周观点综述
周行情回顾：本周（9.9-9.13）SW有色金属板块涨跌幅排名偏前，细分子板块大部分下跌。本周SW有色金属指数下跌1.36%，排名9/31，跑赢上证指数0.87pct，跑赢沪深300指数0.87pct。细分子板块中，SW贵金属上涨0.52%，SW能源金属下跌1.73%，SW金属新材料下跌1.77%，SW小金属下跌2.71%，SW工业金属下跌1.22%。个股方面，鹏欣资源（+14.08%）、华阳新材（+7.97%）、宜安科技（+7.25%）、银泰黄金（+5.96%）及宁波富邦（+5.32%）领涨；ST中润（-16.13%）、云南锗业（-9.25%）、合金投资（-8.99%）、银邦股份（-7.38%）及图南股份（-6.79%）跌幅居前。
贵金属：本周COMEX黄金上涨3.23%至2606.2美元/盎司，SHFE黄金下跌1.85%至583.58元/克。经济数据层面：美国8月CPI同比上涨2.5%持平预期，较7月的2.9%明显下降，且创下2021年2月以来最低水平，显示美国整体通胀水平朝着美联储目标的2%持续接近。另一方面，8月核心CPI环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，核心通胀高粘性导致美联储降息50基点的预期大幅降温。就业方面：截至9月7日当周美国初请失业金人数为23万人，高于预期值和前值的22.7万人且与新增就业人数的逐渐放缓相符，就业市场疲态为美联储启动降息提供支撑。我们认为，当前通胀水平持续回落、劳动力市场疲态持续显现，均支持美联储做出开启降息的决定，9月FOMC会议或为降息落地节点，金价有望伴随美国实际利率下行维持高位运行状态，黄金股或具备更强的修复弹性。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，8月美国CPI同比增长2.5%，环比增长0.2%，涨幅较7月收窄0.4%，是2021年2月以来最小涨幅。8月PPI同比增长1.7%，为自2月以来最低；环比增长0.2%，高于预期0.1%。国内方面，8月PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%，主要系市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响；8月CPI同比上涨0.6%，环比上涨0.4%，主要系高温多雨天气等因素影响。铜：本周LME铜上涨2.90%，SHFE铜上涨1.89%。供应端：矿端供应紧张对冶炼厂形成压力，但整体产量稳定，市场供应显韧性。库存端：本周伦铜库存累积减少至31.15万吨，周环比下跌1.91%；沪铜库存累积减少至18.55万吨，周环比减少13.86%，降至逾6个月最低位。需求端：尽管双节临近，下游行业补库速率有所提升，但整体需求回暖的迹象并不明显。我们认为，短期角度看，受美国就业市场波动+传统消费淡季影响需求端较为疲软，铜价存在一定调整压力；中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝上涨5.59%，SHFE铝下跌2.39%。供应端：周内马来西亚齐力铝业电解铝32万吨项目遭火灾导致全面停产，对全球铝供应产生一定影响。国内运行产能企稳，铝锭供应良好。库存端：据SMM统计，截止9月5日中国电解铝社会库存74.80万吨，较上周去库4.6万吨。LME铝库存82.44万吨，较前一个交易日去库0.35万吨，较上周去库1.26万吨。需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨0.6%至63.5%，铝下游消费向好，各版块开工率均有继续回升预期。我们认为，短期角度看，旺季临近需求边际回暖之下铝价有望得到支撑；长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端有望受到地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周电池级碳酸锂均价为6.98万元/吨，周环比下跌840元/吨。供应端：海外方面，部分矿企的扩产进度出现滞后导致供应量有所减少，不过海外主要矿山尚未实施减产计划。国内方面，周内宁德时代江西锂矿停产传闻引发价格波动，后证实为生产调整，碳酸锂价格迅速提升后又回落，体现了市场情绪的高度敏感性和波动性。此外，九岭锂业宣布其子公司的停产检修计划，为市场增添了一层不确定性。需求端：新能源汽车产业的持续增长为锂市场提供了坚实的支撑，但下游企业的采购策略依旧谨慎，以逢低采购为主。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 有色金属行业周报：降息预期有望建立，衰退交易下黄金股具备修复弹性 |
对外发布时间 | 2024年9月18日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 张明磊 SAC执业证书编号：S1220524040004 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 方 皓 联系人 |
