。年关将近，市场对后续行情预期较差，以清库为主。终端淡季需求，钢价走弱，钢厂利润收缩、检修增多，焦炭六轮提降落地，吨焦利润由盈转亏，下游控制原料采购，终端负反馈持续，市场情绪悲观。本周来看：临近年关，部分民营矿井开始陆续放假，叠加年底安监形势严峻，煤矿为保安全生产，以消耗库存为主，后续焦煤供应有所收缩，不过下游采购谨慎，库存仍然有所累积，炼焦煤线上竞拍价格窄幅波动。需求方面，焦炭六轮提降落地，焦化利润空间挤压，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-16元/吨，下游对炉料采购谨慎，铁水日均产量224.37万吨，环比上周减少0.83万吨，板块淡季影响持续，建材成交疲软。整体来看，焦煤供需偏宽格局改善有限，节前预计弱势难改。策略建议：JM2505合约持续震荡下行，日MACD指标显示绿色动能柱持续扩散，操作上考虑逢高轻仓试空，请投资者注意风险控制。

焦炭

上周焦炭偏弱运行。终端淡季压力凸显，钢厂需求持续下降，叠加部分地区存在环保检查情况，高炉产能下滑，五大品种总库存由降转增，钢材价格走弱，钢厂利润收缩，投机氛围降温，煤价偏弱成本支撑松动，港口市场偏弱运行，贸易集港氛围一般。本周来看：Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-16元/吨；山西准一级焦平均盈利-1元/吨，山东准一级焦平均盈利35元/吨，内蒙二级焦平均盈利-76元/吨，河北准一级焦平均盈利14元/吨；统计独立焦企全样本产能利用率为73.15%，环比减0.10%；焦炭日均产量65.22万吨，环比减0.72万吨，焦炭库存102.81万吨，环比增9.53万吨。下游冬储力度不及预期，钢材库存环比增加14.593万吨，去库情况不佳，且钢厂陆续开展传统检修计划，铁水产量持续下滑，终端需求延续偏弱，焦炭刚需收缩，但开工水平波动不大，呈现供需偏宽格局，在当前累库压力及淡季影响下，上下游博弈仍将持续。策略建议：J2505合约持续震荡下行，日MACD指标显示绿色动能柱持续扩散，操作上建议短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘，铁矿2505合约收盘768.5，上涨1.92%，上周五青岛港PB粉报764元/吨，上涨4元/吨。宏观面，美国宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮。基本面，库存高位，本期铁水产量224.37万吨，环比降0.83万吨，年同比增加3.58万吨，关注发运情况。驱动方面，铁矿跟随成材波动为主，成材冬储价市场预期目前在3100-3300元/吨。市场方面，焦炭第六轮提降落地。技术上方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘，螺纹2505合约收盘3239，上涨1.12%，上周五杭州现货报3300，价格持稳。宏观方面，中国煤炭运销协会近日表示，焦煤生产将进入阶段性的供应收缩期，供过于求的市场压力有望不再增大。基本面，累库2周，延续供需双降，需求季节性回落，关注产量情况。市场方面，2024年，城市房地产融资协调机制落地见效，“白名单”项目审批通过贷款超5万亿元。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘，热卷2505合约收盘3348，上涨1.18%，上周五杭州现货报3380，上涨10元/吨。宏观面，金融监管总局表示，将引导保险、理财资金支持资本市场平稳健康发展。基本面，供增需减，库存持稳。市场方面，1-11月，中国对东南亚地区钢材出口总量达到 3099.7万吨，同比增长 27.95%。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅现货偏弱运行。新疆硅煤价格有所下调，厂家出货不畅，亏损扩大。有机硅厂家报价坚挺，成交一般；多晶硅下游节前备货小幅释放需求，多晶硅库存小范围去化，但并未实际消化，硅片和电池片价格小幅上涨，但调涨并未顺延至组件环节，组价价格僵持中。本周来看：产业方面，南方区域开工已至低位，西北产区部分工厂近期有减产行动，北方部分大厂放出减产消息之后，市场反馈一般，短期在库存压力下，工业硅减产对价格难言利多。需求方面，多晶硅大厂备库多以采购硅块形式体现，但粉单招标价格普遍低位，磨粉厂压低采购价格，持货商让利出货；有机硅企业多处于亏损状态，下游逢低采购。整体而言，下游整体囤货意愿不强，市场少量刚需成交，现货价格低于成本线运行，春节前难有反弹行情。技术上，工业硅主力合约持续下挫，周五尾盘小幅修复，部分空头止盈离场，操作上建议仍以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡运行。行业方面，乘联分会崔东树：新能源汽车规模呈现爆发式增长，单车批量大幅增大，成本明显下降，而且头部的竞争格局仍未稳定。在这种高增长的市场中，2025年“价格战”仍将延续，并且将极其猛烈。基本面供给端，海外矿山挺价情绪仍严重，国内上游冶炼厂受其影响亦有挺价行为，随着春节长假的临近，冶炼厂逐渐步入节前检修的节奏，供给量预期或将有所下调。需求端，下游整体采买情绪随着节前备货的逐步完成而减弱，更多采取逢低备货的策略，对价格的敏感度提升，现货市场成交情况逐渐转淡。终端方面，新能源汽车产业利好不断，补贴的延续以及行业多数车企的“降价促销”活动为当下转弱的需求提供一定预期上的支撑，需求整体上仍偏弱。综合来看，碳酸锂基本面处于供需偏弱的局面。策略建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收涨。宏观面，央行货币政策委员会召开2024年第四季度例会：会议建议加大货币政策调控强度，择机降准降息；保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度等。基本面，1月硅料排产将继续下降，上周N型复投料报价继续上涨，多晶硅价格同样小幅上涨，但最新报价仅小量成交，市场代表性较弱，主流下游签单企业仍在观望，且终端光伏装机处季节性淡季，且年前部分下游提前备货，消费前置影响当前需求偏弱。总的来说，多晶硅厂家现货报价普遍上调，但前期下游厂商已备有足够库存，下游对涨价行为接受度有限。供需双弱，上下皆有限制。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。