分析师：郝一凡
登记编号：S0890524080002
分析师：刘芳
登记编号：S0890524100002
投资要点
基本面回顾与资产配置展望：美国制造业PMI继续回升，经济韧性仍然偏强，美元指数升至109点高位，非美货币贬值压力上升。国内方面，政策进入部署的空窗期，12月制造业PMI回落，显示复苏脉冲有所转弱，叠加特朗普即将上任的担忧，压制市场风险偏好下行。
A股市场回顾与展望：本周（12月30日-1月3日）A股市场成交活跃度延续回落，两市日均成交额13347亿元，较前一周降低444亿元，再创国庆后新低，市场情绪降温。本周市场指数大幅下跌，大小盘普跌。行业方面普跌，红利板块跌幅相对较少，在缺乏新利好催化，后续特朗普潜在扰动风险上升的背景下，短期市场情绪明显偏弱，建议延续偏防守思维，适度控制仓位，或以港股、红利资产为基，需耐心等待市场企稳后再布局新消费及AI+方向。债市方面，宽松预期下配置需求偏强，近期监管层面或带来一定扰动，建议持有或待调整时加仓。
风险提示：经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，外部政策不确定性。
周度市场变化与展望
基本面回顾与资产配置展望：美国制造业PMI继续回升，经济韧性仍然偏强，美元指数升至109点高位，非美货币贬值压力上升。国内方面，政策进入部署的空窗期，12月制造业PMI回落，显示复苏脉冲有所转弱，叠加特朗普即将上任的担忧，压制市场风险偏好下行。
A股市场回顾与展望：本周（12月30日-1月3日）A股市场成交活跃度延续回落，两市日均成交额13347亿元，较前一周降低444亿元，再创国庆后新低，市场情绪降温。本周市场指数大幅下跌，大小盘普跌。行业方面普跌，红利板块跌幅相对较少，在缺乏新利好催化，后续特朗普潜在扰动风险上升的背景下，短期市场情绪明显偏弱，建议延续偏防守思维，适度控制仓位，或以港股、红利资产为基，需耐心等待市场企稳后再布局新消费及AI+方向。债市方面，宽松预期下配置需求偏强，近期监管层面或带来一定扰动，建议持有或待调整时加仓。
图1：大类资产周度影响因素变化
资料来源：华宝证券研究创新部
A股市场重要指标跟踪监测
股指估值水平一览：
A股普跌，宽基指数估值分位数均明显回落，由于小微盘跌幅较大，中证1000回落幅度更大。
图2：A股宽基指数估值分位数变化
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
A股风险溢价与股债性价比：
权益市场大幅下跌，且伴随着债券收益率进一步下行，A股风险溢价率整体回升，目前处于一倍标准差上方，上证红利股债性价比回升至接近均值水平。
图3：A股风险溢价（%）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
图4：股债性价比（%）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
换手率变化：
宽基指数换手率表现分化，中证2000、Wind微盘股指数换手率明显回落，创业板指数换手率小幅回升，其他指数换手率相对平稳。
图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
图6：宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
资金监测：
两市日均成交额13347亿元，较前一周降低444亿元，市场活跃度延续回落，再创国庆后新低。
图7：日均成交金额（亿元）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
行业轮动与赚钱效应：
行业轮动速度有所回落，成长题材领域热度逐渐降低，市场机会向红利以及AI聚焦。
图8：行业轮动指数（指数越高轮动越快）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
下周重点关注
1月9日，中国CPI、PPI
1月10日，美国非农就业数据
1月9-12日（待定），中国金融数据
重点关注：中国金融数据，关注当前政策转向后居民、企业融资需求是否出现改善，若出现改善则意味着信心逐步修复，经济有望逐步回暖，若未出现改善则经济仍有下行压力。
风险提示
经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险。
本文来自：华宝证券2025年1月5日发布的证券研究报告《市场情绪转弱，防守待反击——策略周报》
