时隔一个多月，上交所终于有了新动态。
9月20日，上海证券交易所上市审核委员会发布了2024年第23次审议会议公告——将于9月27日召开会议审议IPO公司湖北兴福电子材料股份有限公司（以下简称“兴福电子”）。
兴福电子冲刺科创板
据披露，兴福电子闯关科创板，2023年5月9日获得受理，2023年6月3日进入问询环节，刚完成了两轮问询，上会时间定在9月27日。
兴福电子主要从事湿电子化学品的研发、生产和销售，主要产品包括电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水等通用湿电子化学品，以及蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液、再生剂等功能湿电子化学品。
在兴福电子的招股说明书（上会稿）中披露，公司符合《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024年4月修订）》第四条第一点——申报科创板发行上市的发行人，属于新一代信息技术领域。
同时，兴福电子还满足《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024年4月修订）》及《科创属性评价指引（试行）》第一条——最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发收入金额累计在8000万元以上；研发人员占当年员工总数的比例不低于10%；应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利7项以上；最近三年营业收入复合增长率达到25%，或最近一年营业收入金额达到3亿元。
同时，在选择上市标准时，兴福电子选择适用《科创板上市规则》第2.1.2条规定的标准——预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
据招股书披露，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，兴福电子营业收入分别为5.29亿元、7.92亿元、8.78亿元、5.12亿元；净利润分别为9984.51万元、1.91亿元、1.24亿元和8532.32万元；分别实现扣非净利润9253.22万元、1.46亿元、1.04亿元、8209.19万元，公司营业收入持续增长，但是净利润及扣非净利润指标明显波动。
兴福电子业绩呈现明显波动背后，存货滞销及跌价风险值得关注。公司在招股书中指出，为了保证对客户的持续供货能力，公司通常会在仓库储备一定数量的安全库存，因此，公司报告期各期末存货账面价值较高，分别为8835.03万元、10936.97万元、13620.41万元和14709.82万元，且呈现逐年上升趋势。
此次IPO，兴福电子拟募集资金12.1亿元，主要将投向3万吨/年电子级磷酸项目（新建）、4万吨/年超高纯电子化学品项目（上海）、2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目及电子化学品研发中心建设项目。
独立性遭到质疑
作为兴发集团拆分出来的电子化学品独立上市平台，兴福电子与控股股东兴发集团有较高的关联交易，公司上市独立性遭到质疑。
2021年至2023年，兴福电子向兴发集团及子公司发生的重大经常性关联采购金额分别为1.17亿元、1.98亿元和1.91亿元，主要涉及普通黄磷、液体三氧化硫、氢气等。
兴福电子在回复函中称“发行人关联采购具有合理性及必要性，同时发行人已经积极采取措施，如开发其他黄磷、二甲基亚砜供应商及自建液体三氧化硫产线等，丰富原材料供应渠道，对兴发集团不构成依赖”。
同时，监管部门还对公司技术独立性进行了质疑。
根据回复函，“发行人与兴发集团等共同参与完成的‘芯片用超高纯电子级磷酸及高选择性蚀刻液生产关键技术’项目获国家奖项，兴福电子董事长/技术牵头人李少平为该项发明专利的第一发明人，且为参与主体中技术产业转化的唯一实施单位”。同时，“发行人不存在核心技术来源于控股广东的情形，具有独立的研发团队及研发平台，研发活动未对兴发集团构成重大依赖，分拆后具备独立研发能力”。
此外，监管部门还对公司分拆上市提出了质疑。
根据回复函，根据《监管规则适用指引——发行类第4号》及《上市公司分拆规则（试行）》，“兴发集团1999年在上交所主板上市，至今已满三年，近三年连续盈利且近三年扣非净利润不低于6亿元”；同时满足“上市公司近一年按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东的净利润的50%；上市公司近一年按权益享有的拟分拆所属子公司净资产不得超过归属于上市公司股东的净资产的30%”。
“A拆A”遭遇强监管
当前正值"A拆A"分拆上市遭遇强监管。
早在今年年初的2024年4月12日，国务院就发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称"新《国九条》"），其第二条"严把发行上市准入关"中就明确指出要"从严监管分拆上市"。
根据最新信息显示，2024年以来，中国A股市场上共有22家上市公司终止了通过分拆子公司进行的首次公开发行（IPO）。
写在最后
总的来看，“新国九条”等政策出台后，监管及上市公司对于分拆上市态度更加谨慎，除政策收紧外，过往重点关注的经营独立性、关联交易、同业竞争、持续经营能力等依旧成为企业分拆上市的阻力。
在此情况下，作为目前唯一一家获准上会的拟分拆上市企业，在"分拆上市"从严监管的背景下，兴福电子IPO能否成功过会无疑具有典型的风向标意义。
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