分析师：郝一凡
登记编号：S0890524080002
分析师：刘芳
登记编号：S0890524100002
投资要点
基本面回顾与资产配置展望：海外方面，11月新增非农就业22.7万人，超过预期20.0万人；11月失业率小幅抬升至4.2%，美联储12月降息25BP概率进一步加大。国内11月CPI同比增速小幅回落，自上月的+0.3%降至+0.2%，低于市场预期的+0.5%，主要受食品价格涨幅回落带动。11月PPI同比增速升至-2.5%，表明一揽子政策发力下国内供给端正在逐步恢复。
A股市场回顾与展望：本周（12月9日-12月13日）两市日均成交为19329.44亿元，较前一周增加2083.82亿元，显示出重磅会议召开前后市场交易情绪有所回暖，小盘股及微盘股交易情绪延续活跃。中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。中央经济工作会议延续了此前中央政治局会议的积极定调，“五个统筹”也显示出党对经济工作的规律性认识不断深化，从而针对当前经济形势“对症下药”。结合“中央经济工作会议行情”先抑后扬的短期特征，会议结束后的5个交易日内市场或将出现一定调整，但短期调整则可视为积极布局跨年行情以及春季躁动行情的机会。从行业来看，消费品以旧换新的加力扩围以及扩大服务消费等举措有望对消费电子，新型消费、传媒游戏、餐饮、旅游、养老等服务消费领域形成明显的增量利好。另一方面，人工智能、机器人、芯片等为代表的科技创新及新质生产力方向有望与大消费形成轮动上行格局。债市方面，未来一个季度仍有望延续偏牛市格局。
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风险提示：经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险。
周度市场变化与展望
基本面回顾与资产配置展望：海外方面，11月新增非农就业22.7万人，超过预期20.0万人；11月失业率小幅抬升至4.2%，美联储12月降息25BP概率进一步加大。国内11月CPI同比增速小幅回落，自上月的+0.3%降至+0.2%，低于市场预期的+0.5%，主要受食品价格涨幅回落带动。11月PPI同比增速升至-2.5%，表明一揽子政策发力下国内供给端正在逐步恢复。
A股市场回顾与展望：本周（12月9日-12月13日）两市日均成交为19329.44亿元，较前一周增加2083.82亿元，显示出重磅会议召开前后市场交易情绪有所回暖，小盘股及微盘股交易情绪延续活跃。中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。中央经济工作会议延续了此前中央政治局会议的积极定调，“五个统筹”也显示出党对经济工作的规律性认识不断深化，从而针对当前经济形势“对症下药”。结合“中央经济工作会议行情”先抑后扬的短期特征，会议结束后的5个交易日内市场或将出现一定调整，但短期调整则可视为积极布局跨年行情以及春季躁动行情的机会。从行业来看，消费品以旧换新的加力扩围以及扩大服务消费等举措有望对消费电子，新型消费、传媒游戏、餐饮、旅游、养老等服务消费领域形成明显的增量利好。另一方面，人工智能、机器人、芯片等为代表的科技创新及新质生产力方向有望与大消费形成轮动上行格局。债市方面，未来一个季度仍有望延续偏牛市格局。
图1：大类资产周度影响因素变化
资料来源：华宝证券研究创新部
A股市场重要指标跟踪监测
股指估值水平一览：
A股市场维持震荡，各宽基指数的估值维持稳定，估值分位数的变化并不显著。
图2：A股宽基指数估值分位数变化
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
A股风险溢价与股债性价比：
权益市场本周走势先扬后抑，A股风险溢价维持稳定；上证红利指数本周略有下降，但与此同时十年期国债收益率也有所回落，因此股债性价比略有提升。
图3：A股风险溢价（%）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
图4：股债性价比（%）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
换手率变化：
各指数换手率有所提升，中证2000指数、wind微盘股指数、中证500指数等小盘股指数换手率提升幅度较为明显。
图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
图6：宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
资金监测：
两市日均成交为19329.44亿元，较前一周增加2083.82亿元，显示出重磅会议召开前后市场交易情绪有所回暖。
图7：日均成交金额（亿元）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
行业轮动与赚钱效应：
行业轮动速度继续回升，显示市场行情正在逐步扩散到更多的行业领域。
图8：行业轮动指数（指数越高轮动越快）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
下周重点关注
12月16日，11月中国固定资产投资累计同比、11月社会消费品零售总额当月同比、11月工业增加值当月同比、11月商品房代收面积累计值
12月17日，美国11月零售数据
12月19日，美国联邦基金公开市场委员会、美国第三季度实际GDP
12月20日，美国11月个人消费支出、11月核心PCE物价指数
重点关注：关注经济基本面数据的修复情况，若经济数据显示消费、内生动能的改善，则有望进一步提振市场情绪。关注美国12月联邦基金目标利率的调整以及11月美国通胀数据，若美国通胀数据符合或低于预期，美联储后续降息节奏可能快于市场预期。
风险提示
经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险。
本文来自：华宝证券2024年12月15日发布的证券研究报告《会议定调积极，跨年行情可期——策略周报》
