周观点综述
贵金属：本周COMEX黄金下跌0.40%至2536美元/盎司，SHFE黄金上涨0.53%至574.06元/克。宏观因素层面：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上表明调整货币政策“时机已到”，强调劳动力市场降温，对通胀回归2%的信心增强。基本面数据层面：美国7月核心PCE物价指数同比上升2.6%，低于市场预期的2.7%；通胀水平截至8月24日当周美国初请失业金人数录得23.1万人，已基本站稳23万人高位。避险因素层面：巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高层人士称以色列拒绝了埃及、卡塔尔、美国作为斡旋方就争议问题提出的解决方案，加沙地带停火谈判或走向破裂。我们认为，考虑到当前通胀正持续向美联储预期的2%水平靠近、就业市场疲态持续显现，多项经济数据均支持美联储做出开启降息的决定，9月FOMC会议或为降息落地节点，金价有望伴随降息落地维持高位运行。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，美国第二季度核心PCE物价指数修正值录得2.8%，低于预期和前值的2.9%。美国第二季度GDP修正值录得3%，高于预期和初值的2.8%，主要受消费者支出上调推动，增速由2.3%上涨至2.9%。国内方面，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长3.6%，高技术制造业利润同比增长12.8%，经济引领作用明显，各项数据显示我国经济运行总体平稳，生产需求继续恢复。铜：本周LME铜下跌0.40%，SHFE铜上涨0.87%。供应端：必和必拓推进南澳大利亚州Olympic Dam铜冶炼厂和精炼厂的大规模扩建项目，计划在2030年将阴极铜年产量从32.2万吨提高到50万吨，有望进一步提高到65万吨。库存端：本周伦铜库存累积增加至32.1万吨，周环比增加34.12%，达到五年以来新高点；沪铜库存累积减少至24.17万吨，周环比减少19.74%，创下五月新低。需求端：下游企业因对未来市场走势持谨慎态度，采购意愿不强，观望情绪依旧浓厚，导致整体铜杆消费表现温和，未能展现出明显的回暖迹象。我们认为，短期角度看，受美国就业市场波动+传统消费淡季影响需求端较为疲软，铜价存在一定调整压力；中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝下跌3.78%，SHFE铝上涨0.13%。供应端：国内运行产能企稳，铝锭供应良好。库存端：据SMM统计，截止8月29日中国电解铝社会库存81.10万吨，较上周同期持平。LME铝库存85.67万吨，较前一交易日去库0.35万吨，较上周同期去库1.77万吨。需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨0.12%至62.4%，与去年同期相比下滑1.1%。因“金九银十”临近，需求端回升拉动开工率走高，但各板块反馈不一，预计短期内开工率将呈现缓慢上升的趋势。我们认为，短期角度看，旺季临近需求边际回暖之下铝价有望得到支撑；长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端有望受到地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.13万元/吨，周环比下跌400元/吨。供应端：Mineral Resources公布2025年锂精矿生产计划，Marion矿山产销量预计从43.6万吨下降至30-34万吨SC6，降幅达27%；Wodgina矿山产销量预计小幅提升至42-46万吨SC6；Bald Hill矿山产销量预计提升至12-14.5万吨SC6。需求端：下游材料厂和电芯厂正处于旺季备货阶段，排产有所上升，部分下游企业的询价和采购活动有所增加，叠加上游冶炼厂整体开工率持续走弱，碳酸锂呈现小幅去库的状态。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 有色金属行业周报：美联储鸽派表态+通胀回落提振市场降息预期，金价或维持高位振荡态势 |
对外发布时间 | 2024年9月1日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
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