周观点综述
贵金属：本周COMEX黄金下跌0.03%至2526.8美元/盎司，SHFE黄金下跌0.19%至573.68元/克。宏观因素层面：美联储“三把手”威廉表示，现在下调联邦基金利率是合适的，对通胀率可持续地朝2%靠拢更有信心，政策可逐步朝着更加中性的方向发展。就业方面：美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期值的16.5万人；失业率录得4.2%，连续四个月站上4字头。就业市场疲态持续显现为美联储启动降息提供支撑，非农数据发布后交易员上调了美联储年内降息幅度预期，并认为9月降息50bp的可能性达到50%。我们认为，考虑到当前通胀正持续向美联储预期的2%水平靠近、就业市场疲态持续显现，多项经济数据均支持美联储做出开启降息的决定，9月FOMC会议或为降息落地节点，降息预期驱动下金价或进入向上通道。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期47.5；新订单指数降至2023年5月以来最低位；7月营建支出数据均不佳。ADP报告显示，8月美国私营企业新增就业人数为9.9万人，低于预期值的14.5万人，创2021年初以来新低，显示就业市场明显降温。国内方面，8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）回升至50.4，重回扩张区间；国家统计局公布的8月制造业PMI下降0.3%至49.1，与2024年2月并列为年内最低，连续四个月低于荣枯线。铜：本周LME铜下跌3.04%，SHFE铜下跌1.30%。供应端：智利国家铜业委员会于9月5日称，全球矿山铜短缺的局面将延续到2025年。库存端：本周伦铜库存累积减少至31.76万吨，周环比下跌1.04%；沪铜库存累积减少至21.54万吨，周环比减少11%，降至逾5个月最低位。需求端：本周SMM铜线缆企业开工率为95.93%，环比增长1.3%，高于预期值1.58%，主要原因系铜价回落促进部分下游客户逢低采购，提振企业开工率，但由于终端需求不足铜价下跌并未带动订单明显增长。我们认为，短期角度看，受美国就业市场波动+传统消费淡季影响需求端较为疲软，铜价存在一定调整压力；中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝下跌4.31%，SHFE铝下跌2.18%。供应端：国内运行产能企稳，铝锭供应良好。库存端：据SMM统计，截止9月5日中国电解铝社会库存79.40万吨，较上周去库1.6万吨。LME铝库存83.69万吨，较前一个交易日去库0.35万吨。需求端：周内国内下游开工维持向好态势，企业补库意愿走强。除此之外，海外市场加大了对中国铝材的补库积极性，刺激部分国内铝材出口企业订单回升。我们认为，短期角度看，旺季临近需求边际回暖之下铝价有望得到支撑；长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端有望受到地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.06万元/吨，周环比下跌510元/吨。供应端：外采矿企业面临成本倒挂叠加市场价格接近企业成本底线双重挑战，导致部分高成本产能停产减少了市场供应量。需求端：正极材料排产量提升为锂市场注入了新的活力。但“金九银十”消费旺季初期叠加政策促进背景，下游材料厂采购原料仍较为谨慎，多以消耗现有库存及刚需少量补货为主。随着夏季消费旺季的到来，下游行业需求持续回暖。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 有色金属行业周报：非农&失业率显示就业市场疲态持续，降息预期驱动下金价或进入向上通道 |
对外发布时间 | 2024年9月8日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 张明磊 SAC执业证书编号：S1220524040004 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 方 皓 联系人 |
