分析师：郝一凡
登记编号：S0890524080002
分析师：刘芳
登记编号：S0890524100002
投资要点
基本面回顾与资产配置展望：美国经济、通胀预期偏强，推动美债收益率近期走强，10年期美债收益率升至4.6%，对权益资产估值形成一定短期扰动。国内方面，政策进入部署的空窗期，且企业盈利仍然偏弱，11月，规模以上工业企业利润同比增长-7.3%。
A股市场回顾与展望：本周（12月23日-12月27日）A股市场成交活跃度延续回落，两市日均成交额13791亿元，较前一周降低1439亿元，为国庆后新低，市场情绪从偏热回归常态。本周市场指数震荡小幅上涨，但大小盘分化，大盘权重指数表现相对偏强，小微盘走弱。银行股表现偏强，四大行本周均创新高，支撑指数回升，成长方向上电子、通信、军工板块有所表现。短期内，市场预期偏震荡运行，建议关注哑铃型配置机会，一端红利资产降低组合波动，另一端待调整阶段布局高波动的AI相关板块获取弹性收益。债市方面，宽松预期下配置需求偏强，建议持有或待调整时加仓。
风险提示：经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，外部政策不确定性。
周度市场变化与展望
基本面回顾与资产配置展望：美国经济、通胀预期偏强，推动美债收益率近期走强，10年期美债收益率升至4.6%，对权益资产估值形成一定短期扰动。国内方面，政策进入部署的空窗期，且企业盈利仍然偏弱，11月，规模以上工业企业利润同比增长-7.3%。
A股市场回顾与展望：本周（12月23日-12月27日）A股市场成交活跃度延续回落，两市日均成交额13791亿元，较前一周降低1439亿元，为国庆后新低，市场情绪从偏热回归常态。本周市场指数震荡小幅上涨，但大小盘分化，大盘权重指数表现相对偏强，小微盘走弱。银行股表现偏强，四大行本周均创新高，支撑指数回升，成长方向上电子、通信、军工板块有所表现。短期内，市场预期偏震荡运行，建议关注哑铃型配置机会，一端红利资产降低组合波动，另一端待调整阶段布局高波动的AI相关板块获取弹性收益。债市方面，宽松预期下配置需求偏强，建议持有或待调整时加仓。
图1：大类资产周度影响因素变化
资料来源：华宝证券研究创新部
A股市场重要指标跟踪监测
股指估值水平一览：
A股大小盘分化，上证50及沪深300估值分位数上升，中证1000估值分位数回落。
图2：A股宽基指数估值分位数变化
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
A股风险溢价与股债性价比：
权益市场近期偏震荡，但随着债券收益率下行，A股风险溢价率整体回升，目前处于一倍标准差水平，上证红利股债性价比回升至接近均值水平。
图3：A股风险溢价（%）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
图4：股债性价比（%）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
换手率变化：
宽基指数换手率普遍回落，仅沪深300小幅上升，其中Wind微盘股指数、中证2000换手率下降幅度相对较大。
图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
图6：宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
资金监测：
两市日均成交额13791亿元，较前一周降低1439亿元，市场活跃度延续回落，为国庆后新低。
图7：日均成交金额（亿元）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
行业轮动与赚钱效应：
行业轮动速度有所回落，成长题材领域热度逐渐降低，市场机会向红利以及AI聚焦。
图8：行业轮动指数（指数越高轮动越快）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
下周重点关注
12月31日，中国PMI
1月3日，美国ISM制造业PMI
重点关注：中国PMI数据。关注制造业PMI是否延续此前三个月的回升态势，以及就业、价格、新订单等分项的变化情况。
风险提示
经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险。
本文来自：华宝证券2024年12月29日发布的证券研究报告《成交量延续回落，再回“哑铃型”配置——策略周报》
