文章来源：36氪湖南
在市场行情低迷的2017年，果断杀入新三板，多个项目转板成功，创下2年4个月获利4.7倍的优秀战绩；在市场情绪高涨的2021年，隐忍不发，将近两年未曾出手，待喧嚣过后，价值回归真实，规避了无数未知风险。
这就是成立于2014年3月的湖南天瑞丰年私募股权基金管理有限公司，作为湖南省首批通过中基协登记备案的私募机构之一，天瑞丰年曾在2020年被评为“湖南最具影响力十大私募股权机构”，截至2024年8月，共管理基金30只。
目前，天瑞丰年转型专注生物医药、新材料领域的股权投资，致力于发掘行业里“高格局企业家”“高护城河”“高成长性”“好估值”的优质企业投资机会，实现“投资人价值最大化”！
近日，天瑞丰年创始合伙人周春玲走进“创投背后的故事”，与36氪畅谈天瑞丰年成立10年来的发展经历，个人的行业理解，以及对未来的总总期许。
用“三高一好”的标准去甄选项目
聚焦新三板业务带来的经验和启发
36氪：天瑞丰年之前的主要业务方向是新三板，当时是出于怎样的考虑？
周春玲：我从北京回到长沙开始创业的时候聚焦的是新三板，当时市场上几乎所有人都说新三板不行，一些同行听说我是做新三板投资的，都用同情的眼光来看我，因为这个板块真的就是有很多人亏得一塌糊涂。
我们的思路是，这个板块通过挖掘还是有很多被错杀估值的好项目。
于是，我们建立了一套财务模型，先是框了1万多家企业，其中符合我们财务模型的企业大概是200多家，然后我们再在这200多家里面选赛道，通过选赛道再筛选在我们标的池里的项目大概是7、80家，这其中又有很多是投不进的，锁定的标的大概是30家的样子，最终投了8、9家，后来我们在新三板里面筛选转板成功并退出的企业有5家。
36氪：那后面为什么又想着要转型呢？
周春玲：转型当然是为了更好的生存和发展，也是根据国家十四五规划和2035年远景目标来调整，从2021年开始，我们就聚焦生物医药和新材料，简单的说就是“在鱼多的地方钓鱼，在水草丰富的地方钓鱼”，投资国家和交易所鼓励的行业，投资聚焦解决人民群众痛点的项目，投资营商环境好的地方。
36氪：聚焦新三板的那段投资经历，有哪些经验和启发？
周春玲：我觉得很重要的一个启发就是，首先就是不要被市场的情绪左右，我们那个阶段的募资是很难的，有点“堰塞湖”的感觉，科创板没有出来，退出也无望。
我当时坚定认为要专注企业本身价值，而且一定要去深入研究行业的机会以及它的增长点在哪，根据产业发展阶段和市场需求勇于做决策。这其实是我们投资的本质，无论什么时候都不能丢掉的东西。
36氪：之前提到“好项目”越来越少，天瑞丰年是一直套用“三高一好”的标准来甄选项目的？
周春玲：是的，特别是从2021年以后，我们坚持套“三高一好”的标准，也正是因为我们套用这套模型，所以从2021年9月份以后，我们基本上就没投什么项目。因为2021年下半年到2022年，整个一级市场项目的估值都是很高的，大大超出我们的预期。我经常开玩笑说要不起，要不起就过。
36氪：整整近两年时间都没有出手，你们在干啥呢？
周春玲：那段时间，我们看了很多项目，但是更多的原因不是说项目本身不好，而只是它的这个价格比较贵。然后现在又在投觉得还可以，但是价格比当时可能低比较多的项目。
36氪：那实际上是挤掉了一些泡沫？
周春玲：对，这对于我们来说很重要！
36氪：很多时候，看中的项目未必能投进去，天瑞丰年一般是如何拿下项目的，可有成熟的经验和模式可以分享？
周春玲：其实我们很少去追那些市场上特别火的项目，但如果特别火，然后价格又合适，我们会去争取。我们的优势就在于，我们对行业的理解，跟创业者的沟通容易让创业者对我们产生认可。
