周观点综述
周行情回顾：本周（11.11-11.15）SW有色金属板块涨跌幅排名偏后，细分子板块整体下跌。本周SW有色金属指数下跌5.71%，排名25/31，跑输上证指数2.19pct，跑输沪深300指数2.41pct。细分子板块中，SW贵金属下跌3.99%，SW能源金属下跌1.40%，SW金属新材料下跌7.99%，SW小金属下跌6.44%，SW工业金属下跌6.70%。个股方面，鑫铂股份（+21.32%）、国城矿业（+10.85%）、西藏珠峰（+10.33%）、东方锆业（+9.72%）及楚江新材（+8.80%）领涨。深圳新星（-22.90%）、英洛华（-19.14%）、云南锗业（-17.57%）、银河磁体（-15.45%）及利源股份（-12.83%）领跌。
贵金属：本周COMEX黄金下跌4.73%至2567.4美元/盎司，SHFE黄金下跌3.73%至593.30元/克。经济层面：美国10月CPI同比增长2.6%，高于前值的2.4%但与预期值持平；环比增长0.2%，与前值和预期值持平。就业层面：美国上周首次申请失业救济人数降至21.7万人，低于前值的22.1万人和预期值的22万人，降至6个月以来最低水平。避险层面：特朗普称“俄乌战争必须停止”，地缘政治冲突紧张局势或将因此得到缓解。另外，美联储主席鲍威尔表示，经济未传递出任何需要急于降低利率的信号；“特朗普2.0”交易持续演绎，美元指数从大选投票开始（11月5日）的103.41点快速上升至15日的106.68点，均对金价形成打压。我们认为，前期受通胀+就业数据影响金价出现短线波动，但当前利空出尽之下有望迎来触底反弹，或提供左侧配置机会；中长期角度看，美国货币政策已进入宽松周期，叠加美国经济已显露出下行预兆及去美元化趋势下全球央行购金持续，多因素驱动下金价上行通道持续打开。建议关注山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，美国10月总体CPI同比增长2.6%，高于前值2.4%，与预期值持平；环比增长0.2%，与前值和预期值持平。国内方面，中国10月CPI同比上涨0.3%，核心CPI同比上涨0.2%，PPI环比下降0.1%，降幅收窄0.5%，PPI同比下降2.8%，降幅微扩0.1%，表明我国消费市场总体运行平稳，部分工业品需求逐渐恢复。铜：本周LME铜下跌5%，SHFE铜下跌4.41%。供应端：智利Codelco公司向中国提供的2025年精炼铜合约溢价持稳，每吨89美元。BHP的Escondida铜矿产量下降5.4%至10.15万吨，而Collahuasi铜矿产量增长14%至5.14万吨。库存端：本周伦铜库存累积减少至27.18万吨，周环比下跌0.20%；沪铜库存累积减少至13.04万吨，周环比下跌6.59%。需求端：10月中国铜冶炼和精炼厂开工率下滑，铜缆线订单放缓，虽铜杆开工增加需求回暖，但需求总体趋于疲软。我们认为，短期角度看宏观政策持续发力提振市场预期，铜价有望得到较强支撑；中长期角度看下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来新一轮上涨，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧将为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝上涨1.37%，SHFE铝下跌4.11%。供应端：据国家统计局数据，中国10月氧化铝产量为705.3万吨，同比增长1.3%；中国10月铝合金产量为126万吨，同比增长12.2%。库存端：据SMM数据，11月14日国内主流消费地电解铝锭库存56.5万吨，较上周四增加0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存9.66万吨，较上周四减少1.51万吨。需求端：11月15日国家财政部取消铝材出口退税，短期内或增加铝材出口成本支撑铝材价格走高，长期来看有望刺激国内高附加值铝产品出口。我们认为，短期角度看宏观政策持续发力提振市场预期，铝价或维持高位振荡；长期角度看节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端受到新能源汽车、特高压以及光伏产业等高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.81万元/吨，周环比上涨2950元/吨。供应端：澳大利亚矿产公司Mineral Resources宣布对Bald Hill锂矿进行维护和保养工作，预计2025年发货量从12-14.5万吨下调为6万吨，或加剧市场对碳酸锂供应担忧情绪。需求端：下游电池企业整体需求情况依然维持在相对高位，采购原材料多以长协订单为主，现货散单未见明显恢复。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储货币政策超预期风险，海外地缘政治冲突风险，下游需求增长不及预期风险等。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 有色金属行业周报：通胀+就业数据影响下金价短线波动，关注黄金左侧布局机会 |
对外发布时间 | 2024年11月18日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 张明磊 SAC执业证书编号：S1220524040004 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 方 皓 联系人 |
