大家应该都看到新闻了。这次总计安排了12万亿的隐形债务置换。
地方政府的隐形债务总额将会从14.3万亿下降到2.3万亿，降幅12万亿。
先说结论，这事总体上略微低于预期。
从金额上讲，是在预期内的。之前外网传的就是10~16万亿的规模。
但从性质上讲，是低于预期的。
之前传的是中央部分举债，来化解地方债。而这次明确是地方自己化债，只不过是把隐形债务转化为显性债务。
隐形债务的利率通常较高，而显性债务的利率非常低。因此把隐债换成显债，能显著降低利息。
我过去十几年也投资了不少地方债券，对这事体验是很深的。
显性债务反映在地方政府的报表里。债权人知道政府不敢不还，所以要求的利率比较低，比如4%。
隐性债务名不正言不顺，说起来是地方债。发债方和地方政府有千丝万缕的联系。
但这些债务又不显示在地方政府的报表里，所以我们作为债权人也怕违约，会要求比较高的利率，比如8%。
这一来一去，就差了4个点的利息。同样是借1个亿，就要多付400万利息。借10万亿，，每年就要多付4000亿的利息。
所以，这波债务置换操作后，确实能大幅减轻地方政府的付息压力。但是，中央没有替地方还债，因此并不能降低地方政府的负债率。
有朋友可能就问了：一家人不说两家话。中央替地方还点钱，咋这么墨迹呢。
这个问题很简单，假设你儿子在外面各种借钱还不上，欠了一屁股债。债主找上门来，你会怎么说？
你一般会先说个气话：这儿子我不管了，让他自己想办法还
虽然最后你高低会帮他还点，但一定得给他个教训，要让他明白，借是可以的，但一定要在自己能力范围之内。
这才是这件事最大的意义，即所谓的严守财政纪律，地方上不要搞那种吸睛但又不赚钱的「奇观」。
至于还钱，那都是其次的。毕竟，中国的所有政府债务几乎都是内债——用人民币发行，持有人也在国内。怎么都能还得上。
就这个债务状态，比这个世界上绝大多数国家都要安全。
真正糟糕的情况是，有的国家借的是美元债券，还的时候就要用美元。还钱时若凑不出美元，那就真的还不上了。特别是本国汇率贬值时，本币兑换到的美元更少，直接GG。
最典型的就是97年亚洲金融危机时的韩国和泰国，以及阿根廷的数次违约。
言归正传。总之，这12万亿的金额在预期内，但性质低于预期。更不是某些自媒体所谓的大放水。
但是，这里有但是。最后财政部还是给打了个补丁：
「中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。目前正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。」
换言之，这12万亿的地方债内部置换只是部分，绝不是全部。后续会有中央政府举债。
潜台词是：
我知道你很急，但你先别急。后面还有招，就看你信不信了
目前看，外资是将信将疑的。
在新加坡交易的A股映射指数富时A50下跌2%+。
有报道说下跌5%的，那就纯属扯淡了。实际情况是昨晚富时A50涨太多了，今天把涨幅吃回去，导致看上去跌得多。从今天A股收盘时间点算起，就是跌2%的样子。
这个跌幅比我想象的要小。说明外资信，但也没那么信，没那么慌。毕竟既然说了，那就是有的，无非是多大而已。
而中央政府的债务限额是每年初的3月讨论确定，所以接下来几个月依然没有主线，继续轮动。总感觉下周又要抄妖股了，上演最后的疯狂
报下格雷厄姆指数2.03，投资机会A-，个人仓位7.5成。我算了下，要是今天继续涨，即站稳3500，投资机会就降到B+，格雷厄姆指数也会小于2。投资机会就比较一般了。
所以这个位置，要是政策不给足，继续涨是不合适的，但继续跌也没啥空间。维持我之前说的平衡位的判断。跌了不用怕，该买就买。乱涨的时候还是要止盈的。
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