第二个优势就是我们的决策机制非常灵活，我们可以用很短的时间决策下来。
估值特别高，我们要不起的项目，一般还是避开。投在无人问津处，卖在人声鼎沸时，当然，要想做到这一点，我们天瑞丰年还有很长的路要走，我们需要对行业有更深刻的理解，对企业要有更有效的赋能，还要对创始人有更长久的耐心陪伴。
36氪：所以说，这也是女性投资人相比男性投资人的优势？
周春玲：我很相信第一感觉，我很喜欢这种女性天生的第六感觉，我不投资第一次见面不喜欢的人，但是第一次见面喜欢的人也不一定会投，这是我做担保公司总经理的时候就养成的习惯，事实也确实证明这个感觉是有效的。
可能是女性比较追求安全感，我会在投资时更理性，更客观，财务从业经历和风控经历也让我非常重视财务风险控制 ，对投后管理的要求也更为严格。相比男性，女性更容易承认自己的无知，也更有耐心更严谨的去检查自己的投资原则和清单。
不投资也许就是最好的投资
36氪：天瑞丰年投资的嘉元科技项目只用了2年多时间就获利4.7倍退出，在这个项目中，您收获了哪些经验和启发？
周春玲：嘉元科技这个项目是一个很特别的案例，它是不可复制，实际从另外一个方面来讲，很多项目的成功都是不可复制的。
投资嘉元科技的时候，当时我们是接的老股，2017年末也是投资市场的寒冬时刻，上市排队堰塞湖现象严重，我们通过行业市场调研和政策解读，认为新能源赛道会迎来一个比较大的爆发点，现在反过来看的话，我们做到的还是不受市场的干扰，不受别的投资情绪的干扰，坚定的专注企业价值本身，去预测和判断行业未来可以拿到的机会和增长空间，只有这样，才能真正的把投资做好。
36氪：退出一直是行业大难题，您是如何看待这个问题的。
周春玲：其实我，包括我的一些LP，讲的退出就不一定要退，这对于一些很优秀的项目，我们分红也是可以的。原来通过IPO退出，会有非常大的证券化的红利空间，所以大家都会去追求IPO退出。
但是目前我们也调整了我们投资时的策略，现在我们选项目时，就采用以退定投的策略，投资时就基于企业的未来发展空间，竞争对手，企业的发展路径，团队的资源优劣势，来提前预测我们会在未来几年退出，以什么方式退出，是IPO还是股权转让，或是在某个节点被并购。
我知道的社会资本，它会更看重企业本身的赚钱能力和分红能力，而不是证券化的利差。
36氪：过去一年你做的最有可能影响天瑞丰年未来10年的决定是什么？
周春玲：其实有三个决定。
第一个是，天瑞丰年十年以来，LP构成都是高净值客户，2022年开始，我们开始往机构客户、国有资本和政府平台去寻找一些合作机会，去年也成功拓展了长沙市国有平台和中山火炬产业园几个机构客户，机构客户的加入，对我们团队的专业能力，不仅是投资能力，招引能力都提出了更高的要求。
第二个是我们有将近两年的时间没有出手，在这两年时间内，我们避开了很多高估值项目，虽然丢掉了一些投资机会，但也避开了很多很难退出的项目，不投资也许对未来来说就是最好的投资。
第三个就是我们在上海成立了一个平台，去年我们新加入了一位合伙人，他曾主导了14年的上海张江药谷的招商和产业服务和8年的投资，未来我们会多很多优质项目的来源，以及可以招商引资的项目。
36氪：对天瑞丰年下一个10年有何期许？
周春玲：下一个十年还是不忘初心，坚守企业本身的价值，坚持去找到“三高一好”的项目，为我们的出资人，为我们的LP创造更大的价值。
我希望天瑞丰年的生长不是活一个点，而是活一个起伏，根据经济周期的发展，呈现出螺旋式向上的生长状态。流水不争先，争的是滔滔不绝，这也是我对天瑞丰年最大的期许。
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