摘要
自笔者上篇《曙光初现》，工业硅价格经历了一个半月的震荡上行行情，驱动归因宏观与供需利好共振，当震荡上行的价格走势说明工业硅自身供需并不十分优秀（参照物比如近期的氧化铝和玻璃），依然需求时间化解成本端及供需端的现实问题。对于中期月度到季度级别，笔者对于工业硅价格谨慎乐观，震荡走强的概率较大。
一
驱动归因 现实改善预期转强
本次商品自九月上旬见底上行从基本面维度归因为宏观与产业共振，宏观角度价格低位后各类消息随价格跳动在市场中传播，九月下旬后多次高层会议召开，明显提振市场信心。供需角度工业硅上游企业利润严重收缩且低利润维持较长时间，头部企业利润大幅下滑，上游存在减产预期。同时占比约3成的西南地区供给枯水期季节性减产，供给端预期与现实共振。
数据来源：SMM，钢联，中粮期货研究院
从量价维度分析，首先工业硅价格走势整体跟随文华商品指数走势，特别是5月下旬到9月底时间段内，此时段内文化指数的价格和持仓变化较为明显，基本是增仓下行，减仓反弹的过程，而9月24日至月底持仓持续大幅下滑对应价格快速反弹，此现象对应的市场行为基本可以确定是空头持仓平仓了结了。国庆假期之后多空双方继续按照自己的战略部署寻找掩体，开始攻防拉锯，价格震荡整理。
从宏大叙事的角度，在经济复苏周期内，股票的走势大概率强于商品，弱现实改善需要时间，但政策利好提振市场信心，时间价值方面股市好于商品，商品受股市及政策利好提振，价格大概率呈现震荡走强，直至供需真正转向。
数据来源：文华财经，奇货可查，中粮期货研究院
二
成本端利多价格
电力供需角度取暖季预期利好价格，供给端丰水季供给大幅提升同时面临枯水季的供给等量收缩，此部分大概率只能由火电供给补充。
数据来源：Wind，中粮期货研究院
电力需求方面取暖季三产及民用需求季节性明显改善，进而带动电厂煤炭库存去化。此时如果有影响时段较长的冷空气过境，导致气温明显下降，带动日耗超预期走高，则工业硅成本抬升。
数据来源：Wind，iFind，中粮期货研究院
综上，成本维度电力供需近端供给收缩需求环比改善，预期工业硅成本抬升。
三
小结
最近学习围棋，一个小白感受是当进攻欲望强烈时通常会被围剿，延展至工业硅，每一步落子都有一体两面，进攻强势必然影响防守力量，在局未成势之前安全边际尤为重要，先为不可胜待敌之可胜。风险关注：1、海外利空冲击。
作者简介
陈阵
中粮期货研究院 化工研究员
交易咨询资格证号：Z0015281
李强
中粮期货研究院 化工研究员
风险揭示
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