分析师：郝一凡
登记编号：S0890524080002
分析师：刘芳
登记编号：S0890524100002
投资要点
基本面回顾与资产配置展望：12月CPI数据符合预期为0.1%，核心CPI数据超出预期为0.4%，PPI同比符合市场预期为-2.3%。12月核心CPI同比回升主要受到“双十一”促销结束后价格修复的因素影响。海外方面，美国12月制造业PMI从48.4上升至49.3，非制造业PMI从52.1上升至54.1。强劲的经济数据推动市场对于美国通胀压力的担忧增加，美债收益率本周进一步上涨，压制美股走势。
A股市场回顾与展望：本周（1月6日-1月10日）两市日均成交为11420.88亿元，较前一周减少1926.11亿元，显示出本周市场情绪继续回落。本周受到外部因素扰动的影响，市场指数普跌，家电、有色、电子行业表现较好，商贸零售、煤炭、食品饮料等消费股表现较弱。受到市场对于债券收益率上行担忧的影响，作为低利率资产替代的红利低波板块相对吸引力下降，本周同样表现不佳。春节前市场预期偏震荡运行，建议延续偏防守思维，关注近期超跌板块和AI+方向。1月10日，中央银行决定阶段性暂停在公开市场买入国债。与此同时，近期央行的公开市场操作（OMO）投放规模持续降低，资金呈现净回笼态势，这反映出央行对当前资金面的调控态度。近期监管趋严对债市形成一定扰动，市场情绪短期可能降温，波动或有所增加。
周度市场变化与展望
基本面回顾与资产配置展望：12月CPI数据符合预期为0.1%，核心CPI数据超出预期为0.4%，PPI同比符合市场预期为-2.3%。12月核心CPI同比回升主要受到“双十一”促销结束后价格修复的因素影响。海外方面，美国12月制造业PMI从48.4上升至49.3，非制造业PMI从52.1上升至54.1。强劲的经济数据推动市场对于美国通胀压力的担忧增加，美债收益率本周进一步上涨，压制美股走势。
A股市场回顾与展望：本周（1月6日-1月10日）两市日均成交为11420.88亿元，较前一周减少1926.11亿元，显示出本周市场情绪继续回落。本周受到外部因素扰动的影响，市场指数普跌，家电、有色、电子行业表现较好，商贸零售、煤炭、食品饮料等消费股表现较弱。受到市场对于债券收益率上行担忧的影响，作为低利率资产替代的红利低波板块相对吸引力下降，本周同样表现不佳。春节前市场预期偏震荡运行，建议延续偏防守思维，关注近期超跌板块和AI+方向。1月10日，中央银行决定阶段性暂停在公开市场买入国债。与此同时，近期央行的公开市场操作（OMO）投放规模持续降低，资金呈现净回笼态势，这反映出央行对当前资金面的调控态度。近期监管趋严对债市形成一定扰动，市场情绪短期可能降温，波动或有所增加。
图1：大类资产周度影响因素变化
资料来源：华宝证券研究创新部
A股市场重要指标跟踪监测
股指估值水平一览：
A股市场整体估值维持平稳，各宽基指数的估值变化不大，上证50估值回落，万得全A估值分位数有所上升。
图2：A股宽基指数估值分位数变化
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
A股风险溢价与股债性价比：
权益市场本周出现了一定程度的回调，A股风险溢价回升；上证红利指数股息率上升，带动股债性价比提升。
图3：A股风险溢价（%）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
图4：股债性价比（%）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
换手率变化：
各指数换手率继续回落，wind微盘股指数、创业板指数等小盘股指数换手率下降幅度较为明显。
图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
图6：宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
资金监测：
两市日均成交为11420.88亿元，较前一周减少1926.11亿元，显示出本周市场情绪继续回落。
图7：日均成交金额（亿元）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
行业轮动与赚钱效应：
A股市场的行业轮动速度有所继续下降，当前A股市场处于震荡状态，市场热点题材进一步缩圈。
图8：行业轮动指数（指数越高轮动越快）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
下周重点关注
1月13日，中国12月M2、M1数据，12月社会融资规模存量，12月进出口金额
1月15日，美国12月CPI数据、核心CPI数据
1月16日，美国零售销售数据
1月17日，中国12月经济数据（固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、第四季度GDP）
重点关注：12月经济数据是否指向近期一系列政策下内生动能修复速度，若修复速度超出预期，有助于提振市场信心。
风险提示
经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险。
本文来自：华宝证券2025年1月12日发布的证券研究报告《情绪延续降温，静待市场企稳——策略周报》
