【方正军工&金属新材料】铸造高温合金：军用民用需求共振，航发技术高地市场空间广阔

高温合金市场规模伴随应用领域扩大而持续增长，2016-2023年间复合增速达15%。随着高温合金在航空航天、能源电力、燃气轮机、汽车工业等领域的广泛应用，其市场规模也在不断扩大。据统计，2016-2023年我国高温合金市场规模从46.09亿元增长至107.61亿元，复合增速达到15.18%。

我国高温合金产业及技术仍处于追赶阶段，部分高端产品国产化之路方兴未艾。欧美俄等发达国家已在高温合金领域具有数十年的研究积累，并对核心制备技术进行严格保密，我国目前仍存在包括部分关键技术尚未实现突破、重要材料依赖进口等较多问题，在产品杂质元素控制、均匀性、稳定性、成本控制等方面仍存在一定差距。总体来看，我国的高温合金行业从产业到技术等各方面较国际先进水平仍存在较大差距，部分高端产品仍无法做到全面自给自足，国产化之路方兴未艾。

2 军用航空市场持续高景气，有望驱动高温合金需求持续提升

2.1 世界强国显著提升军费预算，或预示全球进入国防高增长期

世界强国显著提升2024财年军费预算，全球或进入国防高增长期。据公开数据报道，美国2024财年国防预算为8860亿美元，较2023年增加近300亿美元，约占全球军费总额的40%，超过排名其后9个国家军费的总和；德国2024财年国防预算为734.1亿美元，较2023财年增长近30%；日本2024财年防卫预算为559亿美元，同比增长16.5%；法国2024财年国防预算为497亿美元，同比增长7.5%。我们认为，军费的增长和该国当下经济情况关系较弱，而主要和该国是否有战略和刚性需求有关。

我国国防支出占GDP的比重远低于国际水平，世界动荡变革期中占比有望持续提升。从军费占GDP的比重角度看，我国国防支出占GDP的比例近年来进入小幅上升轨道，但仍显著小于2%的国际平均水平，2021年仅为1.19%，2022年仅为1.20%，2023年按照草案预算提高至1.22%。我们认为，随着世界进入新的动荡变革期、我国安全形势不稳定不确定性增大，长期来看我国国防支出占GDP的比重预计将与国际水平看齐，有望维持持续快速增长态势，对武器装备的采购需求也将持续增加。

2.2 先进军用战机/发动机列装+换代进程有望提速，高温合金需求或持续提升

“新域新质”构成军队战斗力新增长点，驱动先进战机需求持续提升。中华人民共和国国防部文章指出，“新域新质”作战力量以新需求为牵引、以新技术为支撑、以新能力为标志，是一个时代军事发展的风向标，是军队战斗力新的增长点。文章继续指出，“新域新质作战力量其所立足的新型作战域往往具有疆域属权未定性、力量辐射全域性、作战效果战略性、未来发展突变性等特点，是世界各国战略竞争的热点领域，更是制胜未来的关键领域。”我们认为，先进战机作为战争中夺取制空权的关键武器装备，是“新质新域”作战力量的重要组成部分，未来国家对先进战机的需求将持续维持高位。

我国军机数量与美国差距较大，战略看齐假设下增长空间明显。据World Air Forces 2024统计，截止2023年底我国在役军用飞机数量为3304架，远低于美国的13209架，在整体性能上亦和美国有一定差距。我们认为，长期来看我国军机无论是数量还是质量均要与美国看齐，在现有型号订单追加+新型号批量列装双需求驱动下，军用航空市场或将迎来快速发展期。

航空发动机是世界制造业皇冠上的明珠，其性能水平在很大程度上取决于高温合金材料的性能水平。航空发动机是航空工业中技术含量最高、难度最大的部件之一，要求金属结构材料同时具备轻质、高强、高韧、耐高温、抗氧化、耐腐蚀等性能，目前仅高温合金可以满足这一几乎是结构材料中最高的性能要求，在先进的航空发动机中高温合金用量占发动机总重量的40%-60%。

军工行业具有天然的自主可控属性，国产替代为大势所趋。随着西方国家对我国高新技术企业的封锁趋势不断加剧，我国军工行业自主可控进程正处于提速阶段，我们认为高温合金作为现代航空航天发动机热端部件关键材料中不可替代的主角，国产高温合金需求有望受益于军用航空市场快速发展而持续提升。

3 多领域应用逐渐深化，民用高温合金市场方兴未艾

3.1 全球民用航空发动机市场规模持续扩大，驱动国产高温合金需求提升

全球民航客机交付量和机队规模持续提升，对航空发动机需求预计将持续增加。据中国商飞公司预测，2022-2041年间全球将交付42428架民航客机，市场价值合计64020亿美元，机队规模也将从2021年的20563架提升至47531架。伴随全球航空制造业市场规模持续扩大，对航空发动机的需求有望持续增加。

疫情后全球航空发动机行业市场规模恢复持续增长，未来10年全球商用航空发动机交付量将处于高位。2020年受新冠疫情影响全球航空发动机行业市场规模显著下滑，随后恢复增长态势。另据Aviation Week Network预测，2024年至2033年全球范围内预计将交付44200多台商用航空发动机，其中窄体机机队规模增长预计将带动LEAP等系列发动机大量交付。我们认为，航运市场高景气将驱动民航飞机及航空发动机需求持续增长，对高温合金需求也有望持续增加。

航旅中心向中国及亚太转移，民用客机高交付或驱动上游相关航空材料需求持续增加。据波音公司统计及预测，2019年中国及亚太航旅市场需求在全球占比约为15%及19%，到2042年分别上涨至18%和22%，航旅中心逐渐东移。此外据中国商飞公司预测，2022-2041年中国航空公司将接收9284架各类型喷气客机，市场价值约1.5万亿美元。我们认为，国内航空市场的不断发展有望持续驱动对上游航空材料的需求提升，相关供应链企业有望持续受益。

国产大飞机大规模商业采购、交付和运营全面开启，有望打开国产航空发动机市场空间。2023年9月28日，东航在2021年签订首批5架的基础上再增订100架C919大型客机，计划于2031年全部交付完成，标志着国产大飞机开始进入大规模交付运营状态。我们认为，我国C919大飞机已经进入高质量发展的战略机遇期，配套的国产商用航空发动机研制也在不断加速，有望打开国产航空发动机市场空间。