周观点综述
贵金属：本周COMEX黄金下跌0.56%至2385.7美元/盎司，SHFE黄金下跌2.79%至557.38元/克。宏观因素层面：美国第二季度GDP录得2.8%，高于预期值2.0%和前值1.4%，显示出较强的经济复苏态势，打压了市场的降息预期，进而对金价形成一定压制。通胀方面，美国第二季度核心PCE录得2.9%，低于一季度的3.7%；就业方面，截止7月20日当周美国初请失业金人数为23.5万人，低于预期值23.8万人和前值24.3万人，但依旧维持在6月以来的较高水平。通胀水平显著下行+就业市场出现疲态或成为美联储做出年内进行降息决策的重要支撑。避险因素层面：周内以军持续袭击黎巴嫩南部多地，巴勒斯坦武装组织26日称，向以色列南部城市阿什凯隆等地发射火箭弹，在汗尤尼斯东部与以军交火。我们认为，短期角度看，降息落地前多项经济数据的发布都会影响市场对降息的预期，下周进行的FOMC会议或提供降息路径的具体指引并重构市场降息预期，金价或在此过程中维持偏强运行态势；中长期角度看，年内美联储有望开启降息，叠加全球陆续进入货币政策宽松阶段、美国大选不确定性增强及地缘政治风险持续存在，金价中枢预计将维持上行态势。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，美国第二季度GDP年化季率初值录得2.8%，高于经济削减预期的2.0%，也强于一季度的1.4%。此外，剔除波动较大食品和能源后，美国第二季度核心PCE增长2.9%，低于一季度的3.7%，表明美国通胀压力放缓。另一方面，美国6月耐用品订单月率录得-6.6%，大幅低于预期0.3%和前值0.1%，经济下行风险依然存在。国内方面，央行宣布下调7天期逆回购利率、1年期和5年期LPR等四大政策调整，国家发改委等五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》对铝价略有提振。铜：本周LME铜下跌2.55%，SHFE铜下跌3.63%。供应端：铜矿端，墨西哥集团重启秘鲁的迪亚玛利亚铜矿项目，计划投资14亿美元；自由港麦克莫兰计划投资75亿美元扩建智利铜矿；印尼铜矿商Amman Mineral获得53.4万干吨铜精矿出口许可；中矿资源完成收购交割，获得Kitumba铜矿项目65%的权益。冶炼端，国外方面，国际铜研究小组（ICSG）称 5月全球精炼铜产量为237万吨，消费量为231万吨，供应过剩6.5万吨。国内方面，国家统计局数据显示中国6月精炼铜（电解铜）产量微降至100.5万吨，但现货TC保持上行，7月预计产量增加至102万吨，目前为止精铜产量增长6.4%，表现强劲。库存端：本周伦铜库存累积增加至23.78万吨，周环比增加2.73%，刷新近三年新高；沪铜库存累积减少至30.12万吨，周环比减少2.6%。需求端：铜市消费持续疲软，下游市场买盘动能不足，新增订单量稀少，现货进口利润空间收窄，尽管环比角度上市场需求有所释放，但整体而言仍相对有限，下游采购的消极态度仍是制约市场回暖的主要因素。我们认为，短期角度看，受美国就业市场低迷+传统消费淡季影响需求端较为疲软，叠加供给端持续释放，铜价存在调整压力；中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝下跌3%，SHFE铝下跌1.81%。供应端：本周电解铝供应呈现持续增长态势，云南地区电解铝前期停产产能全面完成复产，省内电解铝总运行产能达578万吨左右。库存端：据SMM统计，截止7月25日电解铝锭社会总库存79.0万吨，国内可流通电解铝库存66.4万吨，较本周一去库0.2万吨。需求端：本周铝下游加工龙头企业开工率62.2%，周环比上升0.1个百分点。铝型材方面，周内国内铝现货、沪铝重心持续回落，淡季背景下，需求仍以刚需采购为主，淡季氛围浓厚，开工率稳中偏弱运行；铝板带及再生合金方面，受生产亏损及需求不足的影响，短期再生铝行业开工率预计延续跌势；铝线缆方面，下游终端开工意愿得到明显改善，中小企业开工率稳健回升，为行业开工率提供有力保障。我们认为，短期角度看，淡季需求偏弱或使铝价承压；长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端伴随地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 有色金属行业周报：经济数据多空交织，金价有望伴随FOMC后新预期建立维持偏强运行态势 |
对外发布时间 | 2024年7月28日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
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