周观点综述
周行情回顾：本周（10.21-10.25）SW有色金属板块涨跌幅排名居中，细分子板块大部分上涨。本周SW有色金属指数上涨2.37%，排名19/31，跑赢上证指数1.02pct，跑赢沪深300指数1.40pct。细分子板块中，SW贵金属下跌2.26%，SW能源金属上涨8.90%，SW金属新材料上涨7.60%，SW小金属上涨4.92%，SW工业金属上涨0.35%。个股方面，深圳新星（+37.51%）、济南高新（+33.33%）、*ST中润（+27.84）、金力永磁（+21.10%）及中科磁业（+20.86%）领涨，华达新材（-10.63%）、晓程科技（-8.45%）、银邦股份（-5.39%）、西部黄金（-4.03%）及华峰铝业（-3.50%）领跌。
贵金属：本周COMEX黄金上涨1.13%至2760.8美元/盎司，SHFE黄金上涨0.58%至627.36元/克。就业层面：美国上周初请失业金人数减少1.5万人至22.7万人，低于预期的24.2万人，但消除波动性后的四周移动平均值升至23.85万。避险因素层面：朝鲜外务省对外政策室长26日发表谈话，称美国从21日起联合韩国和澳大利亚举行的“自由旗帜”大规模联合空中演习是旨在对朝鲜实施先发制人的极其危险的军事挑衅行为，谴责其加剧了半岛紧张局势。此外，美国财政赤字突破1.8万亿美元创疫情来新高，引发市场投资者对美元稳定性的担忧。我们认为，当前美国经济已出现下行预兆，叠加美国大选结果即将落地及地缘政治风险升级，后续降息周期内衰退交易持续演绎下金价上行通道有望持续打开。建议关注山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，上周美国初请失业金人数为22.7万人低于预期，但续请失业金人数为189.7万人高于预期，失业率上升风险加大；美国10月标普全球制造业PMI初值为47.8，服务业PMI初值为55.3，均高于预期；欧元区10月制造业PMI初值为45.9，服务业PMI初值为51.2，均低于预期。国内方面，10月21日1年期和5年期LPR均下降0.25pct，为年内第三次且降幅最大的一次下降；国家发展改革委表示，近半增量政策已出台，包括提前下达2025年1000亿元投资计划、建设项目清单、降息降准等，接下来将有更多政策出台。铜：本周LME铜下跌0.64%，SHFE铜上涨0.30%。供应端：英美资源集团第三季度铜产量同比下降13%，但维持2024年产量指引不变；力拓第三季度铜产量同比下降1%，主要受美国肯尼科特矿区断层影响预计减少铜产量5万吨；国际铜研究组织月报显示2024年8月份全球精炼铜市场过剩5.4万吨，环比减少26%。库存端：本周伦铜库存累积减少至27.68万吨，周环比减少2.61%；沪铜库存累积减少至16.31万吨，周环比减少3.18%。需求端：9月正值铜市传统需求旺季，叠加节日前夕下游有提前备货需求，国内精铜需求有所好转，但下游企业对当前价格接受度不足，传统旺季临近尾声之下若无财政刺激超预期落地，消费端仍存在转弱预期。我们认为，中长期角度看下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来新一轮上涨，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧将为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝上涨2.22%，SHFE上涨铝0.67%。供应端：四川、贵州等地技改产能持续复产叠加新疆地区置换项目起槽共同作用下，国内电解铝运行产能企稳小增；今年云南地区电力供给较为充沛，云南减产预期减弱。库存端：据SMM统计，10月24日国内主流消费地电解铝锭库存63万吨，较上周四减少1.8万吨；国内主流消费地铝棒库存10.98万吨，较上周四减少1.65万吨。需求端：10月消费旺季内汽车、家电、3C消费较去年维持同比增长态势，房地产方向出台大量政策，但现阶段房地产竣工数据仍处于相对低位。我们认为，中长期角度看节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端受到新能源汽车、特高压以及光伏产业等高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.33万元/吨，周环比下跌750元/吨；工业级碳酸锂均价为6.94万元/吨，周环比下跌2250元/吨。供应端：外购盐厂亏损扩大、盐湖因季节性因素导致产量预期下降叠加某大型锂云母厂进入检修阶段，导致市场整体供应增量出现小幅下降。库存端：国内碳酸锂社会库存环比减少4039吨至12.06万吨，整体库存水平仍处于高位，但已呈现下降趋势。需求端：乘联会数据显示新能源汽车消费增速出现了一定程度的放缓，本次旺季期的窗口较短，且受到多种因素的影响11月需求存在一定不确定性，下游企业普遍持观望态度，市场成交相对冷清。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储宽松节奏变化风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 有色金属行业周报：国内宏观政策持续提振市场活力，板块有望持续走强 |
对外发布时间 | 2024年10月28日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 张明磊 SAC执业证书编号：S1220524040004 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 方 皓 联系人 |
