摘要
2024年10月30-31日，由中国有色金属工业协会主办的2024年中国镍钴大会在江西南昌召开，会上专家观点和笔者交流情况以及近期澳矿商季报内容思考，做汇总分享。
一
大会镍钴锂观点整理
镍：消费增长预期强韧，供应增长预期放缓，导致明年的镍价不会大跌。全球镍市场受中国和印尼影响显著，两国贡献了全球75%的原生镍。全球镍项目停产抵消一部分增量，支撑了全球原生镍边际增量收窄的表现。众多的镍消费领域使镍充满韧性，国内不锈钢上半年增长亮眼，下半年增速虽有回落，但全年增长相对可观；新能源用镍三元电池消费保持稳定，合金消费增长两眼。印尼镍矿消费强劲，原料扰动向下传导，减少余量，供应边际减少，市场扰动增大。印尼年内放出2.48亿湿吨开采配额，有部分矿山审批未达预期，菲律宾雨季可能导致供给进一步收紧，镍铁厂钢需采购。LME价格高于市场，镍价平衡过剩收窄，价格波动不大，伦镍区间给到14500-18500美元/吨，大部分运行区间还是15000-18000美元/吨。
钴：因铜镍价格高位时带动投资产能释放，短期钴原料过剩加剧，钴价走势不容乐观，需要做好钴价在接下来几年在L底部震荡运行准备。全球钴原料2024年过剩4.3万吨，2025年过剩超过5万吨。这主要是供给端产能快速增长，铜、镍价格2020年开始走高，刺激刚果（金）铜钴项目开发，印尼镍湿法中间品项目建设，导致钴作为副产物带出来的量非常充足。钴消费在2024年恢复增长，同比增速10.6%，主要受3C消费复苏以及中镍三元占比提升拉动，预2025年增速下滑至3.4%。因新能源汽车动力电池技术路线转变，三元增速放缓，硫酸钴产能过剩，导致企业亏损，金属钴与钴盐的价差扩大，国内金属钴产量快速增长，2023-2025国内金属钴产量分别为2.1/4.2/6万吨，产能达到7.5万吨。钴的过剩从钴盐转向金属钴，未来金属钴还有下跌空间。钴行业未来关注因素：资源地政治、政策变化影响原料供应；运力不畅影响原料供应；镍湿法项目减停产及新项目放缓；低钴价有利于促进消费。电钴与硫酸钴之间过高的价差有望回归，低钴价刺激消费，除了常规需求，人工智能、无人机以及机器人行业的快速发展，也会积极带动钴的消费，钴行业未来前景仍然光明。
锂：短期内碳酸锂可能在宏观情绪下走强冲高，但整体上涨空间有限。2024年全球锂资源产量为138万吨LCE，同比增加25%，2025年达到161万吨LCE，同比增加11%。非洲贡献2024年增量部分近三分之一，增量约8万吨LCE。分地区来看，澳大利亚锂矿2024年产量约44.4万吨LCE，增量3.2万吨LCE，非洲2024年大概14万吨LCE，2025年产量或达到22万吨LCE；美洲锂矿2024年仍在爬坡，南美盐湖产量2024-2025年增速仍在20-25%。2024年中国锂资源产量约为32.5万吨LCE，同比增加37%，2025年预计41.5万吨LCE，增速降至28%。2025年盐湖或将超过锂云母成为国内最大的锂资源供应来源。供需平衡，2023-2025年仍处于持续扩大，分别为13/20/25万吨LCE，预计2027年过剩大幅缩窄。全球锂资源成本：盐湖<海外锂矿<国内云母矿<回收，由于废料价格与现货价格紧密相关，其成本更多取决于上游黑粉及废旧电池价格。2024年全球锂盐需求约118-120万吨LCE，对应成本曲线在7.6-8万元/吨。80分位线的成本为7万元/吨附近，主要为国内品位相对高的云母矿、非洲锂矿以及海外一些矿山。部分企业停产行为时由于价格下跌导致，若价格反弹至8万以上，企业可能会迅速复产，届时供应压力又将增大；虽然部分海外锂资源项目开发进度不及预期，但总体仍处于持续扩张状态，全球过剩局面并未扭转，国内高库存始终制约反弹空间。
二
市场交流情况
1、11月排产较十一节后有向上修正，铁锂工厂排产略有分化，头部铁锂厂保持高产能利用率，强者恒强；三元企业排产略有下滑，下滑幅度15%左右，钴酸锂等收手机销量周期回升，订单没有明显下滑，总体国内正极材料厂11月需求比预期乐观；
2、市场对于锂价底部预期相对一致，在6.5万元/吨附近，向上区间在8.5-10万元/吨，碳酸锂的底部下行空间不大。价格再低，市场买现货意愿更高，按照每月7-8万吨的消费量，富余库存3万吨左右，现在期限商、贸易商这么多，很容易就消化。并且对于宏观相对乐观的情况下，不易过分悲观。
3、镍的近期走弱的基本面归因，RKAB2024年的配额只能在年底前用完，未使用的配额无法转到明年。到今年12月底前，镍矿的供应有所缓解，但年底又有新的火法和湿法项目投产，镍矿供应难言宽松，叠加LME价格处于近期低位，镍矿的升水没有因供应转宽松，而升水下降。
4、明年长协商谈情况，由于镍钴锂价格均在相对低位，正极厂普遍反馈，长协折扣有分歧，电池厂依然是给正极厂下达“不可完成的任务”锂盐90折扣，但从锂盐厂反馈的情况，98-99相对较多，在价格绝对低的位置上，上下游心态较去年同期相对平和，不过分看空。镍和钴更是如此，镍的冶炼厂一体化占比越来越高，外售的MHP非常集中，这个给了很大的话语权，在目前价格低位的情况下，上游选择不出货，而LME镍上涨至16000以上时，考虑开始报价。贸易商报明年MHP折扣81，硫酸镍厂依然亏钱，明年硫酸镍可能因为原料（废料和MHP）价格偏高，而抬升成本中枢。
三
预期偏差
今年“金九银十”的需求环比增幅可能不如上半年“金三银四”那样高涨，但11月旺季的尾巴确实拖得比预期长。国内新能源汽车以旧换新政策发力和海外大储中标后订单备货，双重保障托住了碳酸锂需求的尾巴，氢氧化锂的需求则相对清淡些。但还需警惕11月中旬后，动力电池的订单的变化。
自由市场销售占比较高的澳矿Pilbara和MRL已发布2024Q3季报，都有缩减成本，降低产量指引的内容。有意思的是，Pilbara计划12月1日关闭Ngungaju项目，优先发展Pilgan工厂。在上一轮2015-2020年锂价格完整周期时，Altura项目2018年10月投产，2020年10月因现金流枯竭停产。Pilbara于2021年收购了Altura公司，2021年Q4将Altura的项目命名为Ngungaju项目，分批计划重启，满打满算开了3年后又计划关停进入保养和维护状态。除了成本偏高的原因外，更多是看清锂价低位已成定局后的主动减产降本。锂矿企价格与供给之间影响的天平已经悄悄倾斜，用量保价也是权衡利弊后的结果。
风险提示：新能源汽车产销量持续超预期、矿山意外减产、环保事件
作者简介
曹姗姗
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询资格证号：Z0013588
余雅琨
中粮期货研究院 研究员
从业资格证号：F03120965
风险揭示
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