在上一篇文章中，我们把未来中长期交易思路定位了弱预期主线——弱预期修正——弱预期主线的回归。并且认为短期进一步交易悲观题材的空间有限，市场延续底部震荡的概率偏大，等待新的题材向上炒作。
随着资金进一步向下交易，盘面做多的赔率优势逐步显现。虽然做多没有特别过硬的逻辑，可能看到的就是季节性的旺季，冻品偏低等。虽然它不是一个大变量，也不是一个无法解决的矛盾，但是价格本身就可以成为做多的理由，价格涨多了会跌，跌多了会反弹，往往不需要什么特别的理由，更何况是在一个back结构下。
我认为这一轮盘面的下跌可以称之为“技术性下跌”。以LH2501合约为例，空头资金在10月以后增仓15000多手，希望看到的是多头资金的止损，目前来看也取得了一定的效果，但一旦恐慌情绪得到了缓解，继续向下做空的压力会非常大。前期投机的空头会止盈，甚至产业空头不排除也会离场，投机的多头可能会入场，甚至不排除产业多头可能会接货。1月份在15000元/吨的盘面接货能有多少风险呢，盈利的概率还是蛮大的。
甚至抛开旺季合约来看，即便是淡季的LH2503合约，站在当前交易弱预期逻辑，能否把LH2503看到自繁自养成本以下？PSY虽然从FW中恢复，但母猪的增量相对有限，节后可能还会有冻品库存的托底。甚至以9月25日的FGW玉米价格来算，14000的生猪价格甚至已经低于了6：1的猪粮比，会不会有超预期的收储？低估值本身就可以成为反弹的原因，LH2501交易至今已经4个多月，LH2503已经交易了半年，进一步向下交易的空间都可能比较有限，尤其像生猪这种品种，底部的V型反转特别多，底部追空甚至来不及应对。
以LH2501合约为例，交易到目前的阶段，如果现货进一步下跌，可能更多地会跌在基差上，盘面进一步跟跌的空间可能会比较有限。而且，目前的阶段市场心态越悲观，旺季潜在反弹的空间可能会越大。如果现货上涨，LH2501大概率也会有阶段性反弹，后面要看现货市场的具体应对。
最后，再解读一下最新的基本面数据。截至2024年3季度末，生猪存栏42694万头，环比增长2.80%，同比下降3.47%。预计2024年Q4出栏量约为17700万头左右，环比增加13.21%，同比下降6.50%；2025年Q1出栏量约为18800万头左右，环比增加6.21%，同比下降3.40%，数据仅供参考。从数据上来看，看不到大涨大跌基础。
图1 生猪季度出栏量预估
数据来源：国家统计局，中粮期货研究院整理
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
交易咨询资格证号：Z0018177
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