摘要
近年来，在高质量发展的路线领导下，我国的能源结构不断转型，能源电力产业逐步升级，目前以风光水电为主的绿色可再生能源增速持续提高，占比不断扩大，开启了新能源对传统能源的替代趋势。
工业硅自2022年上市以来，市场活跃度不断提高，实体企业应用套期保值和价格发现功能为自身更好的经营发展，提质增效保驾护航。多晶硅作为硅产业链的重要环节，上市后产业链的套保模式将更加丰富，进一步增强市场的稳定性和活力。
一
多晶硅物化属性
多晶硅是单质硅的一种形态。熔融的单质硅在过冷条件下凝固时，硅原子以金刚石晶格形态排列成许多晶核，如这些晶核长成晶面取向不同的晶粒，则这些晶粒结合起来，就结晶成多晶硅。
多晶硅有灰色金属光泽，密度2.32~2.34g/cm3。熔点1410℃。沸点2355℃。溶于氢氟酸和硝酸的混酸中，不溶于水、硝酸和盐酸。硬度介于锗和石英之间，室温下质脆，切割时易碎裂。加热至800℃以上即有延性，1300℃时显出明显变形。常温下不活泼，高温下与氧、氮、硫等反应。
数据来源：SOLARZOOM，中粮期货研究院
二
多晶硅产业链简介
产业链介绍是明细品种从哪来到哪去的过程，多晶硅上游原料为工业硅等，下游以光伏为主，占比超过95%，其余还有小部分用于半导体领域的芯片生产制造，产业链相对简单直接。
数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院
三
多晶硅供需格局
2021年之后，随硅-光伏产业高速发展时期，上游硅料供给紧张问题凸显，高利润驱动资本扩张，产业进入飞速发展期。
随产能不断提升，产业集中度进一步加强，中国的硅-光伏产业链产能全球占比几乎均高于80%，随海外经济增速下滑，需求收缩，供给溢出凸显，产业链进入累库去利润周期中。
目前多晶硅价格以普遍低于行业平均成本，从投产角度增速逐步放缓，产业链等待需求到来或边际过程供给逐步出清。
数据来源：SMM，中粮期货研究院
四
多晶硅生产成本中的核心因素
同其他含硅品种（硅铁、锰硅、工业硅）相似，电力在多晶硅的成本占比中占大头，而同样电力在工业硅生产成本中占比也超过30%，所以电力供需及电价波动对于多晶硅价格有双重成本抬升的驱动作用。所以掌握电力供需结构及价格波动规律是了解多晶硅的必经之路。
数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院
电力供给端随经济增长而稳步增长，今年的不同点在于水电张所在区域降水充沛，水电供给同比大幅提升，同时风光电新能源方面虽然占比较小但增速很快，三者叠加挤占了火电供给的份额。
数据来源：Wind，中粮期货研究院
短期看电力端存在利好驱动：一方面民用及三产需求随取暖季到来而逐步提升，另一方面二产需求预期随经济复苏而边际环比改善。
数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院
作者简介
陈阵
中粮期货研究院 化工研究员
交易咨询资格证号：Z0015281
李强
中粮期货研究院 化工研究员
风险揭示
1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。
2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。
3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。
4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
