分析师：郝一凡
登记编号：S0890524080002
分析师：刘芳
登记编号：S0890524100002
投资要点
基本面回顾与资产配置展望：国家统计局公布2024年11月份经济数据：11月工业增加值同比增5.4%，预期增5.2%；1-11月固定资产投资累计同比增3.3%，预期增3.4%；11月社零同比增3%，预期增5.3%。经济数据显示11月经济增长动能有所放缓。制造业景气度、工业增加值、地产销售有所回升，但消费及出口回落、固定资产投资修复偏慢，总体来看居民及企业信心修复仍需时日，扩内需政策仍需进一步加码。海外方面，12月FOMC会议上美联储如期降息25bp，但同时上调了未来GDP增长预期和PCE通胀预期，下调了失业率预期，对应将明年降息空间从100bp缩窄至50bp。新闻发布会上鲍威尔表示，目前“已经或即将接近一个适合放缓进一步调整步伐的时点”。这说明美联储更倾向于静观其变，等待新政府实施相应的政策措施后再做出相应货币政策调整，短期进一步降息概率较低，黄金价格下跌。
A股市场回顾与展望：本周（12月16日-12月20日）两市日均成交为15229.74亿元，较前一周减少4099.70亿元，交易情绪有所降温。12月16日公布的经济数据显示，11月消费增速回落至3%，不及预期（3.9%），显示扩内需的增量政策仍需加码。12月19日，字节跳动公告称，资本市场出现炒作“豆包概念股”现象，请投资者切勿轻信市场传言。FOMC新闻发布会上鲍威尔暗示明年降息节奏放缓。受到上述消息的影响，本周A股市场有所回落。12月重要会议结束后，A股市场进入政策博弈真空期，指数或转向震荡为主，由于市场成交活跃度仍然偏高，市场下行风险有限，结构性机会仍存。短期或将围绕“AI+”以及“新消费”方向布局，关注传媒、通信、机器人、人工智能等AI+概念；以及消费电子、餐饮、旅游、体育文娱、商贸零售等“新消费”方向。债市方面，岁末年初“日历效应”下，债券收益率下行概率较高。不过由于12月债市收益率下行较快，已充分反映政策预期，短期内进一步下行空间有限，短期内债券市场波动上升，但在牛市格局下，调整即布局机会。
风险提示：经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风 险。
周度市场变化与展望
基本面回顾与资产配置展望：国家统计局公布2024年11月份经济数据：11月工业增加值同比增5.4%，预期增5.2%；1-11月固定资产投资累计同比增3.3%，预期增3.4%；11月社零同比增3%，预期增5.3%。经济数据显示11月经济增长动能有所放缓。制造业景气度、工业增加值、地产销售有所回升，但消费及出口回落、固定资产投资修复偏慢，总体来看居民及企业信心修复仍需时日，扩内需政策仍需进一步加码。海外方面，12月FOMC会议上美联储如期降息25bp，但同时上调了未来GDP增长预期和PCE通胀预期，下调了失业率预期，对应将明年降息空间从100bp缩窄至50bp。新闻发布会上鲍威尔表示，目前“已经或即将接近一个适合放缓进一步调整步伐的时点”。这说明美联储更倾向于静观其变，等待新政府实施相应的政策措施后再做出相应货币政策调整，短期进一步降息概率较低，黄金价格下跌。
A股市场回顾与展望：本周（12月16日-12月20日）两市日均成交为15229.74亿元，较前一周减少4099.70亿元，交易情绪有所降温。12月16日公布的经济数据显示，11月消费增速回落至3%，不及预期（3.9%），显示扩内需的增量政策仍需加码。12月19日，字节跳动公告称，资本市场出现炒作“豆包概念股”现象，请投资者切勿轻信市场传言。FOMC新闻发布会上鲍威尔暗示明年降息节奏放缓。受到上述消息的影响，本周A股市场有所回落。12月重要会议结束后，A股市场进入政策博弈真空期，指数或转向震荡为主，由于市场成交活跃度仍然偏高，市场下行风险有限，结构性机会仍存。短期或将围绕“AI+”以及“新消费”方向布局，关注传媒、通信、机器人、人工智能等AI+概念；以及消费电子、餐饮、旅游、体育文娱、商贸零售等“新消费”方向。债市方面，岁末年初“日历效应”下，债券收益率下行概率较高。不过由于12月债市收益率下行较快，已充分反映政策预期，短期内进一步下行空间有限，短期内债券市场波动上升，但在牛市格局下，调整即布局机会。
图1：大类资产周度影响因素变化
资料来源：华宝证券研究创新部
A股市场重要指标跟踪监测
股指估值水平一览：
A股市场整体估值下行，各宽基指数的估值随之回落，中证1000和深证成指回落幅度较为明显，上证50估值分位数有所上升。
图2：A股宽基指数估值分位数变化
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
A股风险溢价与股债性价比：
权益市场本周出现了一定程度的回调，A股风险溢价回升；上证红利指数股息率上升，同时十年期国债收益率延续下行，因此股债性价比提升。
图3：A股风险溢价（%）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
图4：股债性价比（%）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
换手率变化：
各指数换手率明显回落，中证2000指数、wind微盘股指数等小盘股指数换手率下降幅度较为明显。
图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
图6：宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
资金监测：
两市日均成交为15229.74亿元，较前一周减少4099.70亿元，显示出本周受到消费数据不及预期的影响，交易情绪有所降温。
图7：日均成交金额（亿元）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
行业轮动与赚钱效应：
A股市场的行业轮动速度有所下降，当前A股市场处于震荡整固状态，资金对于板块的分歧程度有所减少，市场热点趋于集中。
图8：行业轮动指数（指数越高轮动越快）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
下周重点关注
12月26日，12月21日美国初请失业金人数
重点关注：关注美国初请失业金人数，若人数维持低位，则显示美国劳动力市场较为强韧，美联储短期进一步降息的概率较低。
风险提示
经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险。
本文来自：华宝证券2024年12月22日发布的证券研究报告《政策博弈暂歇，静待扩内需政策加码——策略周报》
