摘要
本次报告马来出口超预期带动库存大幅走低至188.5万吨，且见到产量和库存同步回落，当前马来供需偏紧是表层，深层在于印尼产量恢复。
10月MPOB供需报告解读：
本周一MPOB公布了10月月度供需报告，产量端环比小幅下降1.4%至179.7万吨，进口增加至1.6万吨，出口环比大幅增加11.0%至173.2万吨，国内消费从低位大幅增加49.6%至20.8万吨，库存环比下降6.3%至188.5万吨。
与彭博路透前置预期相比，本次报告主要偏差出现在出口端，出口环比增幅明显高于前置预期上沿，推动马来10月库存超预期去化至188.5万吨，本次报告验证之前的强预期猜想。
图1 市场预估与官方披露
数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理
一
供给端
从供给端看，10月产量环比走低1.4%至179.7万吨，基本符合季节性走低节奏（L5Y均值为-0.13%），与彭博路透前置预期相比产量降幅并不明显，但是与MPOA和UOB预估偏差不大（明显高于SSPOMA预估）。今年马来1-10月份累计产量1623万吨，与2020年相似且明显高于L3Y的1-10月累计产量均值1513万吨，预计2024马来全年产量同比增幅在100万吨附近。
外籍劳工方面，9月劳工数量环比减少1.4万人至22.4万人，自今年4月起劳工数量整体呈现上升走势，短期没有劳工紧缺传闻。
天气方面，10月降雨量环比增加48MM至254MM，主要降雨改善来自于沙巴和砂拉越地区，且过往年份9/10/11/12月份相对偏多短期没有降雨担忧。中长期天气展望方面，市场中性预期ENSO指数有望在明年二季度回升至-0.5阈值以上，本次ENSO偏离度小以及偏离时间短，预计不会形成强烈的降雨量偏离。
图2 马来西亚棕榈油产量
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
图3 马来西亚外籍劳工
数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理
图4 马来西亚降雨
数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理
二
需求端
从出口需求端看，10月出口环比增加11.0%至173.2万吨，明显高于彭博路透的前置预期，但是仅位于三大船运公司预估下沿，报告出口项目利多。根据印度贸易商口径，印度10月棕榈油进口环比增加59%基本能对应上，中国方面进口仍然没有见到明显放量，考虑当前印度中国棕榈油有补库需求，后续关注销区买船进度。另外需要关注印尼的产量恢复，调整印尼出口竞争的预期。
国内消费方面，马来消费环比增加49.6%至20.8万吨，月度环比虽然大幅增加，但是月度消费绝对数额仍然是低位状态，明显低于往常均值30万吨/月，主要系当前POGO价差高位，主产国国内消费被压制，等待更长期的POGO价差高位状态下的国内消费数据进行持续验证。
图5 马来西亚棕榈油出口
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
图6 马来西亚棕榈油国内消费
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
三
小结
库存端，本月库存环比下降6.3%至188.5万吨，明显低于市场前置预估，今年8月份开始库存没有见到明显的季节性累库，导致产地报价持续偏强运行，并且市场预计Q4和Q1产地有去库预期。
以上，10月MPOB报告利多，主要系印度的补库动作提振马来出口需求。今年马来产量持续向好状态下库存没有见到压力，因为印尼的出口竞争减弱，这一环需要印尼增产来解，但是现在已经11月了。
图7 马来西亚棕榈油库存
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
作者简介
张如峰
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
交易咨询资格证号：Z0021115
